来源：市场资讯

商业客

名创优品是可选消费，永辉超市则是必选消费。

对大多数市场观察者来说，永辉超市目前有利好、有亮点，但更多是一间基本面承压的企业。

刚刚过去的2024年上半年，该公司营收利润全面下降，扣除非经常性损益后的净利润为2986.25万元，同比大幅下调69.94%。

2023年，永辉超市营收录得786.42亿元，同比下滑12.71%，归母净利润亏损收窄至13.29亿元。而过去三年的总亏损更达到80亿元。

原来的主要持股方怡和集团、京东萌生退意，他们找到了想要接盘的人，永辉超市也迎来了意想不到的金主——名创优品MINISO。

相比永辉这个落寞的前生鲜巨头、商超一哥，名创优品是目前中国线下零售真正的明星。

2024年上半年，名创优品披露了一份令人惊喜的财报，包括季度收入首次超过40亿元，创下纪录。

在海外攻城略地般拓店，是市场对名创优品近年来公司经营最大的印象。截至目前，这个零售品牌已经开出2753家海外门店，美国门店数量突破200家，据悉已成为美国线下门店最多的亚洲消费品牌。

在外界看来，一贯强调出海战略的名创优品，调头入主国内一家正在走向衰退的商超企业，无疑是个令人大跌眼镜的决定。

外界的疑虑也反映在股价上，名创优品在纽交所和港交所股价都出现了大跌。

人们想知道，名创优品到底想要什么？

不寻求控制权

此次对永辉超市的交易，发生在名创优品、怡和集团和京东三方之间。

公告显示，名创优品（广州）有限责任公司旗下广东骏才国际商贸有限公司，向怡和集团旗下牛奶有限公司、北京京东世纪贸易有限公司和宿迁涵邦投资管理有限公司（京东世贸一致行动人），收购永辉超市21.08%、6.98%和4.27%股份。

交易涉及对价62.7亿元人民币，对应每股2.35元，溢价极低。

同时，收购资金将全部来自名创优品自有及自筹资金，该金额已超过名创优品上市平台截至2024年半年度现金及现金等价物62.33亿元。

如此大的代价，交易完成后，名创优品将控制永辉超市29.4%股权，自动成为永辉超市第一大股东。与之对应，怡和集团实现完全退出，京东将大幅减持股份至2.94%。

资料显示，怡和集团旗下牛奶公司是于2014年8月，斥资56.92亿元7元/股的价格，以定增的方式入股永辉；京东则是于2015年8月亦通过定增方式入局，总价43.1亿元，单价更高达到每股9元。

双方加入永辉“战车”的背景，是永辉超市正处于业务高速扩张期。当时，永辉超市抓住生鲜作为切入口，通过自营+加盟模式、合伙人模式实现快速扩张。

怡和集团（在全球范围经营惠康、7-11便利店、美心西饼、万宁药房等零售品牌）、京东加入后，也帮助永辉对供应链和仓储物流板块进行优化。

永辉超市在资本市场上的动作也变得更多，先后“联姻”中百集团、联华超市、红旗连锁、万达商管，投资供应链合作伙伴国联水产、闽威实业、星源农牧等，一度开辟出“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大业务版图。

与此同时，最主要的商超业务方面，永辉超市也顺势推动绿标店、会员店、Bravo店、mini店，以及云创操盘的超级物种、永辉生活、永辉生活·到家等业态尝试。

只是永辉超市的各种尝试，未能帮助它躲过中国线下零售市场急变的巨浪，尤其是社区团购打起的烧钱补贴战争，让游离在战局边缘的永辉受挫严重。

2021年开始，永辉超市陷入亏损，直到如今迎来名创优品入主。

不过，名创优品也有自己的想法。

在公布交易当天晚上，名创优品召开电话会议对股权收购进行解读。据参会投资者分享，名创优品显然没有全盘吸收整合永辉超市的打算。

在电话会议上，名创优品首席财务官张靖京提出，对永辉股权进行收购后，“MINISO将成为永辉多数股东，但预计不会控制董事会的多数席位，因此也不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。”

其称，名创优品只会用权益法核算这笔投资的收益，交易预计在2025年上半年完成。至于高达62.7亿元的对价，名创优品接下来能从银行渠道获得60%交易对价融资，且成本较低。

