来源：郁见投资

11月6日，新一届美国总统选举结果明朗，市场重启“特朗普交易”，大盘股指震荡下跌，债市收益率反转上升。上证收益指数、沪深300指数分别下跌0.09%、0.50%，创业板指更为受伤，单日下跌1.05%，科创50指数则上涨0.19%；中证可转债指数下跌0.04%；10年国债期货主力合约持平前一日收盘，30年国债期货主力合约则下跌0.06%。商品表现整体不佳，贵金属方面，黄金、白银价格分别下跌0.08%、2.40%；工业金属中，铜价下跌0.87%；基建地产类商品价格涨跌互现，螺纹钢、铁矿石价格下跌1.11%、0.76%，沥青、玻璃价格则上涨0.43%、1.69%。

央行单日回笼规模继续扩大，但是资金利率“岿然不动”。央行连续4个交易日大额回笼资金，今日逆回购投放173亿元，净回笼4137亿元。然而，借贷成本反映当前流动性压力整体不大，R001持稳于1.47%，R007小幅上行1bp至1.76%。资金利率的日内走势依旧稳健，DR001全天基本围绕1.33一线窄幅波动，4点前后波幅虽有放大，但尾盘利率重新回到1.30%之下。民生银行资金情绪指数再降至37.7%，连续三日落于“宽松”区间，年末发债压力正式落地以前，资金市场进入舒适等候区，这也为后续的供给冲击留出了一定的缓冲空间。

一二级存单利率双双延续持平状态。一级市场方面，据各银行11月6日询价结果，11月7日大型股份行存单发行利率小幅下行1bp至1.88%，中型股份行发行利率则在1.93%-1.95%区间；与此同时，部分大型股份行已可将3个月存单发行成本锁定在1.80%水平，有助于存单曲线逐步恢复斜率。二级市场方面，3个月、6个月、1年期存单收益率继续稳定在1.86%、1.89%、1.90%水平。

现券收益率先下后上，美国大选日期间，交易盘对长债持谨慎态度。由于时差因素，国内早盘期间美国总统选举统票公布进度偏慢，债市延续前一日的下行行情，10年、30年国债活跃券日内降幅分别达到1bp、2bp。11点前后，美国多地迎来集中开票，特朗普领先优势开始显现，股市启动避险交易，债市开始交易增量对冲政策预期。全天来看，5年、7年、10年、30年期国债活跃券收益率分别上行1.0bp、1.3bp、1.0bp、1.3bp。

与2016年特朗普意外胜选后的行情相似，市场再一次定价其所提倡的基建投资、减税等积极财政政策将提振美国市场的风险偏好，并刺激全球的再通胀交易。随着选情的持续推进，美元指数强势拉升，30年美债收益率单日上行超过20bp至4.65%。不过，对于国内债市而言，通胀预期并非当下的首要考虑因素，投资者的关注重心或集中在特朗普上台后，其推崇的贸易保护主义将对全球出口造成多大影响，国内又会出台多大力度的刺激政策以对冲海外扰动。

我们倾向于认为，特朗普从胜选到正式就职（2025年1月20日）仍有近两个半月的时间，当前潜在的刺激型政策仍有观察与规划的空间，在本次人大常委会落地的概率并不算大。因此，美国总统选举落地之后，年内的宽货币预期以及年末的中央经济工作会议政策定调，可能成为主导后续股债定价的关键。往后来看，相对确定的是股债的波动性都在加大。

A股行情涨跌互现，上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.35%，万得全A上涨0.11%。全天成交额26241亿元，较昨日（11月5日）放量2734亿元，较5日均值放量3784亿元。全市场54%的个股实现上涨，较昨日的95%有所下降。分市值来看，小微盘股走强，大盘股回调。国证2000和Wind微盘股指数分别上涨0.70%和0.97%，沪深300则下跌0.50%。风格层面，国证成长指数下跌0.42%，价值指数上涨0.71%。

分行业来看，政策博弈主线愈发明显。在31个SW一级行业中，共22个行业上涨。其中传媒表现领先，对应SW指数上涨2.36%，主要由游戏板块推动。地产继续走强，或由地产市场止跌回稳政策预期推动。基建板块表现出色，建筑装饰和建筑材料分别上涨1.50%和0.92%，系化债政策预期升温。钢铁上涨0.77%，除化债利好基建的预期推动外，或还存在重组“去内卷化”的预期影响。消费板块中，轻工制造&商贸零售分别上涨1.45%和1.27%，指向市场对提振消费政策有所期待。

