文/瑞财经 曾树佳

腾讯控股（HK：00700）公布了二季报及半年报，在52页的文件里，“视频号”这个字眼，频频出现。

如果说，腾讯有着增值服务、网络广告、金融科技及企业服务这三驾业务“马车”，那视频号就是在每个领域都能发挥作用的载体。

上半年，腾讯的营收、利润获得了双向增长，其中游戏业务是贡献业绩的主力。早在今年1月底，腾讯控股董事会主席马化腾就表示游戏是其王牌业务。

但在业绩的电话会议上，腾讯的高管们也提到，应用商店对游戏的30%抽成，是非常沉重的负担。而随着市场对游戏的品质和创新性有高期待，腾讯也面临极具挑战性的商业环境。

截至年中，腾讯的雇员总数同比仅增长了约1000人，比例不足1%；总薪酬开支则同比几乎持平。尽管它改变了其近年来优化减员的趋势，但腾讯节约人力成本的策略，并没有改变。

对于投资，腾讯也继续持谨慎态度。据透露，第二季度，腾讯的撤资额显著超过了新投资总额，包括撤资、股息收入和基金分配在内的资金，比新投资的资本多出50%以上。

不过，在“紧缩式增长”的情况下，腾讯却不吝于在推广和广告上砸钱。

瑞财经查阅获悉，今年上半年，腾讯的推广及广告费，已突破百亿，达到113.54亿元，同比去年上半年的98.35亿，同比增长了15.44%。

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三驾马车

2024年上半年，腾讯营收3206亿元，同比增长7%；期内盈利910.17亿元，同比增长超过70%。具体到第二季度，腾讯收入则为1611.17亿元，增长8%；期内盈利483.66亿元，增长79%。

支撑起腾讯业绩的，仍然是三大业务主线，分别是增值服务、网络广告、金融科技及企业服务。

增值服务，指的是游戏收入和其他虚拟道具销售收入。该业务今年第二季的收入，同比增长6%至788亿元。

据腾讯自述，因《PUBG MOBILE》表现强劲以及Supercell的游戏人气提升，国际市场游戏收入增长至139亿元，按呈报及固定汇率计算，增幅均为9%。

而本土市场游戏收入恢复同比增长，增长9%至346亿元，主要由于《无畏契约》的收入增长及《地下城与勇士：起源》的发布。

国际市场游戏、本土市场游戏总流水的增速，均超过收入增速。

此外，其社交网络收入同比增长2%至303亿元，得益于音乐与长视频付费会员收入增加以及小游戏平台服务费、手游虚拟道具销售增加，部分被音乐直播及游戏直播服务收入下滑所抵销。

腾讯的网络广告业务，第二季的收入同比增长19%至299亿元，主要受视频号及长视频的收入增长驱动。由于部分互联网服务公司的广告预算缩减，移动广告联盟的收入同比下降。

瑞财经获悉，今年7月，有报道称，腾讯CDG（企业发展事业群）在对旗下的 AMS（广告营销服务）部分职能板块进行整改优化，主要涉及从事带货运营和商业治理工作的团队。

腾讯AMS线成立于2018年，主要负责腾讯广告营销业务，是腾讯原有的社交与效果广告部，与网络媒体事业群的广告业务整合之后的产物。

AMS业务线的工作，除了为商家提供投流拿量及数字化营销服务外，也包括了视频号交易的部分支持及服务工作。本次业务范围调整，更加说明带货板块是腾讯业务增长的关键因素之一。

除了上述两个业务板块之外，腾讯的金融科技及企业服务业务的收入，则同比增长4%至504亿元。

但金融科技服务收入增速，已放缓至低个位数百分比，商业支付收入增速进一步放缓反映消费支出缓慢增长，同时由于风险管控措施的提升，使得消费贷款服务收入下降，而理财服务收入则录得双位数百分比增长。

企业服务业务收入实现十几个点的增长率，受益于云服务业务收入增长（包括企业微信商业化提升），以及视频号商家技术服务费的增长。

在业务的三驾马车中，腾讯的游戏业务的毛利率最高，达到57%；广告业务其次，达到56%；金融科技及企业服务最低，为48%。

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增员增费

2020年至2023年，腾讯的员工总数，分别为85858、112771、108436、105417，而今年年中，其总共有105506名员工，比上个季度末增加了719人，比去年同期则增加了1003名。