不控制董事会、不做实控人、不并表，意味着名创优品对永辉超市的业务协同将在有限程度内进行。但外界也没有办法将此次交易单纯看作一笔财务投资。

叶国富的想法

交易出街后，永辉超市和名创优品双方在开市后呈现截然不同的股价表现。

9月24日，永辉超市在A股市场竞价阶段封死一字涨停，封单金额近12亿元。

名创优品则出现大跌，美东时间9月23日，名创优品（MNSO）收盘报13.72美元，下跌16.65%；港股方面，名创优品9月24日收盘报25.05港元，当日下挫23.86%。

相比市场的剧烈反映，创始人兼首席执行官叶国富的感受似乎更多是“兴奋”。

他在电话会议上表示，自己近期密集调研了帮助永辉超市进行调改的胖东来，“2年前第一次去胖东来，它的产品、熟食等让我留下深刻印象。”

他指出，胖东来去年销售收入实现翻倍，商业模式非常成功，本人也十分认可于东来。

叶国富还提到，自己7月末到郑州考察了胖东来帮永辉调改的第一家店：郑州永辉超市（信万广场店），称人非常多。

8月初，叶国富继续考察了胖东来帮永辉调改的第二家门店：郑州瀚海海尚店。他指，两家店相隔不远，但生意一样很火爆。

“我感受很深，我认为这是个巨大的机会。”叶国富说。

他认为，国内超市行业正处于结构性机会时期，中国线下零售市场未来只有低价、特色两条路。而零售之争不在于模式，在于服务和产品。

叶国富是一名公开的Costco特色零售模式的拥趸，他说过去十几年考察过山姆、Costco、Trader Joe’s在内的全球零售企业，胖东来拥有更优秀的模式，能实现高客单价、高复购、高流量，也更适合国内家庭消费。

核心点在于，除了对产品的重视外，胖东来更精于顾客体验、员工工作环境，且没有会员门槛。他认为，永辉超市此前从上至下对胖东来的学习将形成良好反馈，目前胖东来负责改进的几家门店客流和营业额都有明显增长，永辉接下来自行调整相信也能达到一样的效果。

如何落到实处？叶国富表示目前名创优品看不到比永辉超市更合适的介入机会。

名创优品将永辉超市近年来的衰退，归结为疫情、社区团购、网购的冲击。而过去3年永辉超市已采取一系列措施减亏，业务已出现拐点，成功希望大。而且永辉超市拥有庞大的业务规模、现金流充足，更重要的是股价目前被市场严重低估。

意味着名创优品此时入股，就算从纯财务投资的角度，也是笔划算的交易。

对名创优品自身的影响，业务模式是提供以IP设计为特色的时尚日用商品为主，目前旗下产品涵盖11个主要类别，包括家居装饰，小型电子产品，纺织品，配件，美容工具，玩具，化妆品，个人护理，小吃，香水以及文具和礼品。

另一产品线TOP TOY定位为全球潮玩集合店，产品线涵盖盲盒、积木、手办、拼装高达、娃娃模型、潮流玩具、原创产品等核心品类。

换句话说，名创优品是可选消费，永辉超市则是必选消费。叶国富在电话会上说，未来供应链方面，永辉超市将帮助名创优品补充生鲜食品日用百货等必需品版图，提升抗周期性。

渠道升级方面，永辉超市能帮助名创优品提升对重点商业地产企业及旗下项目的影响力，帮助名创优品拿到更好的位置和租金条件。

同时，在不影响集团主业和未来5年战略规划的前提下，名创优品作为特色零售品牌，将帮助永辉超市改善产品差异化不强、毛利率较低的问题，加强自有品牌系列，对标山姆、Costco和胖东来等。

总的来说，叶国富称名创优品看好中国线下零售行业发展，入股后双方预计能能实现1+1大于2的效果，最终打造国内版“山姆或Costco”。

理想很丰满，但想要“统治”中国线下零售市场的企业不在少数，永辉超市目前本身仍处于扭亏阶段。

名创优品+永辉超市在这条拥挤的赛道上能走多远，眼下留给外界的只有想象空间。

（转自：观点）