哈喽，各位老铁们大家好，我是李侃侃，一个喜欢分享商业故事的韭菜博主。

上回咱们说到，李途纯，借了20万做进场费，到央视招标会上狂砸了8,888万，获得了一个小标王，一下子打开了太子奶的知名度，全国各地的经销商那更是络绎不绝。

今天咱们接着往下讲。

从2002年开始，太子奶走上了快速扩张的道路。

要扩张，就少不了要在全国各地投资设厂。因为饮料这种产品单价很便宜，运输成本却比较高，因为都是水，很沉。

所以一般的企业，都会选择在靠近消费市场的地方开工厂，就地生产就地销售。

太子奶也精心选择了5个生产基地。分别在湖南株洲、湖北黄冈、四川成都、江苏昆山、还有北京密云。5个生产基地同时上马，动作很大。需要的财力物力更大，怎么办呢？

李途纯就琢磨着，不如利用产品的知名度，让产业链上下游的资金都为自己服务，于是，他定下一个基本方针。

当企业要采购，供货商先发货，企业后付款。当企业要销售，经销商你先付款，企业再发货。

说白了就是别人不能欠我的，但是我可以欠别人的，而且欠的越多，欠的越久，越有利。这有点像曹操说那句宁叫我负天下人，不叫天下人负我。

那供货商和经销商配合吗！绝对配合，为啥，太子奶的品牌信誉度就摆那了，市场销量也摆那，经销商们只要拿到货他就能卖出去，根本不用操心货款的安全问题。供应商呢，也不担心，太子奶能没钱吗！这么大个厂子还能变成老赖不成了。

后来，李途纯又把这种模式给完善了一下，经销商不但要先打款，还得预交保证金，相当于年进货货款的10%。当然了我这钱也不白收，太子奶会根据你的打款额度，多给你发一定比例的货。

就相当于给你打个折扣，给你批发。而且年底承诺了高额的销售返利，要是卖不出去，你还可以拿回集团。这叫什么？这叫集团控制现金流，代理商零风险经营。

你这么一来，太子奶很快就吸引了7,000多个经销商，经销商们是争先恐后的打款。太子奶要建厂，现金流不足的问题这就给解决了。

可是对于生产基地的建设，根据李途纯的估计，五个基地建成以后，太子奶的年产值可以达到3,000个亿。光这巨大的产能规划，听起来就危险。

为什么呢？因为在2002年的时候，太子奶一年的销售额也才刚刚过亿，要是销售跟不上节奏，等生产基地建好了，卖不出去。这叫产能过剩，生产线这不就闲置了吗！

这有点像我想喝碗汤，你却给我熬了一大水缸的汤，结果你撑死我，我也最多就喝个三五碗，再多喝不下了。那剩下的汤招谁喝呢？

可是雄心壮志的李途纯，不觉得这是问题。他心里想燕雀安知鸿鹄之志哉，咱太子奶销售增长快着呢。

你们只知道2002年的销售额刚刚过亿，可你知道2001年的销售额多少？才5,000万，也就是说咱一年就能翻一番，中国人口那么多，还好多地方的人没喝着。

咱这太子奶奶，只要我们能按照这样的速度增长下去，一年300亿根本不是梦。确实在太子奶品牌的上升期，李途纯的乐观不是没道理的。

虽然太子奶采用的是贸易销售，而不是市场营销，更注重吸引经销商的资金，而不是进行市场的维护和运作，但是市场需求的扩张，完全可以弥补这点不足。

在最早的几年时间里，太子奶完全不用担心市场需求的下降或者是自己产能过剩问题。从2001年到2006年，太子奶连续6年业绩翻倍，年销售额从5,000万一路飙升到15.3个亿。李途纯自然也是志得意满，自称是唐太宗李世民的第46代后裔，享受着众人的前呼后拥。

