正如华尔街见闻此前指出，美国通胀下行趋势进一步确立，美联储焦点从“抗通胀”转向“抗衰退”之际，零售已被市场视为比CPI更为重要的指标。

北京时间周四晚八点半，美国人口调查局将公布7月零售销售数据。华尔街预计：

7月零售额环比增长0.4%，为今年4月以来最高增速，前值环比持平；

剔除汽车后零售额增长0.1%，低于前值0.4%；

剔除汽车和汽油后零售额增长0.2%，较6月的0.8%显著下降。

华尔街整体上对6月零售数据持乐观态度，预计消费的韧性将支持美联储9月开启降息周期。

美银：警惕季节性不利因素

前瞻指标中，美银信用卡消费数据备受关注。该机构报告显示，7月未调整的总卡消费额同比下降0.4%，但经季节性调整后环比增长0.3%。这一数据转换为人口普查局的零售数据，7月零售额（汽车除外）环比增长0.1%，与市场共识一致。

然而，美银信用卡消费数据也显示出一些疲软的迹象：核心零售额（不包括汽车、汽油、建筑材料和餐馆）预计环比持平，数月来首次低于市场普遍预期。

美银还警告说，6月零售数据可能因为季节性因素而得到了一个特别有利的调整，然而，由于这种季节性调整通常是周期性的，所以在接下来的7月，可能会有一个相反的、不利的季节性调整。这可能导致6月份数据重大向下修正 。

比如，美银指出，7月Prime Day促销活动可能对在线零售（非信用卡消费）的零售数据产生影响，但这种影响可能没有被季节性调整所捕捉。

9月利率路径如何？

7月非农就业报告公布后，市场基本预期美联储将在9月份会议上降息50个基点。

截至周四上午，市场仍预计9月将降息超过35个基点，年底前降息100个基点。

但美银认为，这种预期可能过于激进，零售销售增长的轨迹指向经济“软着陆”，预计美联储的降息步伐将是缓慢而稳定的。

美银预测，从9月份开始，美联储会在每个季度降息25个基点。

相较于CPI，市场对零售或作出更大反应

美国7月PPI全面降温，年内服务成本首次出现下滑，CPI基本符合预期，通胀下行的趋势进一步确立。然而，7月非农失业率、制造业PMI等一系列经济数据则释放衰退信号，市场焦点逐渐从“抗通胀”转向“抗衰退”。

作为消费者支出和整体经济活动强度的关键指标，今晚公布的零售数据将提供更明确的经济信号。

正如宏观波动率交易员Shawn Tuteja此前表示：

现在的叙述完全转向经济放缓的速度是否快于美联储的反应速度，因此（即美联储是否已经落后于曲线？），我们更看重零售数据（周四公布）而不是本月的CPI。

摩根大通提出了基于CPI和零售销售的美股反应矩阵预测。由于CPI数据已经公布且基本符合预期，目前只剩下三种组合：

CPI符合预期且零售销售火热：这种情况将支持美股上涨，因为核心CPI同比下降，表明消费者强劲，经济增长而无通胀压力。预期标普500指数上涨，纳斯达克100指数表现不及罗素2000指数。

CPI符合预期且零售销售持平：这是一个良性结果，显示经济虽然降温但依然有韧性，没有新的通胀压力。预期股市整体上涨，纳斯达克100指数与罗素2000指数表现相当。

CPI符合预期但零售销售冷淡：股市的反应将取决于零售销售数据的下降幅度。如果零售销售持平或负增长，将对股市尤其不利。预期标普500指数下跌，纳斯达克100指数表现优于罗素2000指数。

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