三问在线教育——如何应对优质赛道中的艰难选择

金融界

发布时间:02-1813:25

来源:排排网官微

作者:夏风光

这次新冠疫情,促成了在线经济的爆发,包括在线教育、在线办公、在线医疗以及云游戏,受到空前关注。其中,在线教育又是最引人关注的。疫情爆发后,最早是寒假补习线下全部停课,后来发展到中小学停课鼓励网上授课。过往在线教育发展的主要瓶颈是获客成本高,疫情导致的隔离大大提高了全社会的关注度,在线教育行业获得了极好的发展契机。

不出意外,节后第一周在线教育概念股就全体爆发,看一下当时全周的涨幅排行榜,基本都是连续几天涨停的。

图:Wind,节后第一周涨幅排序

不过在随后几个交易日中,在线教育概念开始逐步退潮、分化,除了个别的外,多数个股都出现了不小幅度的回落。

那么,在线教育还值得看好吗?现在可以买吗?长期值得关注什么?

一问

在线教育还值得看好吗?

在线教育是毋庸置疑的好赛道,是值得长期跟踪关注的。

在线教育的涵盖比较广,从幼儿到K12教辅,到课堂教育延伸,从英语到职业培训等等。传统教育向课外教辅、线上延伸,完全是由真实需求不断推动起来的,各个一二线城市遍地开花的教育城就是典型的线下场景。在线教育产业已经处于加速发展期,互联网技术,特别是5G技术的发展使得这些需求得以逐步实现。举一个例子,传统英语课堂教育中,老师根本不可能逐一考核学生的发音,只能抽查指导个别学生,效率低,学生平均水平得不到提高。而在线教育模式下,应用语音教辅工具,可以快速识别评价学生发音,老师可以有针对性指导,效率大大提升。

这次疫情属于突发性的意外推手,大大加速了消费者的认知和体验,相当于节省了数以千亿计的营销费用。所以说并非是空穴来风式的炒作,未来行业的长期发展完全值得期待。

图:在线教育已经成为教育体系中发展最快的细分

来源:前瞻产业研究院、新财富

资本的动向也早已经说明了一切,在这个赛道上,各路资本、互联网行业巨头、传统培训机构,都在加速布局,融资金额动辄上亿美元起步。

图:2019在线教育投融资前十

来源:投中网、新财富

中国是全球最大的教育市场之一,也是最注重教育的国家。有研究显示,2020年全国在线教育市场规模将突破4500亿元,在线用户突破3亿元。整个行业的整合度还在不断提升中。

二问

现在可以买吗?

可以很明确的说不可以。

原因很简单:短期资金的进入,已经推升股价到估值的高位,疫情隔离导致的高关注度,成为所有的人都知道的利好,只会导致后进者无利可图。

目前A股缺乏纯正的有竞争力的在线教育企业上市,腾讯、网易等巨头中在线教育占比太小,重点对比分析新东方、好未来。以及跟谁学、新东方在线、51talk等几家境外上市的教育主营企业。其中营收、利润增速较为理想的跟谁学,去年上市后持续上升,去年底升势加速,到春节前两个月时间,涨幅高达140%,股价从14元左右上升到37元多。虽然其业绩连续提升,但价格的升幅还是远远抛开了价值的提升。到疫情发酵后,在线教育概念火热,只是助推了最后的一波升势,之后股价就开始出现急速的回落。

图:美股跟谁学GSX上市以来走势和pe变化

来源:wind

道理不复杂,因为高增长、高关注度,价格能便宜吗?在线教育概念股中,传统的估值是没法看的。好赛道,资本都密切关注着,本来就很难便宜。利好广为传播后,价格只会变得更贵。

目前,在线教育市场还比较分散,和线下教育同业比,无论营收规模、利润,都有一定差距。以新东方在线为例,其2019财年,营收9.19亿元,但新东方2019财年则高达213.63亿元,差距是十分巨大的。

如果是长期投资暂且不论(下面详述),中短期还指望回报的话,只能寄望更多的人买进。这种全民置身其中的关注度下,还能有多少后知后觉者呢?

三问

长期应该关注什么?

在线教育是好赛道,但是现状是细分多而杂,太分散。在线教育触及的门槛低,参与者众多,水平参差不齐。教育上线不难,风口来了,最传统的传媒行业教辅出版商,都可以拥有在线身份,视频上网、电子课本等成本都很低。行业涉足容易,其门槛堪比前些年的互联网金融,其中混杂着大量的投机伪军,投资人需要格外擦亮眼睛。

所以我们需要从教育的本质、家长或学校为主体的消费者诉求出发,来深入思考什么是优秀的投资标的。

一个好的在线教育企业应该具有这么几个特点:教育能力强或者整合教育资源能力强,受到家长高度认可,口碑好。同时技术解决方案强大,产品高度适应在线教育场景,用户体验好、黏性高。最好还有具备持续引流的营销、推广能力。

所以,投资人需要聚焦于行业中的龙头公司,如传统互联网巨头网易、腾讯、阿里的布局,其中存在独立上市的机会的。竞争逐步领先的在线教育标的,如新东方(新东方在线)、好未来、跟谁学等。也可以持续跟踪细分教育赛道的龙头企业。

疫情导致了在线教育的火爆,会大大推进在线教育行业的整合、跨越发展。推进更多的资本进入,也大大吸引家长、学校等的重视。但这种高关注度,于投资人不见得有利,资本市场过于高溢价,对资本市场投资人来说是一个艰难的选择。风物长宜放眼量!投资人不应被投机资金的风起云涌遮蔽双眼,当喧嚣的声音落定,才是播种的好时机;当行业龙头在不断整合拓展中称霸了天下,才是真正收获的好时节。

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