出品 | 创业最前线

作者 | 星空

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

自小菜园2024年12月20日成功登陆港交所之后，2025年1月3日，又一家安徽本土企业向港交所递交了上市招股书——老乡鸡。

老乡鸡拟在港交所主板上市，由中金公司和海通国际担任联席保荐人。

作为中式快餐行业的佼佼者，老乡鸡正在快速扩张其门店数量，同时也面临着诸多挑战。

从规范经营到消费者服务，以及食品安全，未来都可能为公司上市带来不确定性，需要束小龙及其管理层格外重视。

1、束从轩曾涉及行贿案件，束小龙已接班

事实上，这并非老乡鸡首次冲刺IPO，早在2022年5月，他们就曾预披露了其上市招股书，尝试在上交所主板上市，2023年2月28日，老乡鸡冲刺A股的上市资料被正式受理。

2022年10月21日，证监会曾对老乡鸡的首次公开发行股票申请文件给出反馈意见，一口气提出了45个问题，要求老乡鸡进一步说明。

其中，提及了老乡鸡创始人、时任公司实控人之一的束从轩牵涉到行贿案件中。监管层要求老乡鸡说明公司以及束从轩是否因金树芳案被立案调查、采取刑事措施，相关行贿行为是否构成重大违法行为。

据媒体公开报道，2011年至2013年，束从轩曾向时任安徽农委农业产业化指导处处长金树芳总共行贿约7万元。

此外，监管层还在反馈意见中指出，当时老乡鸡的实际控制人是5名家族成员，分别是束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文，其中束从轩和张琼分别是束小龙、束文的父亲和母亲，董雪则是束小龙的妻子。

令外界诧异的是，束从轩和张琼并未持股，因此束小龙、董雪和束文三人合计控制公司股权的比例为91.32%，这5人在2022年3月份签署过一份《共同控制协议》，约定董事会、股东大会不能达成一致意见时以束从轩的意见为准。

但因束从轩并未持有老乡鸡的股份，监管层于是要求老乡鸡说明：

束从轩未持有公司股份的原因、是否存在规避法律规定的情形，以及在束从轩未持有公司股份的情形下，其他共同实际控制人如何在股东大会上与束从轩保持一致，《共同控制协议》是否可能损害中小股东利益，发行人的公司治理机制是否符合《公司法》规定。

当时监管层要求老乡鸡在30日内对这些问题逐项落实，并提供书面回复和电子文档，否则就会终止审查，老乡鸡应该给出了回复，但相关资料并未见诸报道。

而在2023年2月老乡鸡的招股书中，他们表示“报告期内，发行人控股股东及实际控制人不存在贪污、贿赂、侵占资产”等行为。

不过，老乡鸡还是在2023年8月23日撤回了A股上市申请。

如今在申请港交所上市的招股书中，老乡鸡披露，束从轩在2003年创办公司，他在集团的股权已经传递给创始人家族下一代，因此从2012年起他从未持有集团的任何直接股权。

并且上文提及的《共同控制协议》也已经在2023年12月28日终止，截至最后实际可行日期，束小龙、束文、董雪三人合计持有公司92.02%的投票权。

（图 / 老乡鸡当前的股权架构）

在2023年12月1日之前，束从轩也曾持续担任老乡鸡的“最高行政人员”，目前该职务已由束小龙担任。

束小龙是一位80后，现年36岁，他2012年7月毕业于美国肯特州立大学，获得商业管理学士学位。2个月后就加入老乡鸡，在餐厅从初级员工做起，逐渐晋升为店长、区域总监以及多家运营子公司的总经理及董事。

在创业过程中，老乡鸡也曾获得融资，2019年加华资本对老乡鸡投资1.99亿元天使轮，此时距离老乡鸡2003年创办已经有16年之久。2021年，广发乾和、麦星投资也曾对老乡鸡分别投资5000万元和8900万元。

2024年1月29日，老乡鸡回购了裕和投资（加华资本旗下附属公司）、麦星投资以及广发乾和的所有持股，对价分别为1.99亿元、9827.5万元以及5521万元。

上市前，麦星投资与广发乾和已经不再持股老乡鸡，在股权架构变更之后，加华资本仍持股老乡鸡4.98%，股权激励计划平台持股3%，其余股份均为束小龙、束文、董雪持有。

由此来看，老乡鸡的家族企业特点很明显，而家族企业的管理水平也是资本市场较大的关注点。

2、加盟店一年增长222%，人均消费额降至30元以内

2023年初，有媒体指出，老乡鸡在上海开的前20家加盟店，在2022年上半年人均消费额为38.1元，因此老乡鸡被调侃价格略高“背叛”了老乡。

而最新的招股书披露，老乡鸡的人均消费已经出现了下降。

2022年、2023年和2024年前九个月（以下简称“报告期内”），老乡鸡直营店的顾客人均消费额分别为29.7元、27.7元、27.6元；加盟店的顾客人均消费额分别为31.5元、29.3元、29.2元。