特朗普当选美国总统，对A股市场可能有哪些影响？首先，对整体走势的影响，市场目前存在一定分歧。一方面，国内扩内需的预期有望升温，即“特朗普胜选-加征关税-出口承压-国内扩内需政策加码预期上升”的逻辑，后续行情有望迎来支撑；另一方面，出口承压对基本面或许存在一定扰动，资金风险偏好可能有所收敛。今日行情相对纠结，宽基指数大多涨跌不明显，指向市场对这两条路径尚未有明确偏向。

不过，大选结果对题材的影响值得关注。其一，若市场走向“扩内需”的逻辑，或有利于新基建&服务消费类行业；其二，在技术制裁预期下，国产替代可能成为科技板块的交易线索，AI映射&半导体自主可控的相关科技品种或将受益；其三，美国加征关税或将驱动企业出海，向发展中国家出海的战略可能会受到市场关注。

值得注意的是，大选结果或许能在短期内催化投资方向，而后续行情或主要依赖于国内增量政策的落地方式及规模。若增量财政政策符合预期，市场有望进一步树立底线思维，回撤空间或显著压缩。利好板块方面，国有大型银行、AMC、城投上市公司以及To G板块（基建、建材、低空经济等）有望受益于化债逻辑，同时消费板块或将同时受化债+提振消费政策的推动。若增量财政政策超预期，顺周期板块同样可能成为市场博取收益的方向，结合地产市场止跌回稳的政策导向&10月PMI释放的内需修复信号来看，地产、建材、机械制造等行业有望受益。

01

票据利率

今日票据利率均上行。其中1M、3M、6M分别上行3bp、4bp、4bp至0.90%、0.40%、0.71%。

截至11月6日，大行持续净买入，净买入规模为456.46亿元，较前一交易日净买入量增加275.35亿元，11月累计净买入872.36亿元（10月累计净买入1733.55亿元，2023年11月累计净买入2028.21亿元）。

02

利率债发行情况

地方债方面（最新数据披露至11月13日），11月1-13日发行地方债603亿元，净发行-281亿元，其中新增一般债35亿元、新增专项债51亿元（其中特殊专项债50亿元）、普通再融资债284亿元、特殊再融资233亿元。新增披露11月13日计划发行一般债22亿、普通再融资债8亿、特殊再融资债18亿。截止11月13日，新增地方债剩余额度683亿元，其中新增专项债、新增一般债分别剩余44亿元、617亿元（发行进度99.9%、91.4%）。

国债方面（最新数据披露至11月10日），11月1-10日发行国债2478亿元，净发行1628亿元。今日无新增披露国债。截止11月10日，国债净发行剩余额度4330亿元（发行进度90%）。

政金债方面（最新数据披露至11月8日），11月1-8日发行政金债1330亿元，净发行-66亿元。今日新增披露11月7日计划发行5Y进出50亿、3Y进出50亿、10Y进出70亿、10Y国开20亿、5Y国开130亿、3Y国开清发80亿、7Y国开清发40亿，11月8日计划发行1Y进出100亿、2Y进出(增)40亿。

03

政策与重要事件

（1）广州多家银行或将上调新增房贷利率至3%

日前，有媒体报道称，11月7日，广州地区主要商业银行将统一调整房贷利率。调整后，新发放的首套房贷利率不低于3%。近期出现极少数房贷利率低于3%的情况，主要是极个别银行非理性竞争，部分自媒体为博眼球、引流量，有意渲染，对消费者产生误导。房贷利率持续低于3%，既容易使银行陷入非理性竞争，对银行经营来说，也是不可持续的。记者了解到，综合考虑资金、风险、运营、资本、税收等成本后，对于大部分银行的房贷业务来说，3.2%的利率是个保本点。

随着一揽子增量政策持续发力、存量政策效果不断显现，珠三角地区楼市成交较为活跃，银行的接单量也不断上升，部分银行综合考虑经营成本、市场供需等因素，合理确定新发放房贷利率，是基于市场环境、经营稳健性等方面做出的市场化决策。各银行在经历过“价格内卷”之后，也在慢慢形成共识，将房贷利率维持在一个合理水平，有利于促进市场持续健康发展。

（2）今晚下调油价，加满一箱油将省5.5元

据国家发展改革委价格监测中心监测，本轮成品油调价周期内（10月23日—11月5日），国际油价震荡下降。今天从国家发展改革委获悉，本次油价调整具体情况如下：国内汽、柴油每吨分别下调145元和140元。全国平均来看：92号汽油每升下调0.11元，95号汽油每升下调0.12元，0号柴油每升下调0.12元。

（3）海外利率

11月5日（纽约尾盘），美国10年期基准国债收益率下行0.6bp，报4.280%；2年期基准国债收益率上行2.1bp，报4.187%。

风险提示：

货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。

本文源自：券商研报精选