来源：平安首经团队 钟正生经济分析

核心观点

从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳。政府债资金及促消费政策落地，外需存在韧性，使国内基建施工和居民商品消费企稳，原材料及中下游生产出现一定改善。不过，房建资金不足，钢铁生产较快走弱存在拖累；8月美欧制造业PMI和出口运价回落，外需前景存在隐忧。

工业：生产总体企稳，钢铁表现较差。1）中下游行业生产企稳。8月以来，汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及江浙织机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。从排产计划看， 8月电池、光伏组件、三大白电排产有企稳迹象。2）化工品、水泥、沥青等开工率回稳。化工品“金九银十”旺季临近，或有提前备货趋向。水泥下游需求环比好转，价格回稳，形成一定支撑。3）钢铁生产较快走弱。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。与新国标切换相关的螺纹钢、与东南亚反倾销调查相关的热卷产量环比表现更弱。

投资：基建资金改善，房建仍偏弱。1）资金方面，截至8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率较7月均值提升0.27个百分点，累计环比回落1.7%。其中，非房建项目资金到位率中枢提升0.06个百分点，房建项目资金到位率中枢回落1.72个百分点。2）用量方面，8月以来钢铁建材表观消费量同比-22.3%，跌幅明显扩大。7月31日-8月20日全国水泥出库量、基建水泥直供量较7月末回升，同比增速分别较7月回落7.4和4.5个百分点。

地产：新房销售边际企稳。1）新房方面，8月以来（截至24日）61个样本城市新房日均成交面积同比-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点；相比于19-21年同期下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点。2）二手房方面，8月以来（截至23日）15个样本城市二手房日均面积同比涨幅收窄至17.1%。

内需：客货运平稳恢复，居民商品消费出现恢复势头。1）货运方面，8月以来整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比提升，同比跌幅收窄。2）客运方面，8月以来国内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位运行。3）电影票房方面，8月以来（全国电影日均票房收入约1.4亿元，较去年同期低1亿元左右。4）汽车销量和家电零售同比由跌转涨，出现改善，得益于消费品以旧换新补贴政策力度提升。5）国产3A游戏《黑神话：悟空》首发提振消费。截至8月23日全平台销量突破1000万套，收入或已接近30亿元，同时激发了游戏配件需求。

外需：韧性较强。1）中国出口集装箱运价指数下跌，但供给端运力提升，对运价的影响不容忽视。2）美国8月制造业PMI回落1.6个百分点至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百分点至45.6%。3）8月前20个工作日，韩国出口同比增长18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量同比增速约12.2%，较7月提升2.8个百分点。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料来源：Wind， iFind， 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

一

工业

8月以来，工业生产总体企稳，钢铁行业表现较差。

一是，中下游行业生产企稳。

8月以来，汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及江浙织机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。

从排产计划看，8月电池、光伏组件、三大白电排产有企稳迹象。据大东时代智库调研，2024年8月中国Top15电池厂动力+储能产量94.1GWh环比7月产量增2.7%；据SMM调研，7月光伏组件实际产量弱于预期，预计8月排产环比小幅增加；据产业在线统计，8月三大白电排产环比季节性回落，但同比增速回升0.6个百分点至1.1%。

二是，化工品、水泥、沥青等开工率回稳。

1）8月以来，山东地炼、甲醇、纯苯、苯乙烯、聚酯切片、PTA等开工率均有提升；仅纯碱开工率下跌，受地产竣工和玻璃需求的拖累。化工品“金九银十”旺季临近，或有提前备货趋向。

2）水泥熟料产能利用率在8月中下旬恢复，同比由降转升。水泥下游需求环比好转，价格回稳，形成一定支撑。

3）沥青方面，Wind公布的8月前两周（最新）石油沥青开工率小幅提升。据云沥青统计，7月国内沥青总产量207万吨，8月国内沥青厂排产计划212万吨，环比季节性回升。