近年来，腾讯实施降本增效的举措，其中减员也是其中一步。据统计，过去两年，腾讯共计减掉了数千人。但从今年的中报来看，腾讯以往明显的优化减员节奏，似乎开始止住了。

今年上半年，腾讯的总酬金成本为543亿元，去年上半年则为541亿元，基本持平。

期内，腾讯研发产生的开支约为329.55亿元，其中就主要包括雇员福利开支约271.68亿元；而雇员福利开支包括股份酬金开支约109.07亿元。

整体看来，腾讯的两项费用都有所增加。

据瑞财经查阅计算，半年度，腾讯的销售及市场推广开支，合计为166.92亿元，同比增长8.9%；一般及行政开支合计为523亿，同比增长4.5%。

这半年里，腾讯的两项费用总和为689.92亿元，比去年同期的653.89亿元，增加了36.03亿元。

其中，腾讯第二季度的销售及市场推广开支，同比增长10%至92亿元，反映为了支持新内容发布而加大推广及广告力度。以收入百分比计，销售及市场推广开支与2023年同期相比基本保持稳定，为6%。

而第二季度，其一般及行政开支同比增长8%至275亿元，则由于研发开支增加及雇员成本（包括绩效奖励）增加。

若着眼于腾讯的开支细项，则不难发现，今年上半年，腾讯的推广及广告费，已突破百亿，达到113.54亿元，同比去年上半年的98.35亿，同比增长了15.44%。

另外，腾讯的非经常性合规相关成本及若干诉讼和解产生的费用总额约为300万元，计入了“一般及行政开支”。

于2024年6月30日，腾讯的现金净额为718亿元，而一季度末的现金净额为925亿元。该项环比下降主要由于第二季度回购股份及支付去年年度股息的现金流出所致，大部分资金由自由现金流提供。

第二季度，腾讯产生的自由现金流为404亿元，这是经营活动所得的现金流量净额541亿元，部分被资本开支付款59亿元、媒体内容付款62亿元及租赁负债付款16亿元所抵销。

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面临的挑战

不久前，苹果被曝光强制要求微信堵住支付漏洞，目的是强制对微信生态征收30%的苹果税，剑指近年来快速发展的微信小游戏。

对此，腾讯高管在2024年Q2的电话会议上回应称，希望以经济上可持续、同时也公平的条件来实现商业化。目前这一讨论正在进行中。

“在游戏产业或数字内容产业与应用商店之间，存在天然的紧张关系，其根本原因是应用商店针对游戏和类似形式的数字内容抽取高达30%的分成费用。”

腾讯高管表示：“游戏行业认为这是非常沉重的负担。”

此外，腾讯曾在6月份宣称，因合约到期，自6月20日起，DNF手游将不再上架部分安卓平台的应用商店。

安卓平台的渠道抽成并不低，平台要分走50%的收入，比苹果的30%抽成还要高很多。因此，腾讯的举措，被解读为是其与平台之间的博弈。

据腾讯高管披露，随着时间的推移，出于监管和业务原因，应用商店的抽成比例有下降的趋势。腾讯主要通过内部渠道分发游戏，而不是仅依赖安卓应用商店渠道。

未来该公司会发布一些新游戏，这些游戏可能会有不同的特点，也会继续与应用商店运营商合作。

不可忽视的是，近年来腾讯也面临了极具挑战性的商业环境。

游戏行业的本质在于，推出成功的新游戏正变得越来越困难，因为市场对游戏的品质和创新性有着极高的期待。现有游戏的质量和品牌价值非常强大，新游戏要想吸引用户，必须提供高质量或具有独特玩法的体验。

而在投资领域，腾讯也采取了谨慎的态度。

据悉，第二季度，腾讯的撤资额显著超过了新投资总额，包括撤资、股息收入和基金分配在内的资金比新投资的资本多出50%以上。

大部分投资组合价值集中在大型、流动性强的上市公司证券。其在第二季度通过出售股票实现了超过10亿美元的撤资，这一趋势有望持续。