无论是直营门店还是加盟门店，顾客人均消费额都呈现出下降趋势。而且加盟门店的顾客人均消费额已经从2022年的31.5元降至2024年前九个月的30元以内。

报告期各期末，老乡鸡的门店数量分别是1125家、1199家及1404家。

截至2024年9月30日，老乡鸡在国内9个省内53个城市拥有949家直营门店和455家加盟门店。

2023年9月30日，公司的加盟门店数量是141家，2024年同期，门店数量增长了222.7%。但直营门店则从2022年的1007家降至2023年的973家，2024年9月末又降至949家。

截至2024年9月30日，老乡鸡约50.7%的门店位于安徽省内。

老乡鸡还在最新的招股书中披露，他们计划未来3年在中国各地新开400至600家直营店，据过往投资记录，估计新开一家直营门店的投资成本将在80万元至120万元之间。

按2023年的交易总额计，老乡鸡是中国最大的中式快餐企业，市场份额为0.8%。2023年，其单店日均销售额、每单位面积的日销售额及翻座率，在中国中式快餐前五大企业中最高。

报告期内，老乡鸡的直营店单店日均销售额分别为12758.3元、15389.5元、15959.8元；加盟店的单店日均销售额分别为10768.8元、12077.8元、12480.4元。

直营店的翻座率分别为3.8、4.7和4.8；加盟店的翻座率分别为2.9、3.5和3.5。

直营店的每单位面积的日销售额分别为62元、75.6元、81.5元；加盟店的每单位面积的日销售额分别为61.3元、71.2元、72.3元，也显示该公司的坪效有所上升。

报告期内，老乡鸡的营收分别为45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元。年/期内利润分别为2.52亿元、3.75亿元、3.67亿元。经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为2.68亿元、4.03亿元和3.85亿元。

2023年，老乡鸡的营收增速为24.8%，净利润同比增速为48.8%；2024年前三季度，该公司的营收增速为11.86%，净利润同比增速约为3.3%。与2023年的业绩增速相比，有明显放缓。

3、赔偿和罚款金额同比大涨25%，持续自曝不规范行为

在老乡鸡的招股书中，还有一项数据引人注目。

报告期内，公司的赔偿和罚款金额分别为228.6万元、224.6万元和203.7万元。也就是在2年零9个月里，老乡鸡的赔偿和罚款金额总计656.9万元。

其中，2023年前三季度，公司赔偿和罚款金额为162.9万元，由此可知2024年前三年季度，其赔偿和罚款金额同比增长了约25%。

赔偿和罚款金额的大幅增长，说明该公司在合规经营方面可能遇到了更多挑战。

值得一提的是，老乡鸡也并不避讳自身可能存在的问题，他们从2021年开始，就开启了每个月的自纠自查工作报告公示，将自家检查和顾客反馈的集中性问题和意见进行公布。

比如在2024年11月的自纠自查工作报告中，就公布了8项检查出的问题，如食材储存不符合要求、冰箱不清洁、菜品出品不符合要求、鸡血旺过期等。

还有9项顾客投诉内容，如米饭夹生、消毒柜未开启、葱油菜苔中有虫子、小炒香干中有异物、红薯变质、蒸蛋未熟等问题。

2024年9月23日，一位昵称为“雅文yuki乐呵呵”的网友也曾透露，自己曾因食品安全问题向老乡鸡维权，原因是收到的老乡鸡包装上有不明毛发，最终在武汉市江夏区市场监督管理局的帮助下，老乡鸡赔偿了该网友700元，且门店还被责令改正并受到警告处罚。

2024年，老乡鸡曾遭到打假人王海关于散养鸡的质疑，王海认为老乡鸡以“散养”为噱头骗了消费者十多年。

不过，老乡鸡方面则坦然承认他们的鸡并非散养，而且从2014年之后就没有再宣传过散养鸡。

可以说，老乡鸡的这些做法，一方面坦然面对了不足，另外一方面甚至还俘获了更多消费者的信任，实践了一把“真诚就是必杀技”。

不过作为餐饮企业，老乡鸡仍需要在食品安全和合规经营方面做更多努力。随着加盟店越来越多，企业的监督管理工作不能放松。

当前，老乡鸡在转战港交所IPO的过程中面临着诸多复杂的形势，消费市场不够景气，家族企业的管理水平能否跟上门店的快速扩张，消费者的需求能否得到充分满足，以及食品安全的相关保障能否落实到位等等。

未来，老乡鸡能否顺利登陆港交所，借助资本市场的力量，进一步优化管理、提升品牌价值、实现可持续发展？「创业最前线」将持续关注。

*注：文中题图来自界面新闻图库。