证券时报记者 许孝如

随着业绩和规模的双双爆发，量化投资成了今年资管行业的焦点，一批量化私募跨越百亿大关。截至10月底，国内百亿私募数量达到95家。其中，量化百亿私募共有24家，不到一年时间增长了14家。业绩亦十分亮眼，24家量化百亿私募年内全部取得正收益，且平均收益高达18.32%。

证券时报记者获悉，作为国内期货高频的“老兵”，宽德投资的资产规模近期突破百亿大关。据了解，该私募是国内为数不多自2014年以来，高频和资管两条线同时作战的团队，长期以来CTA（商品交易顾问）和股票策略并行。

近日，宽德投资联合创始人冯鑫博士接受了证券时报记者的专访。在冯鑫看来，量化是行业大趋势，在国内发展空间巨大。但同时，一些尖锐的问题也随之而来，量化始终面临着容量、夏普率（波动）和收益三者不可兼顾的问题，一旦管理人经不住诱惑或迫于压力，产生了“赌一把”的念头，产品业绩或出现大幅波动。

若有“赌一把”念头

业绩将大幅波动

证券时报记者：近两年，量化投资在国内迅速发展，一批私募突破百亿大关。怎么看待量化投资在国内的发展，有哪些机遇和挑战？

冯鑫：这两年，国内进入了量化投资大时代，其实是内外因共同作用的结果。

首先，与资管新规的试行密不可分，倒逼投资者转型。特别是2014年以来，投资者结构有了显著的变化，机构投资者的比例越来越高，不盲目追求高收益，更看重收益风险比和长期持续稳定的盈利能力。因此，量化产品更能满足投资者在这方面的需求。

其次，从量化团队本身，包括宽德以及其他团队，在知识和技术方面有了长足的进步和积累。越来越多的团队获得资管业务中大部分的基本技术和专业知识，这使得产品业绩变得有重复性和持续性。在2020年，很多量化产品取得了不错的业绩，并且持续到今年也保持相当稳定收益。这对很多投资者仿佛是催化剂，不少投资人蜂拥而至。

参考量化在欧美市场的发展，现阶段量化行业存在最典型的风险，是由于仓位和策略想法的集中，导致量化策略失效和严重踩踏事件。对于投资者来说，一定要深入了解管理人产品的收益来源是哪些。国内很多人投资量化产品的目的是“赚快钱”，有些管理人，也经不住诱惑或迫于压力，为了追求高收益承担一些不必要风险，产生“赌一把”的念头，产品业绩出现较大的波动。虽然各个量化团队之间是竞争关系，但是作为从业者，并不希望出现“眼见他起高楼，眼见他楼塌了”这样的事件。诚然，有人在量化发展的快速路上“抄了近路”，伤害了投资人，但最终仍将影响整个行业。

策略快速迭代

拼的是细节把握

证券时报记者：中秋节之后股市成交明显收缩，一批量化私募也出现较大回撤，是股市成交缩水影响量化私募的业绩，还是市场风格变化引起？

冯鑫：中秋节前后市场风格的转变，某些管理人的业绩表现节前节后截然相反，超额出现了很强的负相关，凸显这些管理人在某些热门风格因子、板块的暴露与偏离问题。这也解释了前两个月业绩为何有所分化，节前通过因子暴露获取了较高的收益，节后热点一旦切换，立刻反映在净值上。

资管类型的产品，波动与生俱来，波动本身不是问题，关键是管理人对于下列问题的把握：波动是否在模型设计范围之内？波动的原因具体是什么？管理人是否未与投资人沟通就放开风险敞口？投资人是否承担了不必要的风险？管理人自身风控是否到位?

证券时报记者：据了解，目前依靠单策略的量化机构不断被市场淘汰，多策略、全频段成为市场共识。量化机构如何保持策略的快速迭代？

冯鑫：量化团队每天都会面临模型的失效与淘汰，投研团队要做的重要工作之一，就是如何保证策略的快速迭代，将投研走在失效前面，而不是“亡羊补牢”。现阶段，在单策略、方法论的红利期过去后，未来拼的是对细节的把握。大家都知道要多策略、全频段，但是有些人只了解大方向，缺乏实际经验。我们在欧美市场已经有丰富的经验积累，很清晰地知道该做成什么样子，该朝哪些方向努力，哪些细节需要打磨，比如因子有效性的考量，因子组合的不同尝试，交易成本的估计等。

在欧美，量化投资竞争白热化的今天，另类数据显得十分重要。国内也已经开始朝这个方向发展，例如百度数据、天猫销量数据，还包括其他很多独立数据源。这就对量化管理人提出了新的要求，一方面，我们需要不断寻找只被少数人所知晓利用的数据源，此种模型的时效较长；另一方面，对已经被市场大规模知晓并利用的数据源，我们也要思考是否可以从不同视角，深入挖掘出区别于市场的独特信息。