【1、种源加强自主可控，转基因商用落地加速】

1.1、党的二十大首次提出“农业强国”，粮食安全战略概念得到升级。

我国的耕地利用率已经极度饱和了。这几年，从中央一号文件开始，就一直在强调要坚守粮食安全，保住18亿亩耕地这个目标不动摇。咱们先来明确一下耕地的定义。在我国，耕地的定义很严格，它主要是用来生产粮食、棉花、油料、糖料、蔬菜这些农产品以及饲草饲料的。永久基本农田重点是用于粮食生产，高标准农田原则上都得用于粮食生产。耕地红线是国家为了保证农业生产有足够的土地而划出来的最低保障线，现在全国划定的红线是18亿亩，这些耕地只能用来搞农事耕作和农业生产，不能用于建设或者其他非农的事儿。按照第三次全国国土调查结果，2021年我国的耕地面积有19.18亿亩，粮食种植占了七成，剩下的占三成。考虑到有些农产品存在复合种植的情况，我国耕地的使用效率基本上超过100%了。

2017 - 2021这四年里，我国主要大宗农产品进口依赖程度一直在涨。拿粮食来说，我国玉米的进口依赖度从不到1%涨到了10%，小麦从3%涨到了6%，就只有稻谷能基本自己满足自己。在油料这块儿，大豆的进口依赖度每年都在85%以上，棕榈油是100%靠进口，菜籽油从17%涨到了37%。再看软商品，白糖进口依赖度从14%涨到了32%，棉花从17%涨到了27%。

大豆和玉米的种植带大多是重合的，这两种作物争地的情况也最严重。，要是大豆和玉米的亩产不变，理论上咱们国家还得增加多少耕地面积呢。2021年，咱们国家进口了9250万吨大豆，大豆平均亩产130公斤，这么算下来大概得要7亿亩地；进口了2600万吨玉米，玉米平均亩产420公斤，算起来大概得0.6亿亩地。很明显，靠增加耕地面积来增产粮食是行不通的，所以呢，提高作物的单产量就成了实现农产品自给自足这个目标的重要而且是唯一的办法。跟全球最大的农产品出口国美国比一下，2020年的时候，咱们国家玉米的单产量是美国的58.8%，大豆的单产量是美国的65.2%，咱们国家作物的单产量和美国相比差距很明显。

1.2、转基因技术有希望让我国制种行业的竞争格局得到重塑。

我国种业的市场规模超千亿，不过行业集中度还是比较低。我国种子行业起步迟，新中国成立后种业市场才初步形成并慢慢发展起来。2000年《种子法》施行，这标志着我国种业迈向市场化，开始迅猛发展。2021年，我国种业市场规模达1180亿元，规模很大，在全球排第二。但行业集中度低，CR5才11%，和全球种业市场CR5高达51%相比，差距不小。我国种子需求巨大，可育种格局落后，这个矛盾急需改善。

我国玉米品种每迭代一次，产量和品质就上一个台阶。新中国成立后，玉米有7次比较明显的更新换代，经历了农家品种、双交种、单交种这3个主要阶段，育种方式和单产水平都提高了不少。这几年，“郑单958”“京科968”“登海605”等自主培育的主导品种大面积推广开来，我国玉米单产从20世纪80年代初的205公斤/亩涨到2021年的419公斤/亩，翻了一倍多，给育种产业的持续发展打牢了基础。

种质资源的开发遇到瓶颈了，种子企业也没什么创新动力。优质的原始材料对提高育种成功率、降低育种难度很有帮助，可我国主要农作物的优质种质资源开发利用已经到顶了。虽然这些年我国收集种质资源的力度在不断加大，但种质资源库没被充分利用，现在想培育出更优秀的创新品种很难。还有，政策对品种权的保护不够，假冒套牌的情况时不时就有，种子公司创新的想法被严重打击，导致市场上没有突破性的品种，品种突破陷入停滞。拿在我国种业里份额最大的玉米来说，郑单958这个品种连续5年在全国推广面积上排第一，其他领先的品种像先玉335、京科968、登海605等，这5年里也没有被取代的迹象，玉米核心品种几乎停止更新换代了。

