本报记者 崔文静 夏欣 北京报道

基金投顾试点已经走过近三年的历程,57家获批投顾资格的金融机构已经陆续展业。伴随着基金投顾的日臻成熟,股票投顾也逐渐被提上日程。

一方面,《中国经营报》记者从多家券商处获悉,证监会正在就股票投顾业务试点组织研讨与论证,目前正处于内部探讨阶段;另一方面,包括券商在内的诸多金融机构已经行动起来,培育股票投顾人才,搭建股票投顾相关系统,以期未来通过财富管理计划等提供股票投资咨询服务。

在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来,由于股票异质化显著和个股风险不同,且客户对于股票投资需求种类多样,相较于基金投顾,股票投顾业务更为复杂,需要投顾人员具备更强的专业性。

随着A股上市公司的持续扩容和股民的日益增多,市场也在呼吁股票投顾落地,以帮助投资者从更为专业的视角甄选公司,把握投资机会。如今,运行近三年的基金投顾试点也为股票投顾试点的推出积累了宝贵经验。正如招商证券相关人士所言,基金投顾的策略研发上线流程、账户体系、客户适当性、客户服务过程的合规要求等,都对股票投顾的开展具有较好的参考意义。

监管内部探讨

投顾,即投资顾问,指专门从事于提供投资建议而获取报酬的人士。因其可以为投资者提供专业的投资建议,故而投资者如若能借助投顾的力量进行投资,往往能够获得更为理想的投资收益。

在美国等实行混业经营的国家中,投顾可以帮助投资者在基金、股票、保险等各类金融领域进行投资。由于我国目前受分业经营等影响,在投顾的划分上也更为细化。2019年10月,基金投顾试点正式推出,截至目前已有包括基金、券商、银行、第三方独立代销机构在内的57家金融机构获得基金投顾试点资格。

目前,国内基金投顾的投资标的仅限于公募基金,随着基金投顾的日臻完善和投顾效应的日益显现,市场呼吁更多细分金融领域推出投顾资格。股票投顾,即是各方期望所在。

业内认为,股票投顾业务是特指在证券行业(如证券公司或专业证券投资咨询机构)为股票投资者提供专业证券投资咨询的服务。其与基金投顾的最大区别在于服务领域或者说投资标的不同,前者服务于股票投资者,后者则集中在公募基金领域。

据多家券商相关人士透露,日前监管召开会议研讨股票投顾试点相关问题,但仍处于内部探讨阶段,尚未大范围找市场机构进行座谈调研。

尽管如此,包括券商在内的一些金融机构早已将股票投顾业务提上了日程,并在股票投顾方面集聚人才、研发系统等,以期在试点推出之时争得先机。

招商证券已经在现有监管要求下,不断在股票投顾方面进行人才积累、系统建设、产品迭代,现阶段透过财富管理计划提供股票投资咨询方面服务,根据客户的需求、市场与监管环境的变化不断改造升级,其背后的研发与服务团队也在不断成长。

股票投顾与基金投顾有何区别?招商证券上述人士表示,除了投资标的不同以外,二者在客户需求、投顾服务内容、法律体系和监管框架、收费模式、系统要求等方面都存在较大差异。对此,该人士进行了详细解释:

首先,从客户需求来看,股票投顾除了给客户提供股票买卖时点策略、推荐股票池等在承担一定风险前提下的以投资增值为目的的股票策略外,还可以为减持股东提供单方向卖出策略、为增持股东提供单方向买入策略、为以降低市场冲击为目的的客户提供拆单算法类策略,或各类在合法合规前提下为有特定交易目的需求的客户提供定制化的策略或交易服务。

其次,相比基金投顾服务,股票投顾服务是由主观判断加客观分析的综合服务业务,投资顾问的服务模式应该定位为中高端客户群体的服务,需要从业人员不断跟踪与分析客户需求、客户行为以及交易动机。

