数说人物|国海富兰克林徐成:聚焦低估,抓住周期反转,避开“价值陷阱”类公司

中国基金报

2022-06-30 20:26广东《中国基金报》社官方帐号,优质财经领域创作者
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伴随香港回归25周年之际,港股市场表现十分抢眼。从3月15日的阶段性底部,截至6月28日,恒生指数近三个月反弹累计超20%,港股科技板块也同样走出一条回升曲线,市场普遍认为港股市场最差的时点已然过去。

长期深耕于港股投资的国海富兰克林基金基金经理徐成表示,虽然美联储通胀加剧,海外市场波动给港股的市场情绪带来了一定的负面影响,但长期来看机会是大于风险的,香港市场的性价比仍是比较高的,而且也颇受南下资金的青睐。他表示,港股整体估值较低,除互联网板块,金融、物业、汽车、绿电、医药等板块都会有较好的机会。

徐成,国海富兰克林基金QDII投资总监,16年证券从业经验,朴茨茅斯大学(英国)金融决策分析硕士。历任永丰金证券(亚洲)有限公司上海办事处研究员,新加坡东京海上国际资产管理有限公司上海办事处研究员、高级研究员、首席代表。现任国海富兰克林基金管理有限公司QDII投资总监。

智君数据显示,徐成管理公募基金年限为6.51年,历任管理基金数7只,管理以来的年化回报为22.48%,而同期沪深300年化为2.32%,目前在管产品规模已达110.75亿元。

徐成从业以来,股票行业偏好分散,偏好电子、计算机、汽车。重仓股票持有时间短,行业分布多变,换手率较高,偏爱港股投资。

通过对徐成任职以来,在不同市场情景下的业绩表现进行分析,可以看出他在牛市、熊市里均表现优秀,在价值股投资方面表现优秀。

徐成的投资关键词有三点:成长猎手、行业涉猎广泛、深耕港股

徐成表示,因为经过多年的积累,有充足的信心去对抗市场波动与短期回撤,所以他可能不会选择市场上的热门行业、热门股票,他更希望从成长性和确定性的角度在全球范围内寻找更多alpha机会。徐成长期对行业和重点个股保持跟踪研究,跨市场投资经验丰富,行业涉猎十分广泛,这是他的勤奋的特质决定的。

徐成的投资框架可以总结为自上而下与自下而上相结合,在大的宏观背景下对比行业景气度来进行投资,包括低估买入新兴产业,进行左侧布局,也包括对周期股的底部反弹机会进行捕捉。个股选择层面,徐成比较看重公司的管理层和公司的核心竞争力。

徐成十分看好港股投资机会,一直以来都有积极布局和研究港股。徐成表示,从他自身估值体系来看,在足够长的时间维度来看,A股一些公司已经不太具备做绝对收益的空间,而港股未来还有很大空间。

在管理风格上,徐成投资表现进攻性较强,其波动率整体上略高于沪深300的波动幅度。徐成的收益波动率在0.67%-3.04%之间浮动,处于中高波动区间。

在回撤控制方面,截止6月28日,智君科技数据显示,近3年来看,徐成的最大回撤为40.65%,同期沪深300的最大回撤为31.40%。去年9月下旬至今,徐成的动态回撤都要稍高于同期沪深300。

智君Brinson归因数据显示,徐成的代表产品近3年以来,所获得22.46%的超额收益中,有11.79%归因于行业配置效应,有10.67%归因于选股效应。

具体到行业来看,行业分布广泛,主要是布局港股投资。徐成在电气设备行业配置的标的,是代表产品业绩贡献的主力军,占比12.57%,其次是化工,对超额收益的贡献分别占比10.36%。从行业累计收益来看,港股投资对收益的贡献也是最高的。

以徐成代表产品为例,截至目前,徐成的代表产品投资标的的投资风格多变,他的持股集中度较高,持股风格偏大盘成长型,小盘股涉猎相对较少。

根据徐成2022年一季报统计显示,前十大重仓股的平均持有周期为2.4个季度,持股周期较短,换手率较高。重仓时间最长的标的为卫星化学,连续重仓6个季度。

徐成深耕港股投资多年,跨市场投资经验丰富,是成长进取型风格的基金经理。他的能力圈较广,不仅美股、港股、A股等都有涉及,行业方面也涉猎广泛,兼顾价值和成长。徐成喜欢挖掘高质地的成长股,也会聚焦底部反弹的周期股机会。

除了致力于抓住周期反转、低估值的机会,他也偏好“好行业中的好公司”,坚信最好的投资就是买好行业里面的龙头公司。对于龙头公司的看法,徐成曾经表示:“龙头公司并不是市值大,而是竞争力足够强,我从来不是从市值角度来定义龙头公司的。” 徐成会密切关注跟踪企业各项数据,尽力降低重仓股的风险。

展望下半年,徐成表示,在利好政策的大环境下,房地产和汽车销量有望改善。考虑到这两个行业下游产业链较长,对经济的拉动作用较为明显,加之疫情也逐渐得到了更好的控制,消费也将逐步回归常态,他认为宏观经济大概率将企稳回升。从长期看,高油价以及供应链阻断不可持续的,技术的进步会提高劳动生产率,从而使得通胀的压力逐步减缓。

徐成表示,“历史告诉我们市场有其规律,大浪淘沙之后,好公司是可以穿越牛熊的。海外市场是基本有效的市场,择时很困难。 我们长期相信公司基本面,同时估值需要留有充分的安全边际。对于港股,我们认为性价比凸显, 一些错杀的行业与股票无论是从短期估值修复角度,还是从中长期公司能见度来看,目前的估值都相对便宜。市场出现一定调整后,我们对于市场及行业的看法没有发生根本性变化。

我们会争取长短结合,将投资依照严格纪律下执行,我们的核心持仓将继续关注行业壁垒高、质地优异、 渗透率低的高成长行业。通过基本面分析,精选质地好、增长空间大、有核心竞争力、盈利确定性较强的个股做中长期配置。”

(注:本文图表数据若无特殊注明,均来源于智君科技与Wind数据)

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