1.3、种子行业能保持高景气度，主要是靠主要农产品价格一直维持在高位来支撑的。

我国这些年粮食价格一直处在高位运行的状态，像大豆这种油料作物的价格跟着海外市场波动得很厉害。玉米是我国非常重要的粮食作物，而且还是重要的饲料作物，它的种植面积在各种农作物里一直排在前面。在2020年玉米供给侧改革之前，我国玉米的供应和需求基本上是平衡的。2020年的时候，临储玉米抛售完了，与此同时，饲料方面对玉米的需求一直在增加，这就使得我国玉米的供需缺口变大了，玉米商品粮的价格也就快速上涨了。小麦能作为玉米的替代品，之后它的价格也跟着涨起来了。我国大豆长期以来产量严重满足不了需求，进口依赖程度高达85%，海外大豆价格波动得很厉害，这种波动通过进口成本影响到了国内。所以，今年的中央一号文件把粮食方面的重点变成了“稳住玉米、扩大大豆和油料作物”，国家对大豆等油料作物产能提升的重视程度也增强了。

国家统计局的数据表明，2021年全国种粮每亩平均收益达到了824元，这是五年来最高的。玉米种子的需求很旺盛，不过期末库存水平一直在下降。制种玉米的生长周期和大田玉米差不多，都是在当年9月收获。当年制种的玉米要留到第二年才销售，春节前后会进入经销商的渠道，然后提供给农户使用。2021年全国杂交玉米实际制种的面积是272万亩，同比增长了16.8%，但这个面积仍然处于历史较低的水平。

同时呢，玉米制种季的前期被低温阴雨天气影响了，后期又被高温天气影响，大多数中晚熟品种都出现了很明显的花粒、大籽粒、突尖、半片穗这些情况。总体算下来，单产是366公斤/亩，跟上一年比下滑了22公斤/亩，张掖占全国玉米种子份额的40%，它的减产幅度比较大。这就导致2021年新产的种子数量不多，只有9.93亿公斤，同比就只增长了8.5%。再加上季初的有效库存是5.1亿公斤，那2022年度商品种子有效供给量大概是15亿公斤。全国农技中心预测，2022年杂交玉米种子的需种量能达到11.5亿公斤。这么算的话，2022年玉米种子期末库存就只有3.5亿公斤了。玉米种子整体的供需状况一直是比较偏紧的，这就支撑着种子价格一直保持在高位。

1.4、海外的转基因市场越来越成熟，咱们国家的种业振兴刚刚起航。

1.4.1、海外转基因商业化之后就快速发展起来了。

20世纪80年代转基因技术就出现了，那时候世界上第一例抗病毒的转基因植物烟草研制成功。技术慢慢成熟后，1996年转基因技术首先在美国投入商业应用。打这以后，转基因作物发展得特别快，全球种植面积蹭蹭往上涨。国际农业生物技术应用服务组织（ISAAA）的数据显示，到2019年底，全球转基因作物的种植面积已经超过1.9亿公顷了。这23年里，年复合增长率达到24%。有71个国家或者地区（29个国家允许种植，42个国家允许进口）批准把转基因作物用于粮食、饲料或者进行商业化种植。美国、巴西、阿根廷、加拿大、印度这五个转基因种植大国，它们的种植面积加起来在全球转基因种植面积里占的比例超过90%。1998年到2019年期间，转基因作物的渗透率一直在提高，全球种业市场规模也增长了大概132%，在竞争格局变得越来越好的同时，还催生了一大批优秀企业。

育种技术要是有重大突破，在刚开始推广的时候，产量都会有一个很大的跨越性增长。咱们看看美国150年的玉米育种历史，这里面主要有农家品种、双交种、单交种、转基因单交种这4个阶段。第一，1933 - 1943年期间，美国种玉米杂交种的比例从0.1%涨到了78%，这就使得20世纪40年代的玉米平均单产和30年代相比，增长了40.8%。第二，20世纪60年代之后，因为单交种的更替，玉米单产又进一步提高了，和50年代相比增长了60.1%。第三，1996年转基因商业化了，这无疑让玉米产量有了很明显的提高，21世纪初期和20世纪90年代相比，产量增长了1500kg，涨幅达到19.4%。