太子奶在株洲的总部办公楼，左边仿造了一座天安门，右边仿造了美国白宫。你可以想象当时李途纯，有多么的心比天高，多么的不可一世，这时候咱们是，眼见他起高楼！

连续6年业绩翻翻，这样的高增长，让各路资本闻着味就找来了。尤其是，英联、高盛、摩根士丹利这三家国际投行，表现的最为主动。

不停的跟李途纯接触开会,他们为什么对太子奶这么有兴趣呢？因为他们在乳业上已经尝过甜头了！

2002年的时候，正是这三家投行联手投资了蒙牛。两年之后蒙牛上市，股权增值几十倍，让他们赚足了名气，又赚足了腰包。

从蒙牛退出以后，他们到处寻找下一个投资对象，想要复制在蒙牛身上的投资神话，而太子奶！在他们看来就是最合适不过的选择。

今天投资圈的大佬胡祖六，当时还是高盛的亚洲区董事、总经理，反反复复就给李图春打电话。那一打就是几个小时，苦口婆心的劝他接受同行们的投资吧！

积极谋求上市吧！只要上市，不但能迅速的放大个人资产，还有利于太子奶走出国门，进行跨国并购。胡祖六还说，高盛，曾经帮助几十家公司成为世界500强，太子奶是个好苗子，我很看好。

虽然李途纯自己没想那么多，但面对资本的主动上门，他也是求之不得呀！因为五大生产基地还处在投资建设期，而且花钱越来越多，光靠企业自己的经营现金流，大概率是没法撑下去的。

一个是郎有情，一个是妾有意。双方这叫一拍即合，很快就签了协议了。

2006年的12月，英联、高盛、摩根士丹利联合，向太子奶投资了7,300万美元，占股31%。

据说，同行们连详细的尽职调查都没做，直接就把钱给打过来了，可是这钱，你太子奶也不是白拿的，在投资协议里边，双方设置了所谓的对赌条款。

所谓的对赌，全名其实是估值调整条款，目的是解决双方对企业估值的分歧。

那咱举个例子，投资人认为你这企业值10个亿，可是你认为我这企业怎么才值10个亿，我应该值15个亿。

那投资人说好，我且相信你一回，就按你企业估值15个亿来投你，但是你必须要满足这些要求，证明你真的值15个亿，否则的话你给我相应的补偿，听起来确实带着点赌局的味道。

那么太子奶和三家投行之间，签了怎样的对赌条款呢？

首先，他们约定一个预期的净利润增长率50%，接着太子奶承诺，未来三年净利润每年的增长率达到50%，要是达不到，就要把自己的一部分股份补偿给投行，差距越大，你补偿的股份就越多。

最后同行也承诺，要是实际增长率超过了50%，那么他们也会根据超过幅度的不同，反过来给李途纯一定的股份作为补偿。

根据这个对赌条款，当实际的净利润增长率低于30%的时候，李途纯就会丧失对太子奶的控股权，当然如果李途纯不愿意出让股权，也可以用现金来代替。

这场对赌背后的风险是不言而喻的，但对于这一纸对赌协议，太子奶的管理层从一开始，就没放在心上。毕竟，我太子奶那可是连续6年业绩翻番，什么风险？没风险，哪有什么风险呢！这对赌那我们是稳赢的。

2008年初，李途纯甚至在媒体面前吹下牛皮，说我们的目标，是10年以后实现1,000亿元的年销售额。面对慕名而来的其他投资人，太子奶当时的CFO也夸下海口，说我们可以做到任何预期的业绩。

不仅如此，在拿到了投资款，有了三大投行的背书以后，太子奶又从花旗银行等六大国际财团，获得了5亿元3年期的无抵押无担保低息信用贷款。

只不过因为没有抵押，李途纯个人需要对这笔贷款承担无限连贷责任。也就是说如果公司还不起这贷款，李途纯就要用自己的个人财产来填。

这个条款，背后同样有着巨大的不确定性，可是自信心爆棚的李途纯，依然没把这个当回事。他选择继续豪赌，咱前面说了李途纯这人赌性太大了，赌赢了我李途纯一步登天，赌输了那可就是万劫不复。

可是只要有赌性的人，他只看到那一步登天，他完全不考虑那万劫不复，这就是赌徒的天性。

那么这一次，李途纯还能有好运气吗？他还能接着起高楼？接着宴宾客吗？

未完待续.....

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