董少鹏：处理好股市中的这五大关系
中共中央政治局6月27日开会，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议强调，坚持系统观念，处理好经济和社会、政府和市场、效率和公平、活力和秩序、发展和安全等重大关系。在股市中处理好这五大关系，对于市场生态优化、优胜劣汰、投资者保护等具有重要指导意义。
第一，处理好经济和社会的关系。经济健康稳定发展，社会事业发展、民生保障、社会治理才能够有更扎实的基础、更牢靠的保障。股市作为投融资和资产定价的重要平台，其投融资活跃度、市场效率、监管有效性直接关系到普通投资者的利益，关系到千行百业的健康发展。如果股市效率高、运行稳定、吸引力强，就能够更好支持经济发展和科技创新。
第二，处理好政府和市场的关系。深化股票发行注册制改革的一大目的就是，在股市中解决好政府与市场的关系问题，即让市场来决定新股发行上市的定价、规模和节奏；其他环节则都要在法律框架内运行。政府和行政监管部门对股市发展发挥宏观调控、行政监管职责，公检法依法打击相关违法犯罪，贯通行政监管、刑罚、民事追责全链条监管执法。所有参与股票市场的主体都依法办事，依法竞争，依法维权，凡是违反法律法规行为都受到惩处，市场活力就可以迸发出来，市场效率就可以得到提升。
第三，处理好效率和公平的关系。股市中的融资效率、并购效率、交易效率都是重要指标，同时，在资产定价、信息披露、渠道工具运用等方面，也都存在是否公平的问题。IPO供给到底多还是少？量化交易频率和规模到底合适还是不合适？转融通到底该执行怎样的费率标准？其中都涉及效率和公平的问题。一方面，要保证市场有足够的流动性，支持定价随行就市；另一方面，要关注高换手率背后的投机因素，特别是防止各种基于造假的“空转”行为。股市效率应当基于服务实体经济，而不是基于资金炒作。为此，要加强信息披露的针对性、及时性、有效性，让所有市场参与者在信息对称的前提下开展交易。要按照系统思维查找市场制度的漏洞、短板，解决不协调问题，提高市场整体制度的公平度。
第四，处理好活力和秩序的关系。没有一个稳定的、可预期的市场秩序，市场主体的活力就会受到抑制，市场配置资源的机制就难以充分发挥；如果市场监管跟不上形势的变化，市场乱象就会涌现出来，给市场功能、机制带来冲击，甚至造成重大风险。保护市场主体依法竞争，同时依法打击违法犯罪行为，是实现活力与秩序相互统一的准则。维护良好的市场秩序，不仅是监管部门的事，也是上市公司、中介机构、各类投资者的事，也是地方政府的事。各方都依法办事，市场秩序才能稳定有序，市场活力才能得到保护和激发。
第五，处理好发展和安全的关系。安全的反面是风险，及时发现风险、有效化解风险是发展质量的体现。股市是管理风险的场所，市场参与者根据及时充分披露的信息进行交易，得出符合各方认同的价格，就相当于在持续的交易过程中分散和化解了风险。目前国内股市出现的IPO高价发行、量化交易规模过大、大股东变相套现等情形，信息不对称是根源，也是违背分散风险、化解风险的股市运作逻辑的。可见，安全的前提和基础是制度安排，不能把IPO融资规模大、市场交易量大当作发展的标准，而是应当把市场整体市值增长、优质公司数量增加当作发展的标准。与此相关，应当认真梳理发行上市、并购重组、持续监管、信息披露、退市出清、赔偿补偿等制度措施，坚持市场化、法治化原则，使市场在连续交易中分散、化解风险，提升优化配置资源的能力和效率。
股市应当深刻把握这五大关系，通过深化改革，使市场制度更加夯实，市场生态更加优化，市场信息更加透明，市场秩序和市场运作更加安全。这样，所有市场参与者才可能在更加澄澈的信息环境、市场环境当中进行公平交易。（作者是资深财经评论员）
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