死亡螺旋对任何（庞氏经济）来说不可避免。
STEPN已拥有超过100万级用户、30万DAU，GMT市值从IEO的8百万，于不到两个月的时间直达200亿。
很多已经入场或在场外观望、甚至X2E领域的创业者都在密切关注一个问题：“STEPN什么时候到达最高点开始进入死亡螺旋？”
01.死亡螺旋挑战
自Axie大火后，类Axie的P2E游戏们雨后春笋般一茬又一茬的冒了出来，然而在Axie给币圈和游戏圈表演了一段精彩的死亡螺旋过山车后，目前还没能出现一款真正能和Axie的精彩故事媲美的P2E游戏：市值不够、热度不够、创意不够，或者单纯的还没做好。
在市场饥渴的等待中，终于看到了在Axie之后、再一次让我们感受到精彩的X2E产品：STEPN。
STEPN是一款 Move to Earn游戏，用户购买跑鞋NFT来跑步赚取代币 - 当前STEPN已拥有100万级用户、30万DAU，GMT市值从IEO的8百万，于不到两个月的时间直达200亿。获得包括红杉资本、某安等顶级机构投资。
正式爆发如此凶猛的项目，也引起了很多已经入场或在场外观望、甚至X2E领域的创业者都在密切关注一个问题：“STEPN什么时候到达最高点开始进入死亡螺旋？”
毕竟这这个问题直接关乎到上100万投玩家，超过百亿资金，数家投资机构利益，以及上百个仿盘的命运。
“我们已经投入2000万，正在开发STEPN仿盘，如果上线前STEPN进入死亡螺旋，大盘如果崩了我们项目也就流产，血本无归”某仿盘中文社群负责人称。
Stepn的设计机制源于Axie，IOSG通过借用Axie和STEPN的案例，来对死亡螺旋这件事本身提出几个希望对市场有帮助的观点。
02.先上结论
任何在Ponzinomics (旁氏经济) 下，死亡螺旋是市场不可逃避话题。
先上观点：
1、STEPN的死亡螺旋潜伏期可能更长，比目前任何一个项目都长；
2、STEPN的死亡螺旋的连锁反应速度可能更缓慢；
3、STEPN的死亡螺旋后的平缓期或许有更大前景。
4、通过数据分析对比、官方路线图预计未来几年该平台的价值陆续提升，100亿级市值的平台不是没有可能。（目前市值10亿美金）
先上结论：
虽然死亡螺旋对Ponzinomics来说不可避免，但这篇文章想说明以下几点：
1、首先死亡螺旋的结果不是死亡，更不代表产品的失败，而是从X2E的疯狂回归至产品本身的公允价值的过程，而这个过程发生前的潜伏期有长有短，发生时的下降速度有快有慢，发生后回归到的公允价值有高有低。
2、Axie作为第一个火的X2E项目经历了很多trial and error，为后面的产品展示出了X2E的可能性、局限性、以及长时间运营下会遇到的挑战，从而让我们看到了如STEPN这样的项目在学习过程中取其精华努力创新 - X2E正在进化。
3、而我们期待的X2E的进化，正是更克制的疯狂期、更慢速的退烧期，更高的公允价值回归线 - 这也是我们认为STEPN有潜力做到的。
4、在这之外更重要的是能够最终做到，让认可项目公允价值本身的用户变为主流，使utility价值投资者而非投机者获取大部分收益。
5、未来的故事中Ponzinomics之外的经济来源是我们对X2E很期待的地方，比如碳排放变现回流经济，那么举个例子的话，一个本来每天开车往返10公里上班的人改为每天骑车，一年可以省下4吨的碳排放，而一吨碳排放在欧洲当前可以价值80欧元，就意味着理论上一个人一年可以变现300多欧元来回流到经济系统，而将来碳排价格的提升会让此机制更增加潜力。虽然会有很大的可行性上的挑战（比如碳排交易所是否认可其碳排资质），但X2E产品在向外部经济回流这个方向努力，是我们最期待看到的。
目前Stepn未来面临的挑战是：用户习惯的培养周期，是否能够快于收益率下降的周期？
03.辩证分析
首先我们将玩家分为三类：幸运的A类玩家、担忧的B类玩家、观望的C类玩家：
