东吴证券:给予东方电缆买入评级

证券之星

2022-08-07 13:25证券之星官方帐号
关注

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《海风低开工率致Q2量利下滑,平价过渡期毛利率符合预期》,本报告对东方电缆给出买入评级,当前股价为75.34元。


  东方电缆(603606)
  投资要点
  事件:公司2022H1实现营收38.59亿元,同增13.96%;实现归母净利润5.22亿元,同降18.02%。其中2022Q2实现营收20.43亿元,同增5.29%,环增12.52%;实现归母净利润2.44亿元,同降32.09%,环降12.40%。2022H1毛利率为23.66%,同降6.11pct,2022Q2毛利率20.58%,同降9.12pct,环降6.56pct;2022H1归母净利率为13.53%,同降5.28pct,2022Q2归母净利率11.93%,同降6.57pct,环降3.39pct。报告期内营收同比增长,归母净利润同比下降主要系产品结构中陆缆系统占比提高,且海缆系统毛利率有所下降。受疫情和平价进程影响,海缆及海工业务营收小幅下滑。
  受疫情和抢装后周期影响,海缆及海工营收、盈利出现下滑。2022H1海缆系统及海洋工程营收18.4亿元,同减0.28%,占主营收入47.60%,我们测算其中海缆系统营收约14.5亿,毛利率约41%,同比下滑9pct,系所执行订单主要为2020年底所获,价格低于抢装期间执行订单,毛利率逐渐回归合理水平,海工营收约3.8亿,毛利率约27%;陆缆系统营收20.22亿元,同增31%,我们测算毛利率约11%。Q2单季来看,海缆系统及海洋工程营收合计8.3亿元,我们测算其中海缆系统营收7.1亿,同降23%,环降3.7%,主要系Q2受疫情影响,交付低于预期。毛利率约38.6%,除价格因素外,二季度北仑工厂转固计提折旧及交付规模较小对成本有一定影响。陆缆系统营收12.23亿元,同增37%,环增53%。2022年海缆系统毛利率将逐渐回归合理水平,我们预计35%-40%,2023年随着高端产品占比提升,盈利能力有望再度提升。
  在手订单充足,下半年优势项目招标有望再创新高。截至2022年7月31日,在手订单105.22亿元,其中海缆系统63.11亿元(220kV及以上海缆约占64%,脐带缆约占10%),陆缆系统26.47亿元,海洋工程15.64亿元,在手订单充足,2023年业绩高增动力足。近期阳江帆石一风机招标已开启,我们预计海缆年内有望招标,此外青洲五、七,浙江苍南2号、台州1号、岱山1号海缆有望招标,均为公司优势项目,年内中标规模或再创新高(目前海缆+海工合计约72亿)。
  盈利预测与投资评级:考虑海风施工进度影响产品交付,我们对盈利预测进行小幅下调,2022/2023/2024年归母净利润为12.02/19.52/25.10亿元(前值为13.15/20.99/28.56亿元),同比+1%/62%/29%,EPS1.75/2.84/3.65元,对应PE43/27/21倍,维持“买入”评级。
  风险提示:十四五海风装机规模不及预期;竞争加剧导致市场份额收缩;平价、原材料涨价导致盈利下滑等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.98%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.12亿,根据现价换算的预测PE为42.81。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级13家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为66.84。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东方电缆(603606)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。

〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

举报/反馈