铂金价格的4个催化剂,2021年需求或进入扩张期

犀利点金

发布时间: 05-1222:01财经领域创作者

铂金需求由汽车催化剂、工业、首饰与投资需求构成,占比分别为33%、27%、25%、15%。2020年受到经济活动阶段性停滞的影响,消费弱化,但是下半年以来出现了一些变化。

1、汽车:排放标准政策性趋严和产销量恢复

汽车的铂需求主要为尾气催化剂。2020年,铂金汽车领域消费结构性同比数据下降16.2%(降至75.3吨),欧洲柴油车市场份额下降减少铂金催化剂用量是汽车铂金消费疲弱的主因。但另一方面,中国是唯一保持该数据正增长的市场(+34.5%),得益于重型汽车产销量的增长和国六重型车目标日期的临近。

尽管受到欧洲柴油车销量下滑制约,但我们认为,随着全球范围内各国汽车尾气排放标准的政策性趋严,叠加全球汽车市场整体产销规模自20Q3以来的持续复苏,2021年全球铂金用量或同比增长18.4%至286.6万盎司(89.1吨)。

远期来看,铂钯替换和燃料电池将打开汽车用铂的增长潜力,预计到2035年二者或贡献50吨/年的新增需求,边际增量接近20%。

2、工业:需求恢复增长

玻璃和化工业用铂主导铂金的工业化需求(合计占比50%),其余铂金消费为电子、石油、医药领域。

2020年疫情对化工/石油/电子行业冲击明显,其铂金需求同比下降15%/47%/11%,与之形成对比的是玻璃行业需求实现v型复苏,同比增长65%至12.6吨,一定程度抵消其他行业的需求下降。

2021年,考虑到LCD现有产线的产能扩充、玻纤需求的持续旺盛、以及全球炼化产能的恢复和提升,预计铂金工业领域需求或同比增长9.3%至215.9万盎司(67.1吨)。

3、首饰需求持续复苏

中国和欧美市场铂金首饰零售业务自20Q2先后实现强劲复苏,令全年铂金首饰消费降幅收窄至-13%(降至56.8吨)。

2021年,考虑到婚庆活动的恢复以及中国渠道商或加大市场营销力度,我们认为2021年铂金首饰需求有望恢复至2019年水平附近(64.2吨,同比+13%),实现2013年以来的首次年度增长。

4、再通胀推升铂金实物需求

2021年4月以来市场显现通胀预期交易,流动性溢价对贵金属定价形成支撑。考虑到黄金走强带来的溢出效应有效带动铂金的看涨预期,叠加铂金各领域需求的结构性释放、铂钯替换的预期和燃料电池需求的增长等积极的基本面变化,投资者对配置铂金的兴趣有望持续强化。

我们预计2021年铂金实物需求和ETF净流入规模或维持历史高位,二者合计同比增长有望达到17.9%至136.6万盎司(42.5吨)。

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