京东金融估值200亿美元值不值?

马继华

百家号04-1707:29

有消息说,蚂蚁金服将融资超100亿美元,估值超过1500亿美元,而京东金融正筹备新一轮超100亿元的融资,而相应的估值将达到1650-1900亿元人民币。

也许是受了360回到A股之后市值暴增的影响,如今的中国互联网科技公司的估值都令人瞠目结舌。小米号称要在香港和内地上市,市值2000亿美元,京东物流前不久融资,据说估值是109亿美元,也就是700亿人民币的水平。

但是,很多数据值得分析。如果京东金融值1600亿,也就是250多亿美元,京东物流值109亿美元,合在一起就是350多亿美元,那在美股只有600多亿美元的京东集团情何以堪?

另外,京东金融是在2017年3月从京东集团完成剥离,当时,京东宣布不再拥有京东金融的法律所有权或有效控制权,代价是获得约143亿元现金及在京东金融未来实现累积税前盈利后,获其税前利润的40%。

我们再看,这一设计也几乎就是当年支付宝从阿里巴巴独立出来协议的翻版。当时,按照阿里巴巴和蚂蚁金服在2014年达成的协议,阿里巴巴可以在每年37.5%蚂蚁金服税前利润和持有该公司33%的股份之间进行二选一。不久前,阿里巴巴宣布以持有蚂蚁金服股份的方式终结了这一协议,蚂蚁金服不再像阿里巴巴支付费用,而这笔此前三个财年超过60亿的费用“豁免”之后,我们看到了支付宝在营销费用投入以及对外投资上的大手笔。

显然,未来如果京东金融实现了盈利,京东集团依然也会选择持股,从而成为京东下一个发展动能来源。从这个角度来看,京东金融的未来可想象空间确实不小。

不过,也应该看到,当时京东分流金融业务只是获得了143亿的现金(那个季度开始,京东在非美国财务标准下开始盈利),而2016年1月,京东金融宣布获来自红杉资本、嘉实投资和中国太平领投,总额金额66.5亿的融资。此轮融资对京东金融交易后估值为466.5亿。当时,蚂蚁金服在2016年4月完成B论融资,估值是600亿美元。

在2017年9-10月间,据传京东金融完成了新一轮的融资,估值大概在648亿元(约100亿美元)。于此同期,蚂蚁金服的估值被传是750亿美元。总之,在2015-2017年,蚂蚁金服的估值基本都相当于京东金融的7-8倍.

就估值模型而言,虽然京东金融也采取了对标蚂蚁金服的策略,但差距显然比京东与阿里的差距还大。也就是说,如阿里巴巴市值是京东的8倍,那么,京东金融与蚂蚁金服的差距显然高于8倍。实际上,如果考虑到京东深受投资者喜爱的因素,京东金融与蚂蚁金服差距8倍是比较合理的。

前不久,据说蚂蚁金服准备融资,估值超过1000亿美元,所以,就此来看,京东金融的实际估值大概在120亿美元比较合适。最近,又传说蚂蚁金服值1500多亿美元,那么,京东金融如果估值200亿美元,也是合适的。以增速看,蚂蚁金服从750亿到1500亿,京东金融从100亿到200亿,速度也差不多。

至于上市时机的选择,京东金融显然还和京东商城一样要抢在阿里系之前,否则,就如阿里之后再无电商一样,资本市场的大门在蚂蚁金服上市之后也会关闭对互联网金融的机会。2017年底,马云对外表示,未来十二至十八个月内均不考虑蚂蚁金服上市,两年后才可能考虑上市事宜。融资在即,上市抓紧,政策良机,京东金融已经时不我待。

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