根据西方经济理论通胀是货币现象,治理通胀一般有两种途径,一是增加产品供应,二是控制货币发行量。这两种手段都在美国历史上曾有非常好的案例,在2007年次贷危机发生后,美联储开启大规模的量化宽松,但通胀率却压得很低,几乎没有发生恶性通胀的现象,概因当时中国产品大规模的供应,压低了美国的通胀率,而中国外汇储备也一举突破4万亿美元。而美国在上世纪80年代初治理通胀则是控制货币发行的有效案例,当时美联储将存款准备金由8%,提高到12%,将联邦基准利率提高到17%,一举将美国的通胀由14%,降低到3%。
那么为什么美国的这次通胀危机,却难以控制呢?美联储今年以来已经加息若干次,但通胀水平反而屡创新高,迟迟难以下降,其中的原因到底是因为什么呢?
从供应角度来说,因为压低通胀的主要产品其实是日常生活的低端产品,这些产品因为随着中国劳动力价格的提升,大量迁出中国沿海,到了东南亚国家,而且随着中国劳动力价格的提升,生产这些产品的劳动力供应出现短缺,已经难以满足随时扩大生产规模的条件,也就是说中国的供应能力其实已经受限,没有多余人口去从事这些低端产品的生产了。与此同时,东南亚国家疫情期间生产停滞,打断了产业链,也难以满足对美的产品供应,供应缺口难以及时得到填补。
而美国在疫情期间印刷了太多的美元,将原材料的价格的泡泡也吹了起来,更让制造业国家的负担沉重,生产的终端产品还没有原材料的价格高,抑制了扩大生产的冲动。同时能源价格高企,也限制了产品的供应能力。一句话,全球供应难以在短时间内恢复,并及时满足美元扩张导致的供应缺口。
那么美国要想解决通胀高企的问题,就只有从货币方面来入手了,但为什么美国选择提高利率,而不是提高存款准备金呢?
从回笼货币的角度来看,提高存款准备金要比提高利率有效多了。因为从货币乘数的角度来看,回笼一块钱,市场上就相应减少若干货币,可比犹犹豫豫的加息见效快多了。但美国宁愿选择提高基准利率,而不是提高存款准备金,其中的逻辑到底是什么呢?
实际上这就是美国鸡贼的地方,因为美元加息,吸引的是全球美元的回流,降低了美元在全球的流动性,也就抑制了世界其他地方的需求,给美国降低通胀腾出了供应缺口,可以让美国继续享受低廉的物价了。但如果提高存款准备金,回笼的是美国本土的货币,抑制的是美国本土的需求,打击的是美国自身的经济,所以美国才不那么干呢。
在这里人们有个疑问,为什么美国在上世纪80年代保罗·沃尔克可以使用强力手段将存款保证金提高到12%,将利率提高到17%,而现在美联储却不能,也不敢呢?
这里面最大的区别其实在于,当年的美国还是拥有强大的工业能力,具备生产几乎一切工业产品的能力,同时,美元在世界上的作用还没有像现在这么重要,也就是说,当年的美国还是一个主要由产业资本占据主导地位的国家,而现在的美国是金融资本为主的国家。在产业资本占据主导地位的时候,扛风险,抗打击的能力是非常强的,但在金融资本主义下,一个微小的风险因素,在金融市场上就可以放大成为滔天巨浪,让一个帝国崩溃。所以,目前的美国在金融市场上也是慎小慎微,不敢随意,当然这里面还有操盘者对局势的把控能力,对局势理解越深,越具有操作空间,如果理解力不够,谨慎小心在所难免了。