不过，钢铁生产较快走弱。截至8月23日当周，全国247家钢厂盈利率仅有1.3%，而7月均值为32.2%。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。8月高炉和电炉开工率回落、日均铁水和五大钢材品种产量下滑，与新国标切换相关的螺纹钢、与东南亚反倾销调查相关的热卷产量环比表现更弱。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工

4. 纺织

5. 汽车

二

投资

8月以来，基建项目资金到位率稳中有升，且天气好转，下游施工进展有加快；房建资金和用量仍偏弱。

1）资金方面：据百年建筑网调研，截至8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率均值为62.02%，较7月均值提升0.27个百分点；近三周新开工订单累计环比回落1.7%。其中，非房建项目资金到位率64.83%，较7月均值提升0.06个百分点；房建项目资金到位率46.52%，较7月均值回落1.72个百分点。百年建筑网表示，随着大部分地区天气好转，下游项目陆续恢复；今年多为续建项目，新开工情况不及往年，很多项目多进入筹备期但实际进度待定。

2）用量方面：受房地产投资用量影响较大的钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量8月以来同比-22.3%，较7月跌幅扩大10个百分点。据百年建筑网统计，7月31日-8月20日全国水泥出库量、基建水泥直供量较7月末回升，但环比表现弱于去年同期，同比增速分别为-40.4%和-22.1%，较7月回落7.4和4.5个百分点。

三

地产

新房方面，8月以来（截至24日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积较7月均值回落5.7%，同比-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点。相比于2019-2021年同期，8月以来样本城市新房成交面积下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点，系年内次低点。分城市能级看，8月以来一线城市商品房成交面积由跌转涨、表现最强，三线城市同比跌幅收窄，但二线和四五线城市同比跌幅有所扩大。

二手房方面，8月以来（截至23日）15个样本城市二手房日均面积环比回落，同比涨幅收窄至17.1%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积占总成交的56.0%。

四

内需

8月以来，客货运平稳恢复，居民商品消费出现恢复势头。

1）货运方面，据G7数据，8月以来（截至24日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比分别较7月均值提升2.1%、0.8%和0.7%，同比跌幅收窄。

2）客运方面，8月以来（截至23日），国内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高位运行，同比表现存在分化，航班恢复强于地铁和百度迁徙指数。

3）电影票房方面，8月以来（截至23日）全国电影日均票房收入约1.4亿元，较去年同期低1亿元左右。

4）8月以来，汽车销量和家电零售同比改善，得益于消费品以旧换新补贴政策力度提升。据产业在线统计，截至8月9日，近四周家电零售同比5.6%，较7月的-3.0%改善。据乘联会统计，8月1-18日市场零售90.7万辆，同比去年增长8%。不过，8月1-11日全国乘用车厂商批发仅75.7万辆，同比下降9%，汽车经销商库存管理仍较谨慎。

8月20日，国产3A游戏《黑神话：悟空》正式上线，截至8月23日全平台销量突破1000万套，按普通版268元/豪华版328的定价看，收入或已接近30亿元。据《消费日报》报道，该游戏的推出激发了用户对高端电脑配件的消费需求，“近一周，天猫3C数码家用游戏机同比成交超80%，PS5游戏机、游戏笔记本、DIY主机、键盘、鼠标、电竞耳机成最火品类”。

五

外需

出口集装箱运价下跌。8月以来，中国出口集装箱运价指数下跌5.4%，美西、南美航线运价跌幅更大。需要强调的是，疫情期间运价一度处于高位，造船订单较快增加，当前已进入交付周期，供给端运力提升对运价的影响不容忽视。

欧美制造业PMI回落。8月美国制造业PMI回落1.6个百分点至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百分点至45.6%。

韩国出口增速提升。8月前20日（工作日）韩国出口同比增长18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。

港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速约12.2%，较7月提升2.8个百分点。

本文源自：券商研报精选