上汽投资母基金费飞:用“基金+直投”的打法实现增资保值

出类

发布时间:18-12-1410:08

2018年12月7日,由中国投资协会创业投资专业委员会(简称“中国创投委”)指导,出类及出类研究院举办的“穿越寒冬·2018出类LP冬季论坛”,在上海国际贵都大酒店成功举办。政府引导基金、市场母基金、资产/财富管理机构、家族办公室、大学基金会等类型的80多家机构LP投资人,和20多家黑马型GP合伙人齐聚一堂,以“穿越寒冬”为主题,围绕“政府引导基金的新挑战和机遇”、“寒冬里如何追求财务回报”和“早中期机构的退出策略”等话题,进行了非常精彩的交流。

上汽投资母基金业务部总经理费飞从产业母基金的角度出发,和大家分享了上汽母基金的差异化投资策略。

以下为演讲实录,略有删减:

非常感谢出类的邀请。前面两位大佬讲了很多,包括全球的、包括国内帮政府管理引导基金的经验,学到了很多。

接着,我从上汽投资作为一个产业母基金的角度来分享一下我的想法。因为我之前也在国开金融做过,我觉得产业母基金和金融机构的母基金还是有一些区别的,所以借此机会给大家做一个分享。

市场趋势:一线基金LP化,母基金向国际化发展

刚刚大家提到了今年市场环境比较差,我觉得其实也正常,就像市场总有起起伏伏。通过一些数据我们可以看到,从母基金本身的角度来说,2018年前三季度是728只基金,目标规模1.34万亿人民币。我们发现了一些趋势:

第一个是募资难度加大

第二个是S基金快速发展,我们自己也做了几单S基金的业务,这跟股市受到坚决的打压有关。

第三个是一线基金的LP化。比如IDG、红杉等头部GP打破了LP和GP的边界,开始形成广泛意义上的资产管理平台,从而加速整个创投行业的资源整合。我个人认为,LP和GP都应该更专业,再好的GP也不可能去覆盖所有的行业和所有的企业,所以在不同覆盖的纬度、角度上,一些GP能够产生一些合适的价值。

最后是母基金向国际化发展。刚刚各位都是从国际母基金往国内走,我们上汽集团作为中国最大的制造业企业,上汽母基金明年也会发行一个美元的母基金,采用双币种的策略。

上汽投资:四大业务,累计管理规模320亿元

关于上汽集团,各位都比较清楚,是中国最大的制造业企业,世界500强的第36名。上汽投资是上汽集团的全资子公司,分成四块业务:

第一块是科创投资,完全用集团的钱做战略性的投资,我们投了跟汽车高度相关的芯片,包括高科技、新能源,这个主要是为未来布局的纯战略性投资

另外,上汽投资有一个市场化的私募股权投资平台——尚颀资本,主要围绕汽车产业链做上下游的产业投资。

还有一块私募证券投资业务——上汽颀臻。

母基金是去年6月份正式设立的,去年9月份正式开始对外投资,主要是以市场化的方式做基金投资及直投项目投资,以帮助集团实现保资增值的作用。

公司经过这几年的发展,目前管理规模为320亿元。之前更多是在汽车行业这一块进行布局。母基金目前管理规模为140亿,其中一部分是之前做的一些投资,包括投资了上海集成电路等基金;市场化的基金从去年9月份开始正式对外投资,规模60亿,资金一半来自上汽集团的投资人,一半是市场募资的其他资金,已经投了一些黑马基金和近十亿的直投项目,包括京东物流、斑马出行等,总体是基金加直投的打法。

上汽集团作为中国最大的制造业企业,哪些东西会跟投资直接相关?我们做了一个总结,除了传统的制造方面,如新能源、零部件、汽车电子以外,在汽车金融、人工智能、物流仓储、文化娱乐、医疗健康、出行方面也有很大的关联。从集团层面来说,因为我们投了京东物流,我们有了很多物流方面的合作,包括充电桩领域的合作。通过母基金,集团布局可以往更多方向去延展。