美国是全球最大的转基因种植国，其转基因作物渗透率稳定在90%，复合性状更受喜爱。1996年开始大规模商业化种植后，转基因大豆和棉花的渗透率迅速提高，转基因玉米在21世纪初快速增长，这三种作物分别在2007年、2010年、2013年达到90%的渗透率。转基因刚兴起时，市场上主要是抗虫和耐除草剂的单一性状。随着技术发展和商业化逐渐成熟，复合性状因为同时具备抗虫、耐除草剂等优点，生产成本更低，被广大农民所喜爱，所以种植面积迅速扩大，2022年美国玉米种植面积中，大概81%种的都是复合性状的种子。

孟山都是全球转基因种子领域的引领者，它创建了多种分销与服务体系。孟山都主要做“种业”和“农药”这两块业务。在加快转基因育种研发进程的时候，孟山都把新研发出来的耐除草剂种子和草甘膦系列农药放在一起卖，让种子和农药的优势能相互补充。而且，孟山都还弄了个配套的农资服务平台，给客户提供专门定制的农业信贷、气候方面的服务，还有数字技术的解决方案。这么做不断提高了品牌的知名度和产品被认可的程度，很快就构建起全球性的种子营销网络。2007年到2017年，孟山都的销售额从83.5亿美元涨到146.4亿美元，增长超过75%，稳稳地在全球种业和农化行业里当老大。

转基因发展得很快，这让全球种业出现了三次并购浪潮，每次的侧重点不一样。1）在转基因刚开始的时候，主要是纵向并购。孟山都这样的农化集团对种业进行并购整合，把种子和农药结合到了一起。转基因抗除草剂大豆、抗虫抗除草剂玉米、抗虫棉这些科技成果得到应用，这就要求种子得和专用农药相结合，这是很重要的推动因素。

2）2004年到2008年主要是横向并购，国际上那些农化大企业搞混合兼并重组。并购的对象从玉米、大豆种子企业，扩大到棉花、蔬菜水果等种子企业，这样就做到了不同种子作物之间相互补充。3）2016年到2019年，三件大的并购事情完成之后，全球种业的格局又重新调整了。在全球农产品价格下降的情况下，跨国资本促使国际农化大企业掀起第三次超大型并购和资源整合的浪潮。陶氏和杜邦合并了，然后分拆出农业事业部叫科迪华农业科技，它在2019年6月在纽交所单独上市了。中国化工把先正达收购了，拜耳把孟山都收购了，巴斯夫接手了拜耳原来的种子业务，于是就形成了以拜耳、科迪华农业、中化 + 先正达、巴斯夫为代表的四大集团。

现在，全球种子行业里主要的公司有拜耳、科迪华、先正达、巴斯夫这些。在转基因种业的竞争中，种子企业之间强强联合已经是常态了，农药、农资、种子公司也逐渐走向一体化。

1.4.2、国内转基因商业化已经被提上日程了。

从1986年开始，中国就走上转基因研究的道路了。这十几年发展得挺慢的。2010年之后呢，中国的转基因政策变得很谨慎，对转基因持“慎重推广”的态度，这样一来，转基因商业化就停滞不前了。2016年之后，转基因商业化又被提起，可推进的速度还是很慢。2020年，种子问题第一次被中央经济工作会议着重强调。2021年11月，转基因作物品种审定办法明确了，我国正式开始转基因玉米商业化，中国转基因发展也就进入快速发展的阶段了。

在种业振兴以及生物育种政策一步步稳定推进的形势下，转基因用于商业方面落地的进程也在逐渐加快。按照我国现在的种子法要求，转基因种子得先拿到安全证书，再通过品种审定上市，这样才能正式进入市场。①转基因安全证书：从2019年起，我国陆陆续续有11个抗虫、耐除草剂的转基因玉米，还有3个耐除草剂的转基因大豆拿到了生产应用的安全证书。在这些企业里，大北农生物是唯一一家拥有大豆安全证书的企业；杭州瑞丰是隆平高科参股的公司，它在大北农之后，是性状储备最多的公司。

②品种审定：2022年6月，农业部发布了《国家级转基因玉米、大豆品种审定标准（试行）》，这意味着我国转基因商业化政策正式开始施行。这个标准既规定了转基因性状要满足的条件，也规定了回交转育转基因品种的标准。经过这个标准审定的转基因种子，能大幅降低除草和防虫的成本，提高产量和种植收益，那些本身有优质种子品种的企业更有可能最先拿到品种审定证书。依照当前的政策流程以及企业之前的品种储备情况，我们预计最快在2022年底就会陆续公布通过品种审定的企业名单，明年转基因种子有望正式商业化销售。现在国内转基因产品还在发展过程中，转化体性状堆叠的丰富程度还有提升的空间，而且转化体通过回交转育把性状导入到杂交品种的亲本里，至少还得2 - 3年，所以前期储备多的头部企业可能在转基因商业化初期获得超额收益。

