文章来源:财经锐眼
A股投资者错过了“酱茅”海天味业从3000亿到6000亿的机会,似乎又错过了“油茅”金龙鱼从3000亿到4000亿的机会。
10月15日,国内最大的食用油品牌金龙鱼(300999.SZ)正式登陆A股创业板,不仅上市首日就翻倍,上市一个月后再翻一倍,“惊艳”A股,最高市值超过4000亿。在被冠以“油茅”的同时,也让金龙鱼上市之时只因其“史上最大”的融资体量而一味唱空的声音越来越小。
(金龙鱼股价走势截图)
在金龙鱼上市之前,锐眼哥就曾写过,虽然金龙鱼的母公司丰益国际在新加坡的市值仅1600亿,到最近又只有1300亿左右了,但以A股的溢价能力,金龙鱼上市之后的市值就可能达到3300亿,甚至有可能成为海天味业第二。
截至到今天,金龙鱼的市值已经达到4016亿,位居创业板市值第三,距离“酱茅”海天味业5187亿的市值还差1171亿,金龙鱼还需要上涨近30%才能赶上海天味业。
但是,有一点需要注意,虽然金龙鱼在创业板上市,但其目前静态市盈率只有74倍,而海天味业的静态市盈率是97倍。
试想,假设市场也给金龙鱼97倍的静态市盈率,那么金龙鱼的市值就是5200多亿,超越海天味业!
当然,这只是一种假设。但最近市场的表现以及金龙鱼自身的动作,似乎正在追平这个市盈率的差距。
龙头地位+提价,助力股价大涨
先说一个锐眼哥的故事。
锐眼哥家里吃的酱油是海天的,吃的食用油是金龙鱼的,吃的醋是山西紫林的。作为一个财经工作者,自己每天做饭的时候就会刻意的观察一下,一天内到底是用的酱油比较多还是油比较多,结论是差不多,只要用油的时候就要用酱油、用酱油的时候就要用到油。
这是锐眼哥自己的真实故事,抛开品牌,在一个普通家庭的厨房里面酱油和油的需求是平分秋色的
再说品牌占有率的问题。
根据Euromonitor数据显示,在中国的食用油市场上,丰益国际旗下的品牌(包括胡姬花等品牌)市场占有率达到39.80%,其中金龙鱼的市场份额就达到34.10%。
(数据来源:前瞻产业研究院)
酱油方面,海天味业一家独大,占到33.3%的市场份额,不过近年海天的市场正在被李锦记独特的渠道模式瓜分。
(数据来源:智研咨询)
从各自所处细分领域来说,金龙鱼在中国食用油市场中占据近半壁江山,海天味业在酱油市场占据三分之一的市场,各自领域一家独大。
不过,一直毛利很低的食用油市场,今年以来,受新冠疫情影响以及全球宏观环境变化,食用油上游大宗原材料农副产品持续涨价,年内大豆涨价40%、玉米涨价40%、棕榈涨超60%、菜籽涨超60%,从而导致下游豆油、菜油、棕榈油也跟随大幅涨价,仅下半年国内菜油价格就涨近50%
在这样的原材料涨价背景下,11月16日,金龙鱼在公司互动平台上回应称,近期受原材料价格上涨影响,公司部分产品价格有一定程度的提升,但在行情没有巨大变动的情况下,会尽可能维持较为稳定的价格。
龙头地位的市场份额以及提价能力,应该说是近期公司股价持续大涨的一大原因!
进军酱油市场,拓宽产品品类
除了基于龙头地位的提价动作外,金龙鱼还打算积极拓展产品品类,进军中央厨房、冷冻面团、酵母、调味品等细分领域。
金龙鱼在上市时的招股书中就曾两次提到,要利用现有销售网络推出调味品(包括酱油)、酵母、米粉等相关产品,将公司的品牌价值延伸至不同的产品领域,进一步提高产品附加值。
目前,金龙鱼在调味品领域的产品主要有芝麻油、藤椒油、花椒油等产品,均有大小包装规格,大包装规格为5L和1.8L装。
(金龙鱼招股书截图)
对于大品牌的消费公司来说,进行品类扩张可以进一步提升自己的市场份额。于资本市场而言,也是比较喜欢品牌进行品类扩张的,比如这两年的海天味业和美的集团。
海天味业能够享受百倍静态市盈率的估值,除了它一家独大的市场地位外,近几年还积极在耗油、食用醋、黄豆酱、拌饭酱领域进行品类扩张,甚至在最近还推出了火锅底料。
美的集团可以拿只做空调的格力来对比,美的的产品线包括空调、小家电等,在房地产调控趋严的背景下,空调市场陷入低谷,但生活小家电却销售火爆,这让美的的市值比格力多出2000多亿。
所以说,对于具有龙头地位的大品牌来说,资本市场是非常喜欢它们进行品类扩张的,品类的扩张也就意味着市场份额、未来销售收入的提升。
不过,对于进军酱油产品,金龙鱼方面却称,公司调味品领域并没有要超过海天的计划,因为海天在现有市场已经占据巨大市场份额,但相信金龙鱼可以在调味品市场上占据一席之地。
这话看似很平淡、很谦虚,但实际上已经有点火药味了。虽然不打算超越海天,那是因为海天现在太强大了,金龙鱼还“打不过”,但未来就不一定了!
当然,除了以上提到的龙头地位、提价能力以及品类扩张外,近期,明晟指数宣布将金龙鱼纳入MSCI全球标准指数的消息,也为公司股价提供了支撑。
总的来看,若单从食用油和酱油在厨房里大致相当的需求来看,“油茅”金龙鱼的估值水平不应该低于“酱茅”海天味业,但是由于金龙鱼的毛利率远低于海天味业,考虑到这一点,理论上金龙鱼的估值应该要略低于海天味业。
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