母基金策略:用九宫格评价体系做投资

这是我们的第二个核心竞争力,就是九宫格基金评价体系。从基金的投资策略、项目开发执行、投后管理判断一个基金本身的投资能力,从团队素质、储备项目、利益一致性也会做综合的评判。

作为第一年成立的母基金,我们也获得清科、投中等权威媒体的认可。

下面具体讲讲我们母基金的投资策略。

20%会投成熟型的基金。我们很看重几点,能不能持续拿到一线的项目?能不能很好的控制自己的规模,或者它的打法是否有一些特殊性?

同时我们20%会投一些优质的成长型基金,并且希望这些机构在某些行业上能有一些深度布局。我们很看好既有行业资源、又有专业资源的机构。

第三块会投一些初创基金,我们会挑选曾经在一线基金里担任MD以上的核心团队,具有良好的项目储备,能够产生很好合作的机构。这类我们投了四家,每家跟我们都有项目上的合作。

最后,我们也会做优质项目的跟投和直投。有些项目是子基金推荐的,有些是我们自己找到的,因为市场本身的情况,包括上汽的品牌,我们所有的直投项目都是直接进去的,这个也是所谓的LP“GP化”的一个过程。

从行业上来说,我们分四大行业,我也做了统计,这四个行业基本上涵盖了除矿产和房地产以外的国民经济的大部分。第一块高端制造,第二块是消费,然后是医疗,最后是TMT和金融。医疗这块,有一些是专门做医疗的GP,但是其他行业,比如消费和制造,一个基金很难说我只看制造或是只看消费。

我们投资团队也是根据行业分配为四个团队,但是具体的项目是分开来看的,每年大概会看200多个基金和一百多个项目。

母基金协同:增资保值,促进上汽新四化

母基金有个很好的优势,就是能够看到市场上一些最好的基金的情况,以及跟这些基金共同看一些很好的项目。看多了就会发现有一些GP可能判断有问题,这本身还是一个很辛苦的过程。

做母基金有很多好处,但不可避免还有两个最大的问题:一个是期限长、流动性差;第二是基金投资的双重收费会降低回报倍数。

对于这两块,我们作为一个初创型的母基金,会布局一些优质的S基金,S基金本身是水很深的事情,这里面更多是对每一个细分行业里项目的判断,我们配的S基金对自己DPI的提高有很大的帮助。此外,我们还配了40%的直投。综合来说我们还是希望通过直投项目提高本身的财务回报,希望通过这样一种混合性运作产生较低的收费、较低的风险、适当的流动性和较高的回报

对于上汽的新四化——电动化、智能网联化、共享化、国际化,母基金也起到了很好的作用。比如我们投了京东物流,和京东一起发起京东物流基金,还在货车和充电桩方面有合作;我们和阿里共同投资了斑马出行,和阿里生态有一些布局。总体来说母基金是一个很好的工具,能去布局一些BATJ,包括一些新经济的头部企业,加速上汽集团本身往新四化转型。

我们一年会看挺多基金,但其实投的并不是很多。前面也有嘉宾讲到,我们也是同样的策略,一旦投了基金以后,会和基金在行业研究、行业投资、资源共享等方面做一些深度合作。我们目前投了八只基金,每只基金我们都会有一到两位投资基金经理按月拜访,针对一些主题做些研究。

最后讲讲上汽母基金未来的发展。上汽集团是中国最大的制造企业,在中国15个省市有整车基地,我们希望母基金能够嫁接到地方政府,帮地方政府管理他们的资金,希望通过专业化的运营,帮助地方政府更好的服务产业发展,从而成为地方优质企业上市的推手。对我们来说做地方政府基金有比较好的优势,很多地方上汽在那边都设有工厂,当地的清单和落地项目我们是有把握去投的。

简单的分享就这些,很感谢今天能和各位互相交流,谢谢大家!

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