再次,股票投顾提供的服务中需要考虑的法规要素更为复杂。例如一位持股5%以上股东在接受股票投顾服务的时候则要考虑现有法规中对其的限制。例如资产量较大的客户在接受股票投顾服务时则需要考虑短期的市场流动性和如何避免发生异常交易。

最后,由于股票投顾中客户的需求多样性、法规的复杂性、收费模式的多元性,在开展业务时对股票投顾系统也要有更高的要求。

展业环境成熟

“股票投顾试点是完善资本市场基础制度改革中的重要一环,对证券行业具有深刻的战略意义、理论意义和现实意义。完善股票投资顾问业务,可以最大程度地保护投资者,同时满足人民群众多样化的财富管理需求。”同许多市场人士一样,招商证券上述人士认为股票投顾意义显著,并期待相关试点的推出。

在国内,股票投顾的“前奏”是基金投顾。2019年10月,易方达基金、南方基金、嘉实基金、华夏基金、中欧基金成为获得基金投顾试点资格的先行者,金融领域投顾业务正式在国内推出。但从国际视角来看,投顾业务已经拥有近百年历史。

以全球较为公认的投顾业务制度起源国家美国为例,其早在1940年即颁布《投资顾问法》,投顾行业正式成型。1975年《证券交易修订法案》发布,废除固定佣金制度,投顾服务愈加多样化。上世纪80年代到本世纪初,美国金融机构从传统卖方投顾业务转向买方投顾业务;1999年《金融服务现代化法案》颁布,打破金融业分业经营环境。2010年智能投顾鼻祖Betterment(机器人投资顾问公司)正式上线智能投顾业务,自此,美国进入传统投顾与智能投顾协调发展的新阶段。

国外投顾的先进方式,一定程度上,为国内股票投顾发展提供了天然借鉴素材。

华泰证券金融产品部相关负责人表示,当前海外市场股票投顾业务主要是以股票为交易底层,通过建立以标的推荐和操作时点建议为核心卖点,配以财务分析、经营分析、投资者教育等附加功能,划分不同的收费套餐的业务设计。收费模式则主要采取订阅制,以服务内容开放权限划分收费档次,以收费频率给予不同折扣优惠,用户可根据自己的服务需求与使用周期选择合适的套餐。

在招商证券上述人士看来,美国投顾呈现出管理资产规模日益庞大、以全权委托管理模式为主、强者恒强行业集中度不断提高、个人客户数量占比高但资金规模上机构客户是主力等特征。与此同时,美国投资顾问法律监管体系在投顾产品、投资者要求、投顾权限、投顾报酬等方面虽与中国金融市场存在明显差异,但1940年发布的《投资顾问法》是美国投顾业务监管主要的法律法规,单独立法廓清了投资顾问的含义和市场定位,构建了美国投顾业务监管的基本框架,对深化我国资本市场投资顾问服务,具有借鉴意义。

如今,国内基金投顾试点已经推出近三年,在投顾上积累了一定经验,股票投顾所需市场环境具备了吗?

田利辉表示,国内进行股票投顾展业的环境已经较为成熟。在注册制改革的大背景下,我国券商已经成为市场主体,具有一批专业能力的研究人员,能够在实现合法合规的前提下,提供满足客户需求的投顾服务。

招商证券上述人士更是从中美投顾制度比较研究出发,针对国内正式开展股票投顾之前的相关事宜提出四点建议:

第一,强化功能监管,制定统一法规。建议借鉴国际通行做法,从功能角度细化并出台投资顾问业务相关的法律法规。

第二,加快向买方投顾方向转型。如进一步放开账户管理权限、放开不同类型的收费模式。

第三,对涉及特殊主体的投资顾问业务落实信息披露及适当性义务:明确投顾展业应遵守信义义务,智能投顾业务运行过程中建议限定投资组合标的范围等。

第四,规定展业机构建立健全归责和损失保障机制:明确风险事件发生后,与投资者和第三方相关的纠纷解决机制和风险保障制度;要求机构设立风险准备金等。

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