中国基金报 贾展荧

10月20日，沪指盘中再一次发起3000点保卫战。

市场持续震荡意味着今年是盈利不易的一年。但今年以来，全球主要资本市场出现了回暖,QDII基金赚钱效应明显。

10月以来，据Wind数据显示，约45只QDII基金（不同份额分开计算）因额度告急，开启了限购模式，单个账户每天限购额度从5000元、1万元、5万元到几十万不等。

多只QDII限购的背后，主要源于今年以来投资于海外资产的QDII基金业绩大幅领跑其它公募基金，年内最高回报率近40%，从而带动投资者积极认购。但基金公司可能因为外汇额度不足、QDII额度较为紧张，从而导致多只QDII基金“闭门谢客”。

借此机会，基金君为大家寻找几位管理QDII产品且“业绩与规模”双丰收的宝藏基金经理。本次筛选条件为：在管QDII年初至今回报排名前十的基金产品、管理规模大于10亿、管理年限大于5年。

最终筛选出来的两位基金经理，他们分别是华夏基金李湘杰、广发基金李耀柱。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

华夏基金：李湘杰

在风格多变、轮动显著的A股市场中，每一次市场风格的转换，都是对基金经理的判断和操作的重新检阅。

公开资料显示，李湘杰毕业于台湾大学管理学硕士。历任台湾安泰商业银行外汇交易员，台湾安泰人寿研究员，华润元大基金投资管理部总经理等。于2015年9月加入华夏基金管理有限公司，现任投委会成员。

李湘杰专注全球市场投资已超20年，现任华夏基金国际投资部董事总经理。基于长期深耕海外市场投资研究，他逐渐积累了丰富的研究资源与市场人脉，与遍布全球的研究机构和基金经理建立了广泛的业务交往，充分分享全球研究资源，及时获取市场信息，在国内市场建立一流全球投资研究体系。

21年的从业生涯里，李湘杰见证了市场和行业的起起伏伏，自带敬畏，这些年也在不断调整进化自己的方法体系。数据是最好的证明，据Wind显示，李湘杰自任职以来总回报为23.03%，近一年回报为2.28%。

公开披露数据显示，早在2016年至2018年期间，基于前瞻性布局，李湘杰就在舜宇光学等牛股身上赚到过近十倍的回报，抓住了苹果产业链的发展机遇。

2018年，李湘杰又敏锐地察觉到AI领域具有巨大的潜力。经过长期跟踪，并结合自上而下和自下而上的框架，他准确地抓住了近年来的布局良机。

根据其代表基金2023年中报披露数据，该基金前十大重仓股中有特斯拉、英伟达、微软、苹果和超威半导体，个股仓位占组合仓位的比重均在9%以上。此外还有博通、Arista、Meta等AI领域相关标的。

从重仓股回报情况来看，该基金前十大重仓股在今年前两个季度涨幅均超过了30%，其中从2020年一季度开始重仓至今的英伟达在二季度涨幅更是超过了189.54%，为投资组合贡献了可持续回报。4月以来，英伟达的业绩和表现持续让全球投资者沸腾，而华夏全球科技先锋基金的净值也是水涨船高。

之所以持续专注于科技股投资，在李湘杰看来，科技股最大的吸引力就是能够收获超越周期的回报。正因为此，在他从业二十多年的经历中长期专注于科技股投资，致力于从全球视角挖掘能够“改变世界”的创新机会。

在李湘杰的逻辑中，经济自带周期，但科技投资却能够超越周期。通过累积和进化，科技投资将呈现长期波浪式上涨的态势，历史上美股纳斯达克指数、费城半导体指数的走势，都能够很好地印证这一点。

基于全球视野的横向对比，李湘杰认为美股科技股至今仍然具备明显的优势。基于对经济和产业趋势的长视角研判，在基金组合管理中，他尤为重视个股的“含金量”，一旦买入就会长期持有，最大程度上分享持续成长带来的红利。

展望后市，李湘杰表示，他相信AI发展才刚过奇点。未来AI会给世界带来革命性的变化。目前AI投资确定性最强的是算力，其次是能看到效果的应用。AI时代，带来了对于算力的巨大需求，半导体、IT基础设施和生产力工具等公司因此受益。以OPEN AI为代表的大模型极大赋能软件应用和产品，提升了软件产品的能力，产生了新的收入。