1）此时即将回本 - 我们不妨将这类已回本（或即将顺利回本）的玩家称为幸运的A类玩家 - 由于游戏的机制没有给鞋设定生命周期，那么A类玩家回本后只要愿意坚持则会永远赚下去。
那么在看完A类回本用户后，作为Ponzinomic（旁氏经济学）类产品的两个灵魂问题来了：
2） 买鞋不久还没回本的人还能不能/多久回本？这类玩家我们暂且叫做担忧的B类玩家。
3） 还没入场买鞋但在观望的朋友到底还能不能入场？这类玩家我们暂且叫做观望的C类玩家。
这里澄清一下这里的A、B、C类玩家不是固定的用户，而是一个时间节点下的用户群分类，对于个人来说是可转化的：B类玩家花了一定时间回本后会成为A类，而C类入场后又会变成B类。
STEPN的死亡螺旋，会和Axie Infinity有何区别？
母庸质疑一点是（庞氏经济）的确避免不了死亡螺旋，但我认为同是死亡螺旋，STEPN和Axie的经历和结果将有3个有意思的区别：
1、STEPN的死亡螺旋潜伏期可能更长；
2、STEPN的死亡螺旋的连锁反应速度可能更缓慢；
3、STEPN的死亡螺旋后的平缓期或许有更大前景。
下面我们来具体讨论。
1）STEPN的死亡螺旋潜伏期可能更长：
Axie：
a. 拥抱了公会的Axie经历了疯狂的非自然增长 - 玩家中只有15%为个人用户，85%为不需要拥有Axie即可参与SLP产出的公会用户。公会提供了手把手级别的教程拉新人加入，通过较短的时间可以让玩家快速上手开始打金，由公会管理来直接安排最优的yield策略让大量快速加入的公会玩家产出最大量级的SLP。
b. 大量的公会和雇佣兵保持了远大于自然玩家对经济系统的榨取效率：这时的公会玩家不属于前文STEPN分析中提到的A、B、C类玩家，而是单纯的雇佣兵，用来最大化榨取Axie infinity的福利，而这样的榨取效率是比同样数量的自然增长的个人玩家高出许多。最终我们看到的是从21年7月初开始发力的AXS，在4个月后的11月初来到了自己的最高点，正式进入死亡螺旋。
c. 而公会和雇佣兵或许是Axie必须吞下的慢性毒药：如果当初没有公会呢？Axie是否能靠自然增长将那4个月的时间拉长到6个月？甚至10个月？或者说如果没有工会，那么Axie是否因为增长不够快而吸引不了新鲜血液，导致会更早的戛然而止？我没有一个确切的结论，但我偏向相信Axie是无法依靠自然增长的，只能吞下公会这颗救命毒药。
STEPN：
a. 坚决保持自然增长，打击作弊、拒绝公会、暂时没有租赁：作此文时官方刚刚宣布达到300K的DAU，于Axie很大的区别在于这300K DAU基本都是实实在在的“一人一机一号”的真实玩家 - 没有工会、没有租赁，需要入场需要自己学习如何使用加密代B，需要从自己的腰包里掏钱，很难作弊 - 在STEPN官方多重的严格监控和打击下极难实现非自然增长。
b. 项目方对代b经济的运营也非常克制：推出的宝石和开箱玩法在愈加努力地消耗着GST，近期给治理代币GMT增加了的需求点也是在间接分担GST的压力，且未来也会给GMT更多功能。新用户在进入Stepn前，需要通过输入邮箱来注册Stepn内的账号，游戏每日新增大概8000人左右，官方为了控制新玩家进场的速度，启动了邀请码机制。STEPN的邀请码机制一定程度缓解了进场速度过快。
代币GST价格上涨过快时，项目方会开展2倍效率、2倍能量以及其它利好活动，通过增加玩家的收入来降低GST上涨的预期，以控制GST的价格； 当用户增长相对现有用户基数过快时，项目方将重启邀请码制度以控制新用户增长，保证用户增长的平滑来维护稳定的经济增长； 对于代币GMT暴涨，短期还不需要调控，因为目前游戏的运转主要是靠代币GST，GMT的短期暴涨不会对游戏的持续发展造成较大影响。
c. 有钱、爱学习的真实玩家，和破圈带来的高质量圈外新玩家：这样的坚持和克制导致带来的用户群体是经过经过两层筛选的：有钱（入场费的确不便宜，而且都要自掏腰包），有学习能力/知识（STEPN软件里没有冗长的新用户玩法介绍，需要玩家自己学习去搞清楚钱包的用法和逻辑 - Jerry提到问卷调查显示有30%的用户是第一次使用去中心化钱包）。
