比亚迪三季度营收超越特斯拉，市值却不到对方六分之一｜公司观察
第一财经2024-10-31 13:39
比亚迪（002594.SZ）今年三季度单季的营业收入，超越了特斯拉（TSLA）。
10月30日披露的三季报显示，比亚迪三季度的营业收入为2011亿元，同比增长24%，而特斯拉同期营业收入为251.82亿美元（不到1800亿元），同比增长8%。比亚迪三季度销量接近113.5万辆，特斯拉则为46.3万辆。
但特斯拉的市值，仍远超比亚迪。按31日中午收盘价计算，比亚迪目前市值为8645亿元，不到特斯拉（8267亿美元）的六分之一。三季度以来，知名投资者都抛售这两家公司，包括“股神”巴菲特抛售比亚迪，“木头姐”凯西·伍德抛售特斯拉。
10月31日上午比亚迪跌2.75%，报收297.16元。
比亚迪利润增速放缓
在汽车行业价格战越来越激烈的背景下，比亚迪三季度销售虽加码冲刺，但销售等费用也大幅增长，利润增速明显放缓。
披露显示，比亚迪第三季度净利润116亿元，同比增长11.47%；特斯拉的non-GAAP（非通用会计准则）净利润25亿美元，同比增长8%。
比亚迪利润增速为何营业收入，该公司未在三季报里详细解释。从利润表来看，该公司三季度多项费用大幅增加：其中，销售费用96亿元，而上年同期不到64亿元，同比大幅增加超过50%。
比亚迪在2024年前三季度营业收入5022.5亿元，同比增加近19%，净利润为252.38亿元，同比增加18.12%；前三季度经营活动产生的现金流量净额为562.73亿元，同比下降42.5%。该公司解释，这是主要是当期购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工的现金增加所致。
销量方面，今年前9个月，比亚迪新能源汽车累计销售274.8万辆，同比增长32.13%，此前比亚迪定下的2024年销目标是360万辆。
国金证券分析师陈传红认为，展望第四季度，预计比亚迪业绩维持强势，10月销量将突破50万辆，四季度销量有望突破130万辆，毛利率持续修复，龙头地位仍稳固；出海方面，公司目前逐步进入争取市占率的阶段，2025年有望稳健增长，目前公司海外单车净利高于国内，是公司盈利向上的关键。
估值差距大，知名投资者抛售
按照最新净利润情况计算，比亚迪市盈率（TTM）为25倍，特斯拉则超过70倍。两者估值差距依旧较大，这也导致了比亚迪市值还不足特斯拉六分之一。
特斯拉三季报显示，三季度实现营收251.8亿美元，同比增长7.8%；GAAP净利润21.7亿美元，同比增长17%；non-GAAP净利润25亿美元，同比增长8%；整体毛利率19.8%，同比提升1.95个百分点。
西南证券分析师王湘杰分析，特斯拉利润端表现超市场预期，主要得益于汽车成本下降、储能利润新高和信贷销售的增长。汽车毛利率的提升主要得益于生产、运输和材料成本的下降，第三季度单位车辆的成本3.5万美元创历史新低。此外，Cybertruck首次实现毛利率转正。长期来看，原材料成本下降和各项降本增效措施或驱动单车盈利能力逐步企稳回升，预计2024全年交付量将略超过去年。
不过，摩根大通的分析师Ryan Brinkman认为，特斯拉第三季度的盈利和现金流有所改善，这些成绩背后的几个动因是不可持续的，比如出售碳排放信用额度的“卖碳”收入，以及异常高的营运资本收益。
比较两家公司经营情况，广州某知名基金经理向第一财经分析，比亚迪车型从入门到中高端几乎全覆盖，还有越来越多的中高端车型推出，可以覆盖绝大部分消费者需求，中高端车型也可以继续拉升毛利率；而特斯拉车型不多，但单一车型销量很大。因为车型不多，使得特斯拉在供应链成本控制得好，但特斯拉需要对外采购电池；整体则因为比亚迪规模更大，一些主要零部件是自供（包括电池等），成本控制逐步改善，对供应商议价能力也逐步增强。
估值方面来看，目前特斯拉的确比较高，如果后续新品不能热卖，则估值逻辑会被破坏。目前来看，美国市场依然处于资金追涨阶段；国内市场估值修复后，两地跨市场剪刀差依然存在，投资者风险偏好依然有差异；此外，电动车渗透率提升之后未来增速会逐步放缓，随着价格战愈演愈烈，回报预期确实在下降，国内企业的利润增速不如收入增速。
关于两家巨头的估值出现较大差异，奶酪基金研究员符文豪认为，一方面，两公司的估值差异是由于国内市场风险偏好相对低于美股，另一方面，在全球化以及智能驾驶的研发积累方面，特斯拉具备更为明显的优势。
港交所早前披露，巴菲特名下伯克希尔·哈撒韦在7月16日卖出了比亚迪139.55万股，卖出后持有该公司4.94%的H股，持股数量为5420万股。巴菲特如果再度减持比亚迪，已经无须继续披露。
上述广州基金经理称，巴菲特从2008年建仓至今，比亚迪在新能源车的快速渗透下，营收和利润也达到了空前的规模，股价大约30倍的涨幅，伯克希尔因此减持比亚迪获利了结；目前比亚迪动态市盈率25倍左右，相比伯克希尔持仓中的雪佛龙、西方石油等标的偏高。
“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）近日也在继续抛售特斯拉股票，同时加仓亚马逊和Meta。伍德旗下方舟投资公司（ARK Investment Management）公布的最新数据显示，该公司名下两只基金于10月28日抛售了12万股特斯拉股票，价值超过3000万美元。
(本文来自第一财经)
举报/反馈
0
0
收藏
分享
