来源:金十数据
在天天见证历史的第一季度,华尔街不少对冲基金交出了有史以来最差的成绩单,但也有不少对冲基金成功逆袭,在波谲云诡的市场中疯狂敛财。那么这些逆市大赚的对冲基金,能给我们带来什么启示呢?
01数据梳理
随着财报季临近,近期各大对冲基金也陆续披露自己3月份和第一季度业绩报告,对于很多纵横华尔街多年的巨头来说,这次的成绩单,那可叫一个惨不忍睹。以下是一些知名基金的亏损情况:
全球最大对冲基金桥水基金3月份亏损16%,第一季度累计回报率达到 “惊人”的-23%。
被誉为2019年全球最佳量化对冲基金的Quantedge(管理的资产规模在当时激增70.5%)3月份亏损了28.8%,单单该基金的员工就已经亏损了7500万美元。
华尔街传奇拉里·罗宾斯(Larry Robbins)的旗舰对冲基金Glenview Capital在第一季度下跌了30.47%。
大名鼎鼎的华尔街量化对冲基金“三巨头”——文艺复兴(Renaissance Technologies)、Two Sigm以及德邵(DE Shaw)3月份业绩集体大跌,其中文艺复兴旗下旗舰基金Renaissance Institutional Equities Fund第一季度累计亏损14.4%,Two Sigma旗舰基金今年下跌近2%。
美国对冲基金Third Point的Ultra Fund基金第一季度亏损21%,其旗舰海外基金第一季度亏损16%。
Lansdowne的主要对冲基金月度亏损创纪录最大,高达13%。
拓展阅读:华尔街惊魂3月:原油“死多头”大举做空狂赚150%,量化三巨头集体栽了、达里奥马失前蹄
有人亏钱自然也有人大赚,比如以下几个知名代表:
马克·斯皮兹纳格尔(Mark Spitznagel)掌管的Universa Investments对冲基金因股市巨幅波动而获益,3月份投资回报率高达3612%,今年以来回报率合计更是高达4144%。
由于成功押对油价波动方向,全球最大原油对冲基金掌门人Pierre Andurand旗下的石油基金Discretionary Enhanced Fund盈利3月飙升143%,今年以来累计增长113.4%。
亿万富翁Chris Rokos创设的宏观对冲基金3月业绩大涨14%,收获最佳月度回报率。
对冲基金大佬,Pershing Square创始人比尔·阿克曼则再次成为行业神话,通过3月23日之前的一轮对冲操作,大赚26亿美元。
全球最大对冲基金之一Brevan Howard3月份收益达17%,创最佳业绩。
02精选分析
巨亏的对冲基金做错了什么?
无论是一手将风险平价基金推上神坛的桥水基金,还是多年来称霸华尔街的“量化三巨头”,以往都是投资者最信赖的市场风向标。但这次,他们到底做错了什么,以至于交出一份令人瞠目结舌的成绩单?
首先,我们要接受一个事实:整个对冲基金行业都处于艰难时期,真正能逆市敛财的只有极少数市场参与者。
CNBC统计的数据显示,今年3月份四分之三的对冲基金都出现了亏损,部分基金的亏损更是高达40%。
其次,不少对冲基金自身的投资策略存在漏洞,面对高波动的市场环境时,这些缺点被放大了。
举个例子,Quantedge之所以在3月份出现大幅亏损,主要就是拜其风险偏好所赐。Quantedge设有最少100万美元的投资限制,其网站上写着,他们的投资策略仅适合那些能够忍受每月高波动率的投资者。Eurekahedge首席分析师 Mohammad Hassan指出,在波动率高达25%-35%,且市场屡次大幅下滑的时期,这种策略的抗风险能力更低。
桥水基金创始人达里奥也表示,该基金正在从这次疫情造成的市场崩盘中吸取教训,并检视预设止损程序的运作情况。
最后需要注意的是,市场暴跌之时对冲基金(尤其是风险平价基金)疯狂去杆杠,反而造成了恶性循环。
截至3月底,花旗统计的数据显示,管理着至多4000亿美元资产的风险平价基金疯狂削减了逾85%的股票头寸。然而,由于对冲基金疯狂平仓,使用VaR模型追踪市场波动的散户和对风险敏感的定量投资者也闻风而动,导致市场波动加剧,反过来提高了对冲基金的盈利难度。
成功逆袭的对冲基金都有这些相似之处
正如上文所言,能在一季度成功逆袭的对冲基金只是少数。而这些罕见的赢家身上,也存在不少相似之处。
第一,注意对冲尾部风险。
一季度回报率高达4144%的Universa Investments有一个最大的投资窍门:当市场持续走低时,需要在整个过程中实行下行保护。该基金创始人斯皮兹纳格尔表示,Universa Investments一直以来都致力于通过降低风险来提高投资组合的年复合增长率(CAGR)。斯皮兹纳格尔认为,全球仍陷于金融泡沫之中,做好尾部风险管理至关重要。
第二,并不是所有对冲基金都会因市场波动加剧而大幅亏损。
数据显示,倾向于押注货币、利率和大宗商品的知名宏观对冲基金整体表现良好。比如亿万富翁艾伦·霍华德(Alan Howard)的Brevan Howard对冲基金在2020年第一季度增长了23%。
最后,对冲基金或许可以从华尔街投行的“神操作”中得到启示。
数据显示,通过买卖了价值数万亿美元的股票、债券、商品及利率产品,美国大型银行的交易部门在2020年的前三个月中收获了数年来最强劲的业绩表现。已公布季度业绩的高盛、花旗、小摩和美银四大投行实现了230亿美元的交易收入,较去年同期激增31%。
而它们的成功秘诀,除了利用专注于利率掉期和外汇等高人气产品外,还加快了转手速度,甚至利用代码帮客户进行自动交易以及管理资产价格波动。这一成功经验,尤其值得量化对冲基金好好借鉴、学习。
对冲基金行业整体承压,既反映了市场的糟糕现状,也说明了该行业存在许多亟需改善的顽疾。而对冲基金巨头们的集体滑铁卢,必将给整个行业带来深远影响。
影响一:管理和收费模式可能发生转变。
纽约动态贝塔投资公司(Dynamic Beta investments)创始人安德鲁比尔(Andrew Beer)表示,对冲基金在疫情期间的糟糕表现,应促使整个行业对客户的收费方式进行评估和改革。目前的收费结构(管理费加上基于业绩的收费)往往意味着基金经理赚钱,而所有风险由投资者承担,这对于客户来说是不公平的。
影响二:打破权威迷信。
桥水、文艺复兴等对冲基金连续出现亏损,打破了对冲基金界的不败神话。相比之下,Universa Investments等“黑天鹅”基金赢得了惊人的回报和极高的声望,分析人士预计对冲基金行业将出现一次大规模的内部资本转移,不少大型基金将失去部分重要客户的信任。
不过达里奥等人在遭遇严重亏损后的操作,依然展示了大佬的实力:桥水基金通过在3月初做空欧股获利近40亿,弥补了部分亏损。经历这次滑铁卢之后,相信大佬们应该已经学会了以下两个道理:
第一,及时调整。达里奥做空欧股挽回损失就是最好的例子 。
第二,分散投资。能源对冲基金Zimmer Partner旗下的公用事业基金虽然在3月份下跌4.7%,但表现远优于Zimmer Partner录得的55%亏损。公用事业的广泛投资范围,起到了很好的对冲作用。
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