e.你有没有发现，你朋友圈的朋友们一个个正在每天晒运动、晒健身、晒步数？除了少数真正热爱运动的，大部分无非是为了“拥有一个好身材以提高形象”或是“在社交媒体晒出公里数以显示自己生活丰富”等精神利益。按马斯洛需求这是精神需求！而这些本质上，是一种社交属性。那么，如果有这么一款gamefi能让你在保持展现自己社交形象的同时还能获取经济收益，你会不会趋之若鹜吗？答案是肯定的，这也就是STEPN为何能够破圈的关键。
2）STEPN的死亡螺旋的连锁反应速度可能更缓慢：
Axie：
a. 死亡螺旋虽然是连锁反应，Axie的下降快非断崖式下跌：其实当我们看AXS在死亡螺旋开始后的市值，虽为连锁反应，也并非断崖式的下跌。原本的回本速度在下跌中被拉长，但如果用户愿意是依然可以坚持肝 (grind) 慢慢回本的，不过这是一个痛苦的过程，因为游戏本身的可享受游玩 (enjoyable gamplay) 时长是有限的，而后期为了财务回报慢慢回收成本则是折磨和煎熬。
b. 由于资产提供不了太多财务投资之外的意义 (utility)，抛售是简单明确的选择：对于大部分用户来说，除了打金属性之外，游戏意义并不大，换句话说如果你作为一个真实用户真的投了自己的钱去玩Axie，除了回本目的以外，游戏本身带来的享受/utility过低，导致你在死亡螺旋进行时只剩下财务投资回报降低的懊恼，那么最理性的做法就是早点跑路走人，且你会大概率选择此理性的做法。
STEPN：
a. 用户在参与过程中对财务回报之外的utility回报的认可：回顾文章一开始我那位朋友的故事 - 主要因为财务投资的目的参与STEPN，但过程中逐渐意识到了utility（体型/健康/快乐）方面的投资回报。那再回到我文章最开始提到的部分：同为投资亏损，很容易看出大家在现实生活中对财务投资的沉没成本宽容度低，而与之相比，对utility（体型/健康/快乐等）投资的沉没成本宽容度高了许多 - 那么在STEPN的场景下，这种多出来的宽容有什么样的体现呢？下面我们具体分析：
b. 与Axie不一样在于，STEPN给了一部分认可utility回报的用户一个不抛售的选择：所以一个关键的问题就来了：假设你在死亡螺旋开始的最顶点投入了1000美元进去，坚持每天跑了一个月发现之前50天回本的目标拉长到了一年甚至更久，但突然发现自己获得了那么多财务回报之外的utility回报，你会怎么做？
赶紧卖掉所有财产止损，回归每天宅家不运动的懒惰生活？
c. 问卷显示有83%的用户期待自己在死亡螺旋中不跑路：我们再看一个例子，是我在STEPN reddit上的发的一个用户调研（如下图）：当STEPN进入像Axie一样的死亡螺旋后，你会对你的财产做什么？我本来的期待是大部分人会选择卖掉所有财产离开，但最终结果确是60%选择了基本不会卖GMT和鞋且准备继续跑下去，23%选择了会留下关键的鞋（比如1灰、或1绿8灰），而只有17%的人选择了全部变卖：
这套问卷当然没有法律效应，所以虽然最终价格开始下跌时，现在说不卖的到时候可能还是会卖，但我相信这样的调研结果绝不是在Axie那边可以看到的。也就是说我认为死亡螺旋开始后的变卖压力有较高概率会比Axie低，下降坡度会更缓慢，回本周期受到的负面影响与普通链游相比更小，因为一部分用户在参与过程中会向utility投入做出一定转变，导致对原本投资回报敏感度降低，而更focus在utility的回报。
3）STEPN的死亡螺旋后的平缓期或许有更大前景：
数据显示，全球有超过4亿跑步应用用户，超过10亿人将步行、慢跑或快跑作为一种锻炼方式，因此蕴藏着巨大的市场潜力，而新冠疫情也让越来越多人认识到身心健康的重要性。
除了经济模型支撑游戏健康发展外，STEPN项目方还在早期就将运动鞋的交易从NFT交易平台Magic Eden转移到自研交易市场，通过每笔交易抽税6%来作为国库的主要收入。