转基因商业化促使种子行业扩容升级。以前的试点试验结果显示，我国转基因玉米能增产6.7% - 10.7%，还能大大削减防虫成本。大北农公司整体算下来，每亩能给农民增加大概200元以上的收入。并且，转基因玉米种子的价格会比杂交玉米种子高出20% - 60%，参照海外市场的定价方式，价格增加的这部分会由性状公司、种子公司、渠道商等一起分享。现在我国玉米的种植面积大概是6.5亿亩，要是按照美国目前90%左右的渗透率来假设，从产业链分工的角度来看。

1）性状公司能赚多少钱，得看单亩收费是多少。在转基因商业化刚开始的时候，预计能拿到价增的40%左右（也就是8 - 10元/亩），这样性状授权的市场规模差不多能有59亿元。大北农、杭州瑞丰（这是上市公司隆平高科持有的子公司）、先正达等都是性状公司里比较有代表性的企业。2）品种公司的代表企业是那些传统的种子行业里的龙头公司，它们负责生产种子和推广。按照现在常规玉米种子出厂价大概30元/亩来算的话，我国转基因玉米种子的出厂价应该会在36 - 50元/亩这个范围里，转基因玉米种子的市场规模有希望达到280.8亿元。隆平高科、登海种业、荃银高科等都是国内比较厉害的玉米种企。

【2、投资分析】

2.1、关于行业的投资建议

2.2、重点企业剖析

2.2.1、大北农：在国内，其转基因性状处于领先地位。

公司概况：在大农业产业布局，引领行业创新。

1993年创立的这个公司，是邵根伙博士带领一帮年轻学农知识分子搞起来的农业高科技企业。1994年的时候，他们研制出乳猪料，还成功投放到市场上。在这之前，中国乳猪料市场一直被外资企业垄断着。后来，这个公司在全国好多地方都建了生产基地，开了企业，就这么给公司的饲料产业打下了基础。2001年，子公司北京金色农华种业科技有限公司成立了，这意味着公司开始涉足种业产业。2011年北京大北农种猪科技有限公司成立了，这表明公司正式进军生猪产业。到了2017年，公司又成立了集团养猪产业华南、华北、西北、华东和浙江平台。现在，公司已经是一个以饲料、养殖、种业为主，动物保健、植物保护等为辅的多产业协同发展的格局了。集团下面有100多家生产基地，160多家子公司。

公司的股权比较集中。绍根伙博士是董事长，他持有公司大概24.5%的股权，是公司的实际控制人和最终受益人。邱玉文是公司高管，饲料技术总监是赵雁青，他们分别持有公司1.3%的股权。公司在国内各地已经有上百家控股子公司了，在国外也设了4家子公司，美国、英国、阿根廷、巴西各有1家。公司对所有子公司的直接控股比例都超过了50%，国内布局很全面，还慢慢往国外拓展了。

整体营收是稳定增长的，但利润被养殖业务拖累了。2017年到2021年期间，公司的营收从187.4亿元涨到了313.3亿元，复合年均增长率（CAGR）是13.7%。2019年的时候，因为非洲猪瘟，生猪存栏量一下子降了很多，公司的养殖产业链受到冲击，收入就下滑了。后来行业产能很快恢复了，结果生猪价格在2021年快速跌到成本线以下，这就使得公司在2021年到2022年前三季度的归母净利润都亏损了。饲料依旧是核心业务，养殖和原料贸易增长得很快。2021年的时候，饲料、养殖、原料贸易业务在公司收入里分别占72.4%、15.0%、8.6%。饲料业务给公司带来了稳定的现金流，它贡献了超过九成的毛利。养殖业务虽然营收增长得快，但也带来了亏损。现在猪价在合理区间稳定运行，随着公司养殖成本不断改善，我们觉得以后养殖业务会继续给公司带来不少利润的。

