金融界6月25日消息 在岸人民币兑美元收盘报7.2628，较上一交易日下跌10点，创2023年11月14日以来新低。

中国人民银行行长潘功胜19日在陆家嘴论坛上表示，人民币汇率在复杂的形势下保持了基本稳定。今年主要发达经济体货币政策转向的时点不断调整，中美利差保持在相对高位，我们坚持市场在汇率形成机制中的决定性作用，但同时将强化预期引导，坚决防范汇率超调。

央行在2015年汇改之后，政策能接受的人民币合理区间是多少？贬值到了哪个位置，央行会干预？

天风固收在研报中指出，2015-2016年政策认为的合理区间可能是动态变化的。从2015年8月10日至2016年12月16日，人民币共经历了四个阶段的渐进贬值，期间美元兑人民币中间价从6.1162调整至6.9508，累计贬值13.65%左右。

期间政策的关切可能并非汇率的绝对点位，而是在于汇率贬值过快是否引发预期发散风险。例如2015年8月11日之后汇率快速贬值并伴随资本市场调整后，中央 、央行 通过一系列发言和运用宏观审慎框架稳定预期，将人民币汇率阶段性稳定在6.3-6.4区间。

这一阶段贬值压力渐进释放主要依靠外汇储备运用。2017年1月 和3月 ，关于中国人民银行花了大约1万亿美元来防止人民币汇率过度贬值，易纲的回应是“外汇储备就是为了用的”、“客观上我们以此维护了人民币汇率的稳定，防止市场的‘超调’”、“不是说外汇储备都打水漂了，这是一个等价交换的过程”。

2017年中间价引入逆周期因子后，中间价相对于即期汇率的位置一定程度上可以反映政策认为的汇率合理区间。

观察汇率合理区间上限，2018年之前可能是7,2019年-2022年可能是7.2,2023年可能是7.3附近，2023年中央金融工作会议以来可能是7.2-7.3。

本文源自：金融界

作者：大江大河