2024年第2季度，欧元区经济复苏进程意外受挫，综合PMI在6月结束了连续八个月的回升态势，重新跌回荣枯线附近，制造业PMI更创下年内新低，打破了市场对制造业活动逐渐复苏的预期。与此同时，服务业动能也在减弱，服务业PMI在2季度呈逐月下滑趋势，表现亦不及市场预期。不过，在全球经济平稳着陆的大背景下，欧元区经济整体尚属稳定，失业率和区内企业投资在低位企稳，消费者信心温和回升，贸易顺差小幅扩大。通胀方面，欧元区通胀率在2季度出现小幅波动，服务业价格的同比增速居高不下，表明欧元区通胀下行趋势仍不稳定，给予了欧央行在6月降息25个基点后谨慎行事的理由。展望未来，受政治风险上升、财政约束收紧、价格压力犹存等因素的影响，欧元区经济下行风险扩大，预计3季度欧元区GDP环比增长率约在0.1%左右。
PMI结束回升势头。2024年4~6月，欧元区20国综合采购经理人指数（PMI）季度均值为51.6，较前一季度的49.1小幅上行。然而，从月度数据中可以看到，欧元区的商业活动在6月结束了自2023年10月以来的连续回升态势，综合PMI由5月的52.2大幅下滑至50.8，大大低于此前市场预期的52.5。
分行业来看，制造业依旧疲弱，2季度欧元区制造业PMI均值为46.2，较前一季度的46.4进一步下滑。其中，6月制造业PMI从5月的47.3下滑至45.6，为年内最低水平，打破了市场对制造业活动进一步复苏的预期，显著低于47.9的预期值。服务业活动的动能也在减弱。4~6月欧元区服务业PMI呈逐月下滑态势，6月服务业PMI跌至52.6，较5月的53.2下降了0.6个点，低于市场此前预期的53.5。
分国家来看，法国综合PMI在4月攀升至50.5后连续两个月下滑，6月综合PMI跌至48.2，为4个月内的低点。其中，6月制造业PMI为45.3，低于市场预期的46.8和前值46.4，服务业PMI为48.8，低于市场预期的50和前值49.3。德国的情况也不容乐观。6月德国综合PMI为50.6，较前一个月的52.4下滑了1.8个点，其中制造业PMI由5月的45.4下降至43.4，服务业PMI由5月的54.2下降至53.5。
工业生产指数方面，4月欧元区工业生产指数出现下滑，经季节调整后环比下降0.1%，不及市场预期的环比增长0.2%；同比下降3%，降幅较3月的-1.2%进一步扩大。具体来看，4月中间品产出环比降幅最大，下降了0.4%，能源、资本品、耐用及非耐用消费品的产出则都出现了环比上涨，其中非耐用消费品产出的涨幅最大，环比增长了3.4%。
通胀出现波动。2024年6月份欧元区消费者调和价格指数（Harmonised Indices of Consumer Prices，HICP）同比增长2.5%，自5月意外上行至2.6%后小幅回落，不过，该数值仍然高于3月和4月的2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月欧元区核心HICP同比增速为2.9%，与前一个月持平，高于4月的2.7%。
从分项来看，食品、酒精和烟草同比增速为2.5%，较5月的2.6%进一步放缓，（2月为3.9%），其次是非能源工业品同比增速为0.7%，与5月持平。能源价格同比增速连续第2个月为正，增长率为0.2%，较5月的0.3%小幅下滑。服务业价格增速则仍保持在较高水平，同比增长4.1%，与5月一致，高于4月的3.7%。
从国别来看，6月德国通胀率为2.5%，较5月的2.8%下降了0.3个百分点，但仍高于4月的2.4%；法国通胀率为2.5%，亦较5月的2.6%有所下降，同样高于4月的2.4%。西班牙通胀率为3.5%，较前一个月的3.8%下行了0.3个百分点，意大利6月的通胀率则出现了回升，从5月的0.8%上升至0.9%。
失业率缓步下行。2024年4月欧元区20国经季节性调整后的失业率为6.4%，环比下降0.1个百分点，是连续5个月保持不变后的首次下行。根据欧盟统计局估计，4月欧元区失业人数约为1099.8万，较3月减少了10万人，较2023年4月减少了10.1万人。
2024年4月欧元区20国青年失业率为14.1%，较3月下降了0.2个百分点。4月欧元区青年失业人数为227.2万，比前一个月减少了1.9万人，较2023年同期增加了5.4万人。
消费者信心温和回升。4~6月，欧元区消费者信心温和回升，从4月的-14.7逐月上行至6月的-14.0。然而，德国和法国的消费者信心却在近期出现了意外下滑。德国方面，其消费者信心连续四个月上升的趋势在7月被打断。2024年7月GFK消费者信心先行指数为-21.8，较6月的-21下滑了0.8个点。其中，消费者收入预期指数从6月的12.5下降至8.5，对经济前景的预期指数从9.8下降至2.5，购买意愿指数从6月的-12.3小幅恶化至-13.0。