费用管控做得不错，经营管理的效率也提高了。2017年到2021年期间，公司的期间费用率从16.9%降到了11.0%，一下子减少了5.9个百分点呢。这主要是因为公司采取了降费增效的经营策略，再加上会计准则有变更，所以销售费用率就逐年下降了。2022年前三季度的时候，公司为了能一直扩大业务规模，就加大了人才引进的力度，再加上实施股权激励要确认股份支付费用，这么一来，公司的期间费用率就整体上升了。

饲料和养殖协同发展，核心业务经营得很稳健。

饲料业务规模一直在稳定增长，并且慢慢开始在高端品类上发力。这一业务是公司的基础产业，经过三十年的深入耕耘，饲料业务已经有了很雄厚的基础。到2022年10月的时候，公司以大北农、新乡大北农、广安、博原这四个事业部为基础，在全国建了140多个饲料生产基地，自己的产能大概有1000万吨。2017年到2021年期间，公司饲料业务的收入从164亿元涨到了227亿元，复合年均增长率是8.5%；饲料的销量从443.9万吨增加到589.6万吨，复合年均增长率是7.4%。2021年的时候，猪饲料、反刍饲料、水产饲料、禽用饲料销量所占的比例分别是78%、10%、7%、5%，这里面猪饲料和反刍饲料的销量同比增长分别达到了39.8%和21.4%，主要是因为下游生猪的产能快速恢复了，还有反刍养殖业也发展得很快。2022年上半年，受到生猪养殖产能削减和行业不景气的影响，猪饲料的销量下降得比较多，不过水产饲料和反刍饲料都增长了。以后公司也会进一步去拓展毛利率比较高的水产饲料和反刍饲料业务。

加快饲料产业的布局，进一步提升市场占有率。2022年10月，公司打算非公开发行股票来募集19.4亿元资金，其中有7.2亿元会用在饲料生产项目的建设上，像广西、云南、辽宁、新疆、河北等好多地方的产能建设都涵盖在内。现在呢，公司一直给下游客户提供优质的饲料产品和相关配套服务，口碑很不错，这个项目一旦建成，就能让公司更快地在全国更多地方布局，运输成本也能进一步降下来，市场份额也就能抢到手了。

生猪出栏量快速上升，往后发展会渐渐稳定下来。公司在2016年就开始搞养猪大创业战略了，在东北、内蒙、华北、西北、广西、安徽这些地方积极安排养猪产业，先后成立了9个养猪的大平台、1个种猪平台，还有84家三级的养猪公司。2017年到2021年期间，公司搞养殖的收入从10.2亿元涨到了47.0亿元，年复合增长率是46.6%；生猪出栏的数量从64.3万头涨到了430.1万头，年复合增长率是60.9%。2022年上半年呢，因为猪价一直比较低，公司生猪业务收入是18.2亿元，和去年同期比下降了22.6%，出栏量是198.3万头，比去年同期增长了19.23%。公司预计到2022年底能繁母猪存栏量能达到30万头，2022 - 2023年出栏量分别能达到500万头和600万头，保持稳定发展。

现在公司的饲料业务和养殖业务是协同着发展的。公司在积极探索产业联合体、种养一体化、家庭农场、生产智能化、利益共享这些方面的工作。当这两个业务的产能利用率提高了，在资源共享的情况下，成本也许会进一步降低。养殖行业的景气度一直在提升，我们觉得公司的饲料业务和养殖业务会给业绩增量作出很大的贡献。

种业有全新的突破，转基因具有明显的先发优势。

传统种业大体上比较稳定，玉米种子发展得很快。2017年到2021年期间，公司种业的收入基本上都在4.7亿元上下浮动。这当中，玉米种子的收入从0.8亿元涨到了2.3亿元，复合年增长率达到29.9%；而水稻种子的收入从4.8亿元降到了3.2亿元，主要是因为这些年全国玉米的播种面积一年比一年大，公司玉米种子的销量也就被拉高了一些。种业是公司当前发展的重点，把种业融合起来是最重要的事儿。2022年，公司打算收购云南大天种业51%的股权和广东鲜美种苗51%的股权，来强化在蔬菜、水稻和玉米品种方面的战略布局。在自己原本业务的基础上，不断把外延业务融合进来，这对实现种子业务的长期增长是有帮助的。还要加大研发投入。