最后，李湘杰表示，会继续专注投资于全球最领先的科技公司。在未来，会更加紧跟科技发展的潮流，持续学习，以更加开放的心态参与到科技创新带来的增长中。

广发基金：李耀柱

在公募基金行业，能集研究和交易能力于一身，跨界港股和A股投资的基金经理屈指可数，广发基金李耀柱便是出色的一位。

李耀柱，理学硕士，毕业后，李耀柱即加入广发基金，从事交易、研究等工作，跟踪和覆盖的更多是海外市场。许是由于教育背景、从业经历与海外市场有着紧密联系，李耀柱的投资天然带着国际化的基因。

目前，李耀柱已经拥有13年的证券从业经验和超过7年的基金经理管理经验，在广发不断积累经验之时，其投资业绩和投资风格也已被投资者认可，代表基金自成立以来就一直受到机构们的青睐，并且在基金份额逐渐增长的过程中，机构占比始终保持在一个较高的比例。

截至10月12日，李耀柱在管产品共计7只，投资经理年限为7.82年，自管理基金以来的总回报为51.17%，同期沪深300回报为9.38%。回看李耀柱的管理表现，长期保持相对较高的胜率。

李耀柱的投资关键词是：大类资产配置、自下而上选股、价值成长风格。

长期以来，经验丰富的李耀柱长期形成了一套成熟的投资框架和投资方法论。李耀柱将自己的投资风格定位为价值成长类风格，即在持续增长的行业中寻找盈利能力比较强、盈利质量比较高的公司进行长期投资。

具体挑选标的时，李耀柱会将自上而下和自下而上相结合。在广发基金公众号中，他介绍，传统的自上而下框架是利用宏观周期，通过美林时钟的规律对不同行业、不同资产进行配置。但是，2016年以来，宏观经济波动相对较小，不同行业的轮动机会相应减少。因而，他在自上而下框架中赋予了新的内涵，即以全球视野进行产业比较和产业趋势的挖掘，从而寻找中长期优质标的。

自下而上层面，李耀柱还会着重评估企业的进化能力，重点关注不同生意的本质、企业经营环境以及人才管理。他认为，生意的本质会反映出企业的商业模式，经营环境则和企业的竞争格局息息相关，企业只有具备良好的人才管理制度，才能不断进步，持续成长。

落到组合管理上，李耀柱会综合评估公司的估值、长期增长率、企业的ROE等，找出那些具有良好盈利能力的优秀公司，通过企业的成长获取超额收益。其代表基金在2023年中报中显示，机构投资者比例达到74.84%，也充分展示了机构对于李耀柱投资能力的认可。

通过长期跟踪李耀柱的行业配置方面，不难发现李耀柱主要在消费、科技、医药等方向选股，消费不仅涵盖传统必需消费品和可选消费品，还包括教育、医疗、服务、互联网等。

落实到具体的个股选择上，李耀柱关注企业组织架构，注重企业管理质量在投资风格方面。李耀柱将自己的风格定义为价值成长类风格，即在持续增长的行业中寻找盈利能力比较强、盈利质量比较高的公司进行长期投资。

同时，李耀柱认为，高盈利能力对应的是高壁垒和定价权，因此他更愿意去选择市场中增长确定性比较强、市场认可度比较高的白马股。

李耀柱近期在接受中国基金报采访时表示，本轮美股行情不断刷新历史高位，有多个因素起到了重要作用。其中，宏观预期的变化、代表性公司自身业绩的稳定性以及通用人工智能（AGI）引领的新一轮科技创新周期是最为关键的三个因素。

具体来看，去年下半年，市场普遍预期欧洲经济将陷入衰退，美国宏观经济也将进入衰退期，美联储持续加息会提高无风险利率，同时美国银行业危机可能蔓延。这些因素一直对风险资产的估值施加压力。

然而，随着美国加息周期接近尾声，李耀柱认为最悲观的时刻已经过去，风险资产的估值有望继续上升。个股方面，去年三、四季度的增速环比下降，但是公司的竞争力、产品和服务没有恶化，反而不断增强。此外，这些公司还在努力降低成本，提高效率，同时坚持对云计算、网络安全和通用人工智能等能提升竞争力的领域进行资本支出和投入，因此其估值也变得十分有吸引力。

此外，李耀柱在最新季报中表示，在未来人工智能时代，网络安全越来越重要，我们看好网络安全公司的投资机会。最后，半导体和云计算公司的需求仍然持续，这两个行业风险与机会并存，我们将持续关注长期需求向上的公司，其中中国运营商的云业务重估或将实现，公有云会有不错的发展，我们看好中国企业作为一级供应商的成长机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。