“固收打底，权益增强”的固收增强策略产品蹿红不久即遭遇挑战，2021年以来，受股市风格剧烈转换影响，固收增强策略产品普遍回撤较大，吴闻管理的基金经受住市场考验。截至2023年6月末，吴闻管理的基金资产规模近百亿元，任职期间业绩最佳的产品是管理6年之久的固收增强策略基金国寿安保稳荣，年化回报率超过6%。除了以主动权益投资作为增强的固收增强策略基金外，吴闻还管理着纯债基金和以量化策略为增强手段的固收增强策略基金，对于不同客群、不同类型的产品，吴闻认为，基金经理首先要做到定位清晰，明确产品的最大回撤，以此为基准线去调整收益与风险的微妙平衡。

中国证券报：回顾您今年以来的组合操作，主要有哪些调整？

吴闻：股票投资方面，我管理的产品总体上维持在中性水平仓位。在结构选择上，我主要配置了TMT等景气行业，以及受益于利率下行的高股息央企国企。三季度，组合配置更加均衡，增配了一些顺周期行业股票。

在债券投资方面，二季度考虑到地产高频数据持续下行，对地产复苏的预期改变，因此提高了组合的久期。三季度，在观察到中央政治局会议传递出的积极信号后，又降低了债券久期。

中国证券报：过去两年，固收增强策略基金整体出现较大波动，投资者体验并不好，从明年乃至未来更长时间来看，您对固收增强策略基金的表现有何期待？

吴闻：伴随着经济增速放缓，社会负债成本加剧，投资回报的下降成为整体趋势。过去两年，受到权益市场震荡影响，固收增强策略产品波动的确较大，投资者的持有体验受到冲击。但未来两年，固收增强策略的表现可能会有所好转，当前，股市的估值相比债券而言极具性价比，从历史角度来看，在这个位置上股票获得绝对收益的概率较高。从当前时点展望，未来一年固收增强策略的表现会明显提升。

中国证券报：四季度，您更看好哪些债券品种的机会，后市对于债券投资将如何操作？

吴闻：四季度，我对于久期会偏谨慎，可能会更多追求中短期债券的票息收益。未来，随着进一步降息增强经济企稳预期，权益市场受益的同时，债券也将出现一定利率下行，因此，对于债券收益率不必太悲观，中期可以择机拉长久期。

对于信用债而言，尽管当前的信用利差已经比较低，但在近期经历了一轮信用修复之后，短久期的城投债依旧是不错的品种。具体而言，需要结合当地的债务状况和经济发展状况来评估城投债风险，对于经济较发达地区，可以在区县级层面进行筛选，但对于债务负担较重、经济发展相对较弱的区域，仅限于投资省级的核心城投平台。中期来看，城投企业的问题尚未得到根本性解决，仍需要等待未来一揽子化债方案出台。

也可以用商业银行的二级资本债做信用增强。例如，一二线城市的核心城商行的资产质量相对稳健，区域发展形势也相对较好，可以用作适度增强的品种；此外，还可以进一步筛选产能过剩行业的一些债券进行配置。