狭义财政收入延续高增——11月财政数据点评-20221221

　　1、11月财政数据的五个重要关注点

　　第一，虽然10月疫情对经济产生较大压制，但受2021年同期企业税收优惠和经济增速放缓产生的低基数影响，狭义财政收入大幅正增，但公共财政支出增速环比趋缓；

　　第二，狭义财政收入端，增值税、消费税和企业所得税表现亮眼，地产相关税种增速再次转负；狭义财政支出端，民生领域，特别是卫生健康支出维持高位，受准财政支撑减退、基建淡季等原因影响，基建相关支出延续负增，由于2023年地方债提前批已下达，预计会对2023年上半年基建节奏起到有效支撑；

　　第三，11月企业拿地积极性减弱，政府性基金收入降幅再次拉大，但受地产供给端刺激政策“三箭齐发”政策影响，预计后续政府性基金收入将有所修复；

　　第四，11月广义财政收入同比上升6.54％，涨幅缩小；广义财政支出同比下降5.39％，降幅扩大。

　　第五，狭义和广义赤字依旧远超2020、2021年同期进度，收支矛盾居高不下。

　　2、公共财政收入大幅正增，支出增速边际放缓

　　公共财政收入端，虽然10月疫情对经济产生较大压制，但受2021年同期企业税收优惠和经济增速放缓产生的低基数影响，一般财政收入增速出现明显好转，11月当月一般公共预算收入1.21万亿，同比大幅增长24.62％，实现连续4个月正增。1-11月累计同比增速下滑-3.0％（前值-4.5％），下降幅度持续收敛，累计财政收入达全年预算进度的79.5％，不及2021年同期89.2％。

　　收入分项来看，11月税收收入大幅正增，同比上涨28.38％至1.02万亿元。主要税种中，增值税、消费税和企业所得税表现亮眼，分别同比增长17.78％、156.79％和31.14％。受疫情对居民生活工作的影响，个人所得税同比仅微增3.10％。11月房地产需求和供给端延续低迷态势，拖累房地产相关税种表现不佳，合并增速再次转负。非税收入规模1874亿元，同比增长7.45％，增速环比持续放缓。

　　公共财政支出端，11月支出增速边际放缓，同比增长4.80％（前值8.71％）至2.09万亿元。财政累计支出进度为85.07％，与2021年同期85.53％接近，但受疫情持续扰动和经济下行压力影响，支出进度大幅低于2018年和2019年同期。

　　支出分项来看，民生领域依然是本月公共财政主要投入方向，其中卫生健康支出规模保持高位，同比增速由10月的43.58％进一步扩大至47.43％，社保就业相关支出有所放缓；受准财政支撑减退、基建淡季等原因影响，基建领域支出同比延续负增态势，由于目前2023年地方债提前批已下达，预计将有效保障2023年上半年的基建开工进度和节奏。

　　3、政府性基金收支降幅再次扩大

　　在10月政府性基金收入降幅短暂收窄后，本月政府性基金收入降幅再次拉大，同比下降-12.67％（前值-2.69％）。由于9月末的地产政策刺激脉冲减弱，11月企业拿地情况较10月有所回落，因此11月土地出让金收入同比-13.41％。11月下旬开始，地产供给端刺激政策“三箭齐发”，企业拿地积极性在12月后出现回升，预计后续政府性基金收入将有所修复。由于结存专项债5000亿资金的补充，政府性基金支出同比下降21.23％，降幅相比上个月略有扩大（-18.15％）。1-11月地方政府性基金收支差额进一步扩大至3.58万亿。

　　4、狭义和广义赤字依旧远超往年同期，收支矛盾居高不下

　　由于政府性基金收支降幅扩大，受此拖累，本月广义财政收入2.01万亿，同比上升6.54％，涨幅缩小；广义财政支出3.10万亿，同比下降5.39％，降幅扩大。

　　本月一般公共预算和政府性基金分别录得赤字8800亿元和2121亿元，1-11月狭义财政赤字累计4.17万亿，累计进度达到73.22％；广义财政赤字达到了7.75万亿，累计进度达到79.94％，依然均远超2020、2021年同期进度，财源压力持续高企。

　　风险提示：政策变化超预期；疫情扩散超预期。

本文源自：券商研报精选

作者：开源证券