近年中国乘用车市场竞争激烈，价格战频发，股市表现亦随大势波动。然而，在相对低调的商用车市场中，宇通客车却异军突起，成为备受瞩目的超级牛股。

自2022年5月低点以来，宇通客车的股价已累计上涨超过300%，远超汽车整车板块及大盘的整体表现。尤其值得注意的是，北向资金在此期间持续增持宇通客车，其持仓比例从不足2%大幅跃升至17.2%，持仓市值更是突破了100亿元大关。

宇通客车之所以能够在逆境中走牛并赢得北向资金的青睐，主要得益于其基本面的困境反转以及海外市场的强劲表现。

在2016年之前，宇通客车凭借对中国客车行业持续扩容的敏锐洞察，取得了显著成绩。然而，随着国内客车销量的逐年下滑，宇通客车也面临着前所未有的挑战。特别是高铁、私家车、顺风车等交通工具的普及，进一步压缩了客车市场的空间。宇通客车的国内销量和营收规模均大幅下滑，股价也一度回撤近70%。

然而，转机在2023年悄然出现。随着国内疫情防控措施的调整，客车市场需求有所恢复，行业销量回升至与2019年相当的水平。更为关键的是，海外市场成为了宇通客车的新引擎。中国客车行业整体出口量大幅增长，宇通客车更是凭借其在新能源客车领域的领先地位，海外市场营收占比从2020年的14.3%飙升至2023年的43%。

宇通客车的业绩表现也在2023年迎来了大反弹。营收增速达到24%，归母净利润增速更是高达139%。进入2024年，宇通客车的业绩表现依旧亮眼，上半年营收增速达到47%，归母净利润增速更是高达255.8%。海外市场的放量不仅带动了宇通客车的营收增长，还显著提升了其盈利能力。销售毛利率和销售净利率均较2020年谷底回升了8%左右，逼近历史最高水平。

此外，宇通客车在分红方面也非常慷慨。从2019年开始，每年的股利支付率均超过100%，2022-2023年更是高达292%、183%。这使得宇通客车即便在历史高位，股息率也高达6%以上，在A股市场中颇为罕见。

展望未来，海外市场将继续成为国内客车企业业绩成长的主要驱动力。尽管海外市场客车总销量增速相对较慢，但新能源客车渗透率仍有较大提升空间。宇通客车等中国客车龙头在海外市场的竞争力越来越强，有望进一步扩大全球市场占有率。

然而，我们也应看到宇通客车面临的挑战。国内新能源客车补贴的取消对销量造成了一定冲击，海外市场同样面临退补、车企战略摇摆等问题。此外，国内传统燃油客车市场的萎缩以及潜在的地缘政治风险也给宇通客车的未来发展带来了不确定性。

总体来看，宇通客车凭借海外市场和基本面反转实现了股价的大幅上涨。然而，未来海外高增长的持续性仍需观察，投资者应保持理性态度，不宜过分激进乐观。