联讯证券李奇霖评央行TMLF:降准预期与可能性降低

证券时报

发布时间:18-12-1921:49

央行晚间决定创设定向中期借贷便利(TMLF),根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源。

对此,联讯证券李奇霖、钟林楠对央行创设定向中期借贷便利作出几点解读:

1、 这是针对民企、小微企业的定向支持工具,面向的是对小微企业、民企具有较强支持力度的全国性银行和大型城商行,是结构性宽松的延续。

2、 这是兼顾内外均衡的选择。当前中美两国在短端的利差(DR001-联邦基金利率)在20-40BP左右上下波动,美联储加息后存在倒挂的可能性。在内部宽信用与增长需要货币宽松支持的背景下,继续降准可能会让短端下行幅度过大,不利于维系外部均衡。TMLF 为一年期、成本为3.15%的资金,即能给银行体系带来长钱,保证流动性的合理充裕,为宽信用保驾护航,又可在一定程度上稳定拉升短端利率,可兼顾内外均衡。

3、 现有的MLF利率3.3%,相较于OMO和市场短端利率稍显偏高,政策利率曲线过于陡峭,一方面会打击银行与央行开展MLF的意愿,另一方面会阻碍无风险收益率的进一步下滑,不利于降低实体融资成本。

4、 TMLF创设后,央行可能会以此代替降准来做定向宽松,降准的预期与可能性降低,收益率曲线会进一步变平。但对市场而言,央行在美联储加息前夜宣布未来将释放长期流动性,仍然超出预期,影响整体偏正面,且由于TMLF利率更低,长端收益率向下的阻力也相对减弱。

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