高盛:买入能源股,原油再平衡已经快达成了——2月2日海外脱水研报

华尔街见闻

发布时间:18-02-0221:38

买入能源股,原油再平衡已经快达成了

(高盛)

1、在大背景下高盛认为在全球原油需求上行(Demand)、现有生产者纪律(Disipline)以及海外产油国生产中断(Disruption)三者的综合推进下,原油市场已经显示出再平衡迹象:OECD原油库存至2017年底已经大幅下跌;原油的相关强劲需求有望持续到2019年;俄国/OPEC的原油增产克制;包括委内瑞拉的非自愿产油中断将继续持续。高盛预计原油市场将在2018-2019年完成再平衡过程,其上调原油价格预测值,美油2018年2季度价格看多至75.5美元。

(高盛预测细节)

2、在能源股方面,高盛认为能源股已经缩减了其与其他板块之间公司回报/FCF的差距。今年以来能源股的表现已经大大好转,XLE(能源精选基金)今年以来已经上涨7%,这与标普的涨幅一致(去年则下跌23%)。

3、同时高盛认为4大驱动因素将显著改善油气股的基本面:投资者中期的宏观前期更为乐观;自由现金流收益加强;资本高效的增长与强劲的企业回报;企业将有能力增加低成本资源。

4、高盛认为相关的个股营收/EBITDA增长有望进一步增长(即便19年油价不再增长)。

5、基于在页岩方面资本利用的有效性及可能的营收及FCF变化,高盛推荐包括EOG、RSPP、WPX等9支个股。

高盛投资建议:

WPX 目标价格:21美元

EOG 目标价格:151美元

RSPP 目标价格:56美元

ANDV 目标价格:139美元

CVX 目标价格:148美元

NEE 目标价格:177美元

OXY 目标价格:99美元

SU 目标价格:45美元

WMB 目标价格:41美元

数字货币可能会给英伟达营收带来波动

(高盛)

1、高盛将英伟达移除其确信买入名单,主要考虑公司股价增长过猛以及数字货币可能给公司带来的营收波动。

2、从涨势上看,自从高盛2016年12月20日将公司加入名单,英伟达已经上涨了134%(同期费城半导体指数上涨48%),而今年以来公司股价已经飙涨27%(费城半导体指数上涨18%。)

3、公司的长期驱动因素(数据中心等)已经在暴涨的股价中得到充分的反应。由任天堂游戏公司Nintendo Switch产品带来的需求增加及数据中心业务的营收转折,市场对英伟达公司2018/2019年的营收预测自2016年12月以来已上调20%/25%,

4、在短线驱动方面,数字货币挖掘业务可能对公司的营收带来波动性,进而影响公司股价。近期来看,以太币的价格将决定英伟达的GPU销售收入,而长期将受到以太币向所有权制度转变(算法需求将大幅下降),新的加密货币出现的影响,这加大了英伟达公司相关销售收入的不确定性。

5、将英伟达从高盛买入名单中剔除,但仍然维持公司买入评级。公司将在2月8号公布4季度财报,受加密货币和数据中心相关需求的推动,预计公司营收能达到甚至超过之前预期。整体预计4季度营收达到27.9亿美元,同比增长29%,而今年1季度收入相比上年四季度将下降10%,“挖矿”相关收入也将有所下降。

6、同时,英伟达公司将在今年5月26-29日举行一年一度的GPU技术大会,届时公司CEO将在会议上介绍新的产品和战略伙伴。而且,预期公司管理层在分析师日将更新数据中心的长期战略,介绍自动化技术的进展情况。

高盛投资建议:

将英伟达从确信名单中移除,维持买入评级

目标价:281美元

发改委再提反垄断降费,对港口板块基本面真实影响几何?

(摩根大通、摩根士丹利)

1、2017年11月,发改委对港口展开反垄断调查,市场谨慎情绪浓重。发改委如今第二次发声,按照调查的有关要求,大连港、广州港、深圳港东部盐田港区和西部蛇口、赤湾港区均从2018年起,调降进出口集装箱装卸作业费。摩根大通认为消息公布之际股价短期还会被拖累,但主要是市场情绪,对个股基本面影响有限。

2、其实,反垄断调查中要求的进出口集装箱装卸费与港口运营商向航运公司收取的费用(即有效ASP,决定港口业务收入水平)是两个概念,后者由交易双方协商产生。实际上,港口现在的实际收费不仅低于政策调整前的集装箱装卸费率,也同样低于政策调价后的综合费率。根据摩根大通的调研,西部蛇口、盐田港、大连港和上海港都是如此。所以,对港口运营商来说,调价实际影响很小。预计短期内,港口也不会提高收费。

3、摩根大通依然维持对招商局港口的买入评级,基于公司青海业务将释放价值,还有海外业务增速强劲。

4、由于政策的不确定性,摩根士丹利预计港口板块估值将持续偏低。

摩根大通投资建议:

招商局港口(0144.HK)评级:买入目标价:31港元

油价上涨预期中期利空三大航空H股,东航被调为卖出评级

(高盛)

1、高盛认为去年九月开始,航空板块H股股价反映出市场对2018-2019财年的过度乐观。包括京沪线等重要商务航线全价票总量提升,但高盛预测国内需求增速将放缓,且航空公司竞争仍然很激烈。

2、高盛调低东航评级,维持国航和南航中性和卖出评级,其最大的催化剂是油价上涨预期。预计2017年四季度至2018年二季度,航空公司会遭遇成本上升压力,且短期并没有对冲成本压力的准备,成本上升传导到票价端实则需要一段时间。

3、不过,高盛预计成本升高能够传导至票价,未来三年给收入一定贡献,抵消一部分成本压力。目前,航空公司只能从国际航线收取附加费,国内航线附加费在2015年2月被民航局暂停。据中国民航部门,如果燃油吨价涨至5000元,燃油附加费可能会复征。

高盛投资建议:

中国国航(0753.HK)评级:中性

目标价:10.15港元

中国东方航空股份(0670.HK)评级:卖出

目标价:5.5港元

中国南方航空股份(1055.HK)评级:卖出

目标价:5.95港元

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