《环球经济热搜》:央行数字货币会对经济产生什么影响?

发布时间:01-1207:00
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央行数字货币会对经济产生什么影响?

东方证券首席经济学家邵宇:“我们现在货币就是M0、M1、M2。M0可能就是流通中的通货、纸币、硬币这些东西,M1大致就是活期,然后M2就是更加广泛的。那数字货币的话,它究竟想替代M0,替代M1,还是要把M2全部替代掉,这是一个关键问题。

现在如果央行数字货币就是替代M0,就算全替代了也就那么点用,所以它其实目前来看不会造成特别大的影响。而且就是考虑到反洗钱、非匿名化等等,这些原来的小问题的话,其实都是有一些监管上的帮助的。

那我们可能更多的是讨论未来, 未来比方说它升级到M1,甚至M2,甚至M3的时候可能会有什么样大的影响。当然这个路径的话,其实现在我们看到在最近的这一段时间里,哪怕一两年内也不大会出现。

所以可能我们更多的是做一些预判。如果它全部抛掉的话,M1还好,M2到了这个商业银行的派生层次,那么全部由央行来决定的话,我们就会面临一个经济学里,或者说货币银行学里头讨论最多的问题:我们这个货币,它究竟是内生还是外生的?

那大家第一个感觉就是,如果你全部都是CBDC的话,理论上它是外生的。所以我们说你这个央行扩张到什么程度,那么整个货币的这个政策扩张性到什么程度。但实际上我们大多也都知道,M2实际上是跟这个商业银行的信贷投放,包括它的抵押物是密切相关的,所以它又可能是内生的。当然这两者之间它会不断地有一个博弈的过程,这就体现在你比方说,央行资产负债表的扩张收缩,以及存款储备金率的这个扩张收缩。因为中国是管M2的,是管这个总量的。

所以如果我们现在这个双层的框架没有变化的话,如果只是用它来作为高能货币的一个部分,那么它的膨胀能力是比较有限的。

但是还有一种可能性。其实货币理论里头最重要的是这个所谓的MMT(现代货币理论)。所以大家之所以会对这个央行数字货币比较敏感,就在于那是不是以后,我们这个财政和货币就会进行比较高量级的一个联通。比方说,我每个人都可以使用央行的CBDC,理论上大家实际上给央行每个人有一个账户,或者说对应地它可以进行货币的投放。那我扶贫的话,我可不可以直接这个月,我就给你1000块钱的这个CBDC。

UBI,就是Universal basic income(全民基本收入),直接给你钱。那么你要通过商业银行,层层发放肯定需要很多的手续,包括磨损等等。那你通过CBDC这种方式是不是会更加便捷?当然这里面需要一定的规则。

简单来说,短期内,如果是替代M0的话那就基本没有影响。如果是替代M2的话影响很大,但是影响的路径的话,取决于商业银行的这个双层次架构跟中央银行之间的这样一个反应的过程,以及我们以什么作为货币管理的主要抓手。另外的话,它可能有一些其他的你想象不到的功能。比方说我刚才提到的财政转移支付等等,这些可能都能成为它未来的一种方式。那当然这也会改写传统教科书上的一些货币跟财政的关系。”

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