普华永道中国内地媒体行业主管合伙人蔡智锋表示，2023年度，中概股赴美上市数量有所回暖。监管机构对符合条件的民营企业赴境外上市的支持态度，以及境外上市备案管理相关制度规则的成熟，为中国企业走向海外资本市场铺平了道路。在地缘政治逐渐缓和的背景下，预期2024年中概股赴美股市场上市将进一步回暖。鉴此，以下对中国企业赴美上市的方式进行简要介绍。通常而言，中国企业进入赴美上市可以采取以下6种方式。

首次公开发行（IPO）

首次公开发行，全称Initial Public Offering，简称IPO。指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。IPO是传统融资上市方式，需严格按照美证券法、交易所规则履行申请、注册、招股和上市的一系列程序。IPO上市过程通常由行业声誉较好的投行、审计、律师等团队协助。由于这一过程直接涉及发行新股和融资，因此美证监会审核相对严格，发行费用相对较高，整体流程涉及时间较长。但通过IPO方式上市的公司，通常有更好的市场影响力，主流机构研究覆盖较多，上市后交易相对活跃。

直接上市（DPO）

直接上市，全称 Direct Public Offering 是指发行人直接向投资者出售证券，而无需通过受监管的中介机构或第三方）。DPO 在美国证券交易委员会眼中不是一个官方术语。虽然 DPO 的名称中有“Public”作为其名称的一部分，按照市场来分，DPO有分为公募市场和私募市场2种。

1.公募市场

企业在公开市场上筹集资金的最常见方式是进行首次公开募股 （IPO）。在首次公开募股中，公司与承销公司合作，例如投资银行或经纪交易商。发行人通过出售新发行的证券筹集资金，现有投资者被稀释。承销公司（例如摩根士丹利、摩根大通、高盛）有助于在首次公开募股中营销和出售证券。作为对这种帮助的补偿，这些公司根据这些证券的销售获得费用，可能高达 4-7%。因此，一些企业，如Spotify（2018年）和Slack（2019年），选择直接上市。在进行直接上市时，公司仍在国家交易所上市，但不使用第三方承销商。因此，费用要低得多，并且还有其他好处（例如没有锁定期，也不会稀释现有投资者，因为没有创造新股）。

2.私募市场

对于不太成熟的公司，在私募市场筹集资金时有许多豁免，与上市相比，这有助于降低成本和行政负担。某些豁免，例如监管众筹，要求使用第三方中介机构（即融资门户或经纪交易商），并且不称为直接公开募股。其他豁免证券发行可能允许直接向公众出售证券，而不是通过中介机构。这些包括：RegulationD 规则 504、RegulationD规则 506（b） 和 506（c）、Regulation A +、Regulation CF。

小额发行注册豁免（MiniIPO）

小额发行注册豁免，全称Mini Public Offering，小额发行注册豁免，与注册证券相比，需承担信息披露义务更轻。根据美国联邦证券法，任何证券的发行或销售只有两种合规方式：在 SEC 进行证券登记注册和满足相关法规获得豁免。而豁免的相关法规目前有四项相关法规:Regulation D、Regulation S、Regulation CF、Regulation A+。严格说其中 Regulation A+ 的流程与IPO 相似，仍需要 SEC 审批，所以严格来说MiniIPO指的是Regulation A+ 。

反向并购（RTO）

反向并购，全称ReverseTakeover，简称RTO。是指非上市公司股东通过收购一家壳公司（上市公司）的股份控制该公司，再装入自己资产间接上市的过程，俗称买壳上市。美股买壳上市的操作方式一般是OTC市场买壳之后再转板去纳斯达克、纽交所主板市场。很少有公司直接在纳斯达克或者纽交所直接买壳上市。

特殊目的收购公司（SPAC）

特殊目的收购公司，全称Special Purpose Acquisition Compan，简称SPAC。通常由私募股权公司或专业人士作为发起人设立，通过壳公司IPO募集资金，并购有实质业务创新目标公司，帮助其完成快速上市。

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