2018到2021年，公司在种业方面的研发费用从0.7亿元涨到了1.1亿元，平均下来大概占总研发支出的18%，只比种业老大隆平高科低。2021年的时候，公司新得到授权的专利有216件，总共有效的专利达到1224件，有效发明专利累计是480件，这里面植物新品种权累计被授权的有259件（水稻123件，玉米136件）；自己选育的国审品种累计有160个（水稻103个，玉米57个）。

生物育种技术在稳步发展，转基因性状方面有不少储备。大北农从2011年开始，就在生物技术领域提前谋划和投入了。2019年12月的时候，大北农拿到了最早一批玉米转基因的安全生产证书，打这以后，就积极跟下游那些头部的种子企业合作。在这个过程里，公司持续加大性状研发的力度。2021年12月，大北农又拿到了国内第一个四种性状堆叠转化体DBN3601T的安全证书，这样就能给客户更多样的选择了。现在，大北农和国内130多家种业企业合作，培育出200多个生物新品种，覆盖的面积达到2亿多亩。

在玉米性状产品这块儿，公司现在有4种转化体呢，这些转化体叠加的性状都不一样。一代的DBN9936能抗玉米螟、耐草甘膦，DBN9858能耐双除草剂，这两个先后都拿到了差不多全国玉米种植区的安全证书，像北方春玉米区、黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区这些地方都涵盖了。二代的DBN9501呢，对草地贪夜蛾的抗性提升到了90%以上。四代的DBN3601T叠加了四种性状，也就是抗玉米螟、抗草地贪夜蛾、耐草甘膦、耐草铵膦这四种，所有抗性它都有，竞争优势可明显了。在大豆性状产品方面，公司把精力同时放在中国和南美市场上，推行“种出豆进”的战略。它的第一代产品DBN9004在2019年就得到了阿根廷的种植许可，到了2020年又拿到了中国进口和国内生产应用的安全证书。

公司在国内第一个把抗虫基因Vip3A的研究做了突破，这补充和拓宽了抗草地贪夜蛾的抗性管理方式。草地贪夜蛾是世界上很严重的农业害虫，能让玉米减产一半呢。国内主要靠喷农药来防治它，可这会造成环境污染，还会让害虫抗药性的风险变大等情况，所以种转基因作物会是以后主要的技术手段。现在抗草贪的主要基因有Cry和Vip3A这两种，Vip3A是最新的一代基因，草贪对它还是很敏感的，大家觉得它能补充和拓展Bt在作物保护和抗性管理方面的选择。

在转基因初期，性状公司有比较强的话语权，很可能得到更多收益。转基因性状收费能参照国际惯例，在让农民每亩增收200元以上的前提下，收取10% - 15%的费用（也就是每亩20 - 25元），把这作为性状增值收费的依据。这部分费用由性状公司和种业企业共同享有，按照性状公司占40%，种业企业、经销商、零售商共占60%来分配。性状公司、种子公司和农户在价值链上是相互合作共赢的关系，转基因技术创造的价值，大部分都给农民，性状公司和种子公司只分享小部分。拿转基因玉米来说，现在我国玉米种植面积大概是6.5亿亩，如果按平均每亩10元来算，假设转基因初期渗透率只有10% - 30%，公司的市场占有率能达到80%，那就能够收获大概3.4 - 6.3亿元的收入。随着渗透率提高，公司生物育种业务的收入也会快速增长。

2.2.2、登海种业：在国内，它是杂交玉米制种方面的龙头企业。

公司情况：主要经营杂交玉米种子，盈利水平在不断恢复。

山东登海种业股份有限公司1985年就成立了，它的业务涵盖种业科研、生产、推广以及销售这些方面。公司主要有种玉米、小麦、水稻、蔬菜、花卉等的种（苗）这些产品。公司盈利主要靠玉米杂交种，像登海、先玉系列等玉米杂交种是主推的品种。公司的股权比较集中，结构很稳定。李登海先生是公司的实际控制人，到2022年上半年末的时候，创始人李登海自己持有公司7.33%的股权，还通过莱州市农业科学院持有公司53.21%的股权，股权既稳定又集中。

