近期,人民币对美元汇率止跌,且呈强力反弹态势。11月29日盘中行至7.1162,粗算起来,本月相对月初7.3201已升值超2000点,尽管美联储何时结束加息尚存分歧,但市场预期似乎愈渐明朗。

美国10年期国债到期收益率已从近5%高点回落至11月29日的4.27%,中美高利差有所收窄。

岁末临近,全球金融市场风向开始起变化,对此,每日经济新闻记者(下称“NBD”)专访申万宏源证券首席市场专家桂浩明,请他深度解析当前市场逻辑及未来走势。

桂浩明指出,当前,随着美元利率、汇率自高峰开始下滑,大类资产的走势日渐明朗。

桂浩明 图片来源:受访者供图

汇率稳是经济稳的一个重要方面

NBD:我们看到,近期10年期美债到期收益率最高时接近5%,目前有掉头回落势头。请问您对美债后期表现有哪些判断?

桂浩明:美债利率尽管有所回落,但目前依然处于高位,不过下行态势较为明朗,只是一个时间问题。从加息周期来看,利率上升已近乎告一段落。

根据美国近期陆续披露的经济数据,我们评估,实际上美国经济一定程度上已出现放缓,特别是工资增速明显走低,消费增幅也开始放缓。刚刚过去的“黑色星期五”,美国零售业统计的消费增幅在3%~4%,低于去年同期的5%以上,表明美国消费劲头有所降温。

再看美联储政策动向,目前评估,其终止加息周期甚至明年转而调降利率的可能性加大。在此情形下,美债收益率对应面临下行压力。

NBD:今年以来,中美利差持续处于宽区间,近期开始出现缩窄迹象。请问在此背景下,人民币后期汇率会有何种表现?

桂浩明:中美利差目前仍处于较高水平,但看趋势,已开始发生变化,以前是不断拉大,现在看进一步走扩的概率已很小。这对人民币汇率的稳定有积极作用。

实际上,人民币汇率波动,对整个市场会有较大影响。汇率企稳,是经济企稳的一个重要方面。

从近期表现看,人民币汇率已逐步稳住并且出现较为强劲的反弹,后期,延续回温态势的概率依然较大,毕竟我们的外贸顺差继续保持较高水平,整体向好。有整体趋好的贸易支撑,我们将看到,临近年底,人民币汇率在摆脱前期较低水平后,可能还会稳中有所上行,逐步回到相对更为合理的运行区间。

人民币对美元11月持续升值 截图来源:Wind

大类资产走势会日渐明朗

NBD:在您看来,美债高收益率会如何影响大类资产配置?

桂浩明:美债高收益会导致资金向美国回流,对新兴市场、发展中市场而言,实际就是资金外流。

这种资金外流,会影响到本国经济。美元相对短缺,本国货币对应贬值,购买力随之下降,尤其是对大量依靠进口的行业来说,风险更大。

与此同时,由于美元利率上升,美元汇率走强,使得利用外资相对更为困难,因为外资成本升高。特别是通过贷款等债权形式融入外部资金,面临的压力尤其明显。

所以不管是经常账户的进口还是资本金融账户的融入债权外资,成本都会增加。如果这个局面能够得到改善,自然对经济有利。

NBD:在当前市场背景下,对于接下来的大类资产配置,请问您可否给出相应建议?

桂浩明:随着美元利率冲高回落,并逐渐下行,美元汇率也步入下行通道。

从大类资产配置角度看,第一,美元利率下行,以及汇率下行,一些大宗产品的投资价值开始明显起来。

前期,受制于美元高位运行,大宗商品表现较弱,眼下随着美元趋弱,大宗商品则会相对走强。因此,大宗商品可以开始考虑。

第二,对于黄金,存在一点分歧。从以往情况看,黄金和美元属跷跷板关系。不过当下,若美国利率下调,美元汇率下行,这会使得股票市场投资价值显现,一定程度上,这又会影响到黄金,因此,黄金在这场配置中的地位,可能对应有所下降。

第三,对于运用杠杆较多的领域,比如住房等负债消费,美国利率、汇率波动下行,对此也构成利好。特别是如今消费金融愈加发达,利率下行对其起到正向作用。

总而言之,大类资产配置总会围绕着利率、汇率等重要价格变动作相应调整。

当前,随着美元利率、汇率自高峰开始下滑,大类资产的走势也会日渐明朗。

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