运动鞋是以SOL作为交易媒介，考虑到代币SOL的价值，项目方收取的手续费就相当于“外汇储备”，类似近期Terra购买BTC，可在必要时用于干涉经济要素的价格，维持整个系统的稳定。
a. STEPN死亡螺旋后也会稳定在比Axie更高的平缓期价值，且会有比当前更多的用户和更大的市场：当最便宜的灰鞋价格从1000刀下降到比如100刀时，虽然回本周期很长（比如一年），坚持不下去的玩家的投入就变成了沉没成本来pay坚持下去的玩家，但只要你坚持下去，系统就会奖励你回本，因为当投入从1000刀降低到100刀时，玩家会对自己的沉没成本更加宽容，导致无法坚持下去的人更多，沉没成本收集的更多，这时会形成一个比较稳定的balance，于上文中AXS当前稳定下来的价格类似。这时STEPN已经从一个赚钱项目摇身一变成了一款对赌协议：花100刀买一个监督自己坚持跑步的项目，当你坚持下去不光可以回收那100刀，甚至可以继续稳定的赚钱，how does that sound？
b. 仿盘可以撑的了一时但成不了一事，不会影响STEPN的长期价值：那么聪明的小伙伴们可能就要问了，那我作为玩家到时候找个仿盘继续跑能赚的更多，为什么要继续在STEPN上呆着？我觉得这方面可以看看Axie：仿盘数量谁也比不上Axie，那Axie的仿盘都是什么样的结果？虽然有人能赚到钱，但它们周期更短，市值更小，且对真正赚钱的玩家要求不是一般的高：要深刻学习到有哪些高产出 (yield) 的项目、谁在做盘、是否进的够早、什么时候得跑 - 的确到时候会有一波对财务投资回报敏感的STEPN的用户去仿盘尝试赚钱，但终究仿盘们会die down，会让这些人受伤后、带着运动的习惯，重新回归到经过时间证明的、yield较低但稳定的STEPN；而这只是财务投资回报敏感的用户，那么更偏重utility投资回报的用户是不太愿意花如此多精力时间冒仿盘的险，而这也是STEPN用户和Axie用户的最大区别 - Axie的公会玩家可是需要用这笔钱过日子的，怎么能不用最大努力来最大化回报？再加上STEPN后面的社交属性和其他叙事 (narrative)、以及依靠自己最大体量发育起来旁氏经济之外的资源和资金流入能力（比如电商、碳排放、品牌合作等）以及创始人们的叙事 (narrative) 能力、用户的真实度和高质量，我相信STEPN或许可以成为一个比Axie更能站到最后的品牌。
相比传统的GameFi游戏，STEPN的玩法颇为简单，基本上所有用户都可以轻易理解，基于此其潜在用户群体覆盖面广，这也为后期游戏的出圈打下基础。同时STEPN上线了移动版APP（IOS/Android），玩家可以一站式购买运动鞋和游戏道具等NFT，使用户可以轻松地参与游戏。此外，STEPN选择以“运动”作为切入点，旨在推动数百万人过上健康的生活，同时为碳中和的环保事业做出贡献，其出发点充满“正能量”且与日常生活息息相关，有利于产品的推广和用户间的传播。
最后：
在2021年12月进行公测后，有一个问题一直在开发团队心中，即一个游戏是有生命周期的，而让一款游戏经久不衰这本身就是一件极难办成的事情。我们希望STEPN在5年后还可以经久不衰，而深耕游戏这个赛道可能会使我们陷入不断推出玩法、增加玩家学习成本的恶性循环中。
因此Stepn决定向运动app转型 —— 我们发现一款运动软件的生命周期和游戏是截然相反的：用户使用时间越长，则越不会离开，且运动软件并不需要频繁地更新。
因此，我们路线图上做出了重大调整，从一款赢得了 2021 年 Solana 游戏类奖项的 Gamefi 项目转型为了一款 Web3 运动 app —— 一款有着游戏与社交双重元素的运动软件。
这会让我们更加容易接触到那些并不怎么喜欢玩游戏的群体与并不会使用去中心化钱包的大量跑步爱好者。我们认为这将是一个全新的赛道、有着巨大的潜力并能够让 STEPN 在很长时间内跨越牛熊。