自2018年起，公司盈利能力就从底部快速回升了。2016年的时候，国家推行玉米临储政策改革，玉米种植面积因此被削减。而且当时国内玉米种子市场有很多问题，库存量大、品种都差不多、价格竞争非常激烈，套牌假冒侵权和非法经营的种子对市场冲击也很严重，这就使得玉米种子的总需求量和销售价格都显著下降了，市场竞争也变得越来越激烈。2016 - 2018年期间，公司营业收入从16.03亿元大幅降到了7.61亿元，净利润从4.42亿元降到了0.33亿元。到了2020年，玉米供给侧改革的目标大体完成了，国内玉米产量有所降低，但需求却在稳定增长，玉米开始进入产量不够需求的新阶段，种子需求量又开始增长了，公司的盈利能力也就再次得到恢复。2019 - 2021年，公司营收从8.23亿元涨到了11.01亿元，归母净利润从0.42亿元涨到了2.33亿元。2022年上半年，公司营收达到4.40亿元，和去年同期比增长了6.1%，归母净利润1.12亿元，同比增长6.7%。

公司这几年费用率一直是稳中有降的状态。从2018年起，公司就开始强化费用管控的能力了，费用率就不停地在下降。到2021年的时候，费用率已经降到了19.8%，和2018年相比，累计下降了16.2个百分点呢，2022年上半年又进一步降到了19.1%。2021年的时候，公司销售的毛利率和净利率分别是36.3%、21.7%，和2018年的33.6%、 -3.2%比起来，有很明显的提升，2022年上半年又接着提升到了37.5%和25.3%。玉米种子是公司最主要的营收和盈利来源。最近十年，公司玉米种子的营业收入在公司主营业务收入里占的比例超过85%，毛利占比在90%以上。2020年的时候，玉米种子在公司营收里的占比达到了88.1%，毛利占比达到了94.7%。和同行业规模差不多的隆平高科和垦丰种业比起来，公司近五年来玉米种子营收增长速度是最稳定的，2021年营收增长速度和毛利率都逆着大势增长了。

研发平台发展成熟了，新品种权审定的数量增长得特别快。

公司现在有6个国家级、3个省级的研发平台，育种用的试验田有3000多亩，温室达20000多平米，还有100多台套仪器设备，这就能够满足育种需求了。公司和国内的一些高校以及相关跨国公司合作，持续进行技术储备和创新，这就确保了公司在同行业里技术是领先的。现在，公司在新疆、甘肃、宁夏、山东都建了比较稳定的种子生产加工基地，有8条现代化的种子加工系统，这些系统是以鲜果穗烘干为特点的。到2021年年底的时候，公司一共申请了219项品种权，其中170项已经获得了品种权；还被授权了16项专利，这里面发明专利有9项，实用新型专利有7项。

玉米种子的性状特别好，农艺服务又提升到了一个新的水平。

公司培育出了叶子朝上长的紧凑型玉米品种，这种玉米更耐密植，有助于高产。公司在玉米育种行业深耕多年，其科研团队不断让玉米单位产量创新高：1989年，“掖单13号”夏播玉米亩产达到1096.29公斤，这是我国首个亩产超1000公斤的紧凑型玉米杂交种，还创下了世界夏玉米高产纪录。之后，又创下我国首个亩产超1100公斤以及亩产达1239.14公斤的高产纪录；2013年，“登海618”在新疆种植，亩产为1511.74公斤，是我国第一个春玉米亩产突破1500公斤的紧凑型玉米杂交种。当前，李登海团队培育的120多个紧凑型杂交玉米新品种已通过国家和省级审定，在全国总共推广了13亿亩。

公司持续进行了将近50年不间断的玉米育种研发创新，还不断攻关高产。公司完成了五代玉米杂交种的更替，像掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661、登海605、登海618就是这五代的代表，这种更替是一种进步性的替代，也引领着中国杂交玉米的发展方向。现在，第四代的登海605和第五代的登海618这两个品种，自从通过审定进入市场之后，因为抗病性好，而且高产、抗倒伏、早熟，在产品市场上竞争优势挺强的，每年的销售量一直在增长。

公司种子销售大多用县级经销商销售模式。每年7月到次年6月是一个种子销售季，每年下半年，公司会跟各个区域的经销商签销售协议。经销商按公司定的提货价预付货款再提货，县级经销商在乡镇找签约零售商，把种子卖给农户。一个销售季完了之后，公司根据销售协议和相关销售政策跟经销商算账。随着农村土地流转越来越快，像种植大户、家庭农场、农业合作社这些种业新客户群体明显增多，公司就改进和完善营销模式，给客户提供产前、产中、产后的全程服务，来适应销售模式的改变。

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精选报告来源：【未来智库】系统发生错误