清和泉资本董事长刘青山:盈利驱动变投资主引擎 确定性才享溢价

投资时报

发布时间:18-01-0814:59

过去的2017年给我们留下了很多思考,可以看到几个明显的变化和趋势。

首先,中国经济增长的动能看到了明显转换迹象。表现之一是消费驱动,最终消费对GDP的贡献率在加速上升,背后的原因在于消费升级和中国人口周期。表现之二是创新升级,过去10年中国的研发投入占比接近翻番到2.2%,使中国高端产品在全球价值链的位置占比不断上移。

其次,中国股市与经济增长的相关性明显提升。相对于美国股市与经济的相关性高达0.96,印度为0.77,英国为0.58,过去中国股市与经济的相关性为0.16。但是自2016年新一届监管层不断夯实证券市场的基础建设,体现在:一是加大对上市公司违法违规的监管力度;二是扩大机构投资者理性投资的比重;三是加快国际化推进步伐,推进资金的双向流动。这使得股市反映经济晴雨表的作用不断得到加强,以上证综指为例,2017年涨幅与实际GDP基本匹配。

再次,股市波动性逐步收敛,理性投资的春天来了。在理性基本面投资的氛围下,高波动的题材股、政策股以及看不到未来的主题行业和股票逐渐受到投资者的抛弃。另一方面从市场参与者结构的变化来看,散户占比从过去50%降至目前的42%,机构占比从过去的36%升至目前的39%,这一趋势还在延续过程之中。

基于以上分析,可以得出如下2018年几个关键的投资判断:第一,对于市场风格,市场有望进一步从估值盈利双轮驱动向盈利驱动为主转换,因为健康所以持续时间长。第二,对于中长期确定性的机会,结合海外经验,经济驱动进入效率为先的时代,股权类资产将孕育着最显著的投资机会,医疗保健、消费服务、精密制造和科技将持续领跑,而重资本行业的相对收益则大幅落后。第三,未来的市场会更愿意为确定性、流动性和业绩持续性的公司支付溢价。

返回顶部