法国方面，2024年6月法国Insee综合消费者信心指数从5月的90下行了1个点至89。其中，居民对未来通胀的预期指数显著上升，由5月的-53上升至-47，对未来生活水平的预期也有所恶化，从5月的-46下降了4个点至-50。不过居民对于失业的恐惧指数下降了2个点，从27降至25。
就欧元区的零售状况而言，2024年4月，欧元区经季节与工作日调整后的零售规模环比下跌了0.5%，跌幅大于预期的0.3%。其中，环比下降幅度最大的是汽车燃料类产品的销售，下降了2.2%。
企业投资保持低位。2024年1季度，欧元区固定资本投资环比下降1.5%。其中，利率敏感度较高的住房建筑类投资环比增长了1.1%，较2023年第4季度的-0.7%大幅改善。交通设备类投资环比下滑3.4%，波动性较大的知识产权类资产投资环比下滑9.0%。不过，6月欧元区Sentix投资者信心指数连续第8个月出现改善，从从5月份的-3.6升至0.3，超出预期的-1.8，表明欧元区固定资本投资在中长期得到修复的可能性有所增加。
贸易顺差小幅扩大。2024年4月，欧元区20个国家与全球其他地区经季节调整后的货物贸易顺差为193.7亿欧元，较前一个月171.7亿欧元的顺差小幅增长。从进出口规模来看，欧元区4月经季节调整的出口规模为2453亿欧元，环比增长1.5%，同比增长3.1%；进口规模为2259亿欧元，环比增长1.9%，同比增长2.3%。4月欧元区内部的货物贸易经季调后的规模为2177亿欧元，较前一个月的2145亿欧元环比小幅上涨了0.1%。
三、政策走势
五年来首次降息。2024年6月6日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调25个基点，至4.25%、4.5%和3.75%。这是欧洲央行自2019年以来的首次降息。
在当天的决议中，欧洲央行管理委员会表示：“在维持利率水平稳定9个月之后，现在应当缓和货币政策的限制程度。自去年9月以来，通胀前景明显改善，潜在通胀有所缓解。限制性的货币政策通过抑制需求和保持通胀预期稳定，对通胀回落做出了巨大贡献。”
不过，欧洲央行在决议声明中淡化了今年进一步降息的预期，表示尽管通胀在最近几个季度取得了进展，但由于实际工资增长加快，欧元区价格压力依然强劲，通胀很可能在2025年依然高于目标水平。不仅如此，欧洲央行还上调了对今明两年欧元区通胀率和核心通胀率的预测，其中，2024年通胀率从2.3%上调至2.5%，2025年通胀率从2%上调至2.2%，2026年通胀率依然为1.9%。而2024年至2026年核心通胀率的最新预测值则分别为2.8%、2.2%和2.0%。
欧盟对7个成员国启动“过度赤字程序”。2024年6月19日，欧盟宣布将对比利时、法国、意大利、马耳他、斯洛伐克、匈牙利和波兰启动“过度赤字程序”，原因是这7个成员国财政赤字过高。启动该程序意味着这些国家必须与欧盟一起制定计划使其债务或赤字水平回到正轨。这是自今年年初欧盟成员国同意重新实施欧盟财政规则以来，欧盟首次对成员国的赤字水平进行谴责。
根据该程序，赤字过高的成员国必须每年将赤字减少0.5个百分点。不过在某些条件下，减少债务和赤字水平的四年计划可以延长至七年，比如欧盟成员国承诺进行促进经济增长的改革和投资。
从理论上讲，未能纠正过高赤字的欧盟成员国每年可能会被处以相当于GDP的0.1%的罚款，直到采取行动解决违规问题为止。而在实践中，欧盟还从未征收过相关罚款，因为担心这可能会引发意想不到的政治后果并损害经济增长。然而，部分欧盟官员强调，此次将加大执法的力度。
四、经济形势展望
增长动能不足，复苏势头减弱。从2024年第2季度的一系列指标来看，欧元区经济增长依旧较为疲软，下半年出现下行风险的可能性正在上升。首先，此次欧洲议会选举右翼和极右翼政党从中间派党团手中夺得了大量席位，加剧了欧洲地区的政治风险和政策不确定性，导致许多公司在新的投资和订单上踩刹车，打击了制造业的复苏。这一点在欧元区第二大经济体法国身上体现得尤为明显。受极右翼政党表现强劲的影响，法国总统马克龙宣布提前举行议会选举，法国国内政坛震动，也导致法国一系列经济景气指标和信心指数都在6月出现下滑。
其次，重新实施欧盟财政规则将给不少成员国的财政支出带来掣肘，导致财政能够为经济增长提供的支持力度有所减弱。法国、意大利此次都被列入欧盟的“过度赤字程序”之中，必须在9月20日之前提交今后四年的支出计划，并着手削减债务，这很可能进一步拖累两国的经济复苏。
最后，欧元区整体的价格压力仍然较大，这意味着尽管经济走势不稳，欧洲央行也不太可能过快或过大幅度地放宽货币政策以提振消费者需求和投资。目前市场普遍预期欧洲央行今年只会降息两次，第二次降息大概率会在9月份。鉴于上述理由，预计欧元区经济活动在第3季度表现疲弱，环比增长率约在0.1%左右。
