市值4000亿！对比海天味业，金龙鱼还要涨？
财经锐眼2020-11-17 20:27
文章来源：财经锐眼
A股投资者错过了“酱茅”海天味业从3000亿到6000亿的机会，似乎又错过了“油茅”金龙鱼从3000亿到4000亿的机会。
10月15日，国内最大的食用油品牌金龙鱼（300999.SZ）正式登陆A股创业板，不仅上市首日就翻倍，上市一个月后再翻一倍，“惊艳”A股，最高市值超过4000亿。在被冠以“油茅”的同时，也让金龙鱼上市之时只因其“史上最大”的融资体量而一味唱空的声音越来越小。
（金龙鱼股价走势截图）
在金龙鱼上市之前，锐眼哥就曾写过，虽然金龙鱼的母公司丰益国际在新加坡的市值仅1600亿，到最近又只有1300亿左右了，但以A股的溢价能力，金龙鱼上市之后的市值就可能达到3300亿，甚至有可能成为海天味业第二。
截至到今天，金龙鱼的市值已经达到4016亿，位居创业板市值第三，距离“酱茅”海天味业5187亿的市值还差1171亿，金龙鱼还需要上涨近30%才能赶上海天味业。
但是，有一点需要注意，虽然金龙鱼在创业板上市，但其目前静态市盈率只有74倍，而海天味业的静态市盈率是97倍。
试想，假设市场也给金龙鱼97倍的静态市盈率，那么金龙鱼的市值就是5200多亿，超越海天味业！
当然，这只是一种假设。但最近市场的表现以及金龙鱼自身的动作，似乎正在追平这个市盈率的差距。
龙头地位+提价，助力股价大涨
先说一个锐眼哥的故事。
锐眼哥家里吃的酱油是海天的，吃的食用油是金龙鱼的，吃的醋是山西紫林的。作为一个财经工作者，自己每天做饭的时候就会刻意的观察一下，一天内到底是用的酱油比较多还是油比较多，结论是差不多，只要用油的时候就要用酱油、用酱油的时候就要用到油。
这是锐眼哥自己的真实故事，抛开品牌，在一个普通家庭的厨房里面酱油和油的需求是平分秋色的。
再说品牌占有率的问题。
根据Euromonitor数据显示，在中国的食用油市场上，丰益国际旗下的品牌（包括胡姬花等品牌）市场占有率达到39.80%，其中金龙鱼的市场份额就达到34.10%。
（数据来源：前瞻产业研究院）
酱油方面，海天味业一家独大，占到33.3%的市场份额，不过近年海天的市场正在被李锦记独特的渠道模式瓜分。
（数据来源：智研咨询）
从各自所处细分领域来说，金龙鱼在中国食用油市场中占据近半壁江山，海天味业在酱油市场占据三分之一的市场，各自领域一家独大。
不过，一直毛利很低的食用油市场，今年以来，受新冠疫情影响以及全球宏观环境变化，食用油上游大宗原材料农副产品持续涨价，年内大豆涨价40%、玉米涨价40%、棕榈涨超60%、菜籽涨超60%，从而导致下游豆油、菜油、棕榈油也跟随大幅涨价，仅下半年国内菜油价格就涨近50%。
在这样的原材料涨价背景下，11月16日，金龙鱼在公司互动平台上回应称，近期受原材料价格上涨影响，公司部分产品价格有一定程度的提升，但在行情没有巨大变动的情况下，会尽可能维持较为稳定的价格。
龙头地位的市场份额以及提价能力，应该说是近期公司股价持续大涨的一大原因！
进军酱油市场，拓宽产品品类
除了基于龙头地位的提价动作外，金龙鱼还打算积极拓展产品品类，进军中央厨房、冷冻面团、酵母、调味品等细分领域。
金龙鱼在上市时的招股书中就曾两次提到，要利用现有销售网络推出调味品（包括酱油）、酵母、米粉等相关产品，将公司的品牌价值延伸至不同的产品领域，进一步提高产品附加值。
目前，金龙鱼在调味品领域的产品主要有芝麻油、藤椒油、花椒油等产品，均有大小包装规格，大包装规格为5L和1.8L装。
（金龙鱼招股书截图）
对于大品牌的消费公司来说，进行品类扩张可以进一步提升自己的市场份额。于资本市场而言，也是比较喜欢品牌进行品类扩张的，比如这两年的海天味业和美的集团。
海天味业能够享受百倍静态市盈率的估值，除了它一家独大的市场地位外，近几年还积极在耗油、食用醋、黄豆酱、拌饭酱领域进行品类扩张，甚至在最近还推出了火锅底料。
美的集团可以拿只做空调的格力来对比，美的的产品线包括空调、小家电等，在房地产调控趋严的背景下，空调市场陷入低谷，但生活小家电却销售火爆，这让美的的市值比格力多出2000多亿。
所以说，对于具有龙头地位的大品牌来说，资本市场是非常喜欢它们进行品类扩张的，品类的扩张也就意味着市场份额、未来销售收入的提升。
不过，对于进军酱油产品，金龙鱼方面却称，公司调味品领域并没有要超过海天的计划，因为海天在现有市场已经占据巨大市场份额，但相信金龙鱼可以在调味品市场上占据一席之地。
这话看似很平淡、很谦虚，但实际上已经有点火药味了。虽然不打算超越海天，那是因为海天现在太强大了，金龙鱼还“打不过”，但未来就不一定了！
当然，除了以上提到的龙头地位、提价能力以及品类扩张外，近期，明晟指数宣布将金龙鱼纳入MSCI全球标准指数的消息，也为公司股价提供了支撑。
总的来看，若单从食用油和酱油在厨房里大致相当的需求来看，“油茅”金龙鱼的估值水平不应该低于“酱茅”海天味业，但是由于金龙鱼的毛利率远低于海天味业，考虑到这一点，理论上金龙鱼的估值应该要略低于海天味业。
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