文/张洁

6月12日，5度递表港交所的嘀嗒出行终于通过上市聆讯。这家在顺风车市场盘踞十年的企业，已然成为资本眼中的香饽饽。其投资方阵容相当豪华，囊括了蔚来资本、高瓴资本、京东等一线知名大佬。从业绩来看，虽实现盈利，也面临着市场份额有限和竞争加剧的挑战。

4年5度递表的嘀嗒出行IPO终于有了实质性进展。

据港交所6月12日披露，嘀嗒出行已通过港交所主板上市聆讯，中金公司、海通国际、野村国际为其联席保荐人。

据了解，嘀嗒出行为一家技术驱动的出行平台。业绩方面，2023年公司实现营收8.2亿元，其中从顺风车平台服务产生的收入为7.74亿元，占总收入的95%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2023年交易总额及顺风车搭乘次数计算，嘀嗒出行经营中国第二大的顺风车平台，交易总额为86亿元，顺风车搭乘次数为1.30亿次，所占市场份额分别为31.8%、31%。

值得一提的是，得益于顺风车的轻资产商业模式，嘀嗒出行在过去连续三年中，是中国顺风车市场中唯一实现盈利的主要市场参与者。2021-2023年，公司的经调整利润分别为2.38亿元、8471万元、2.26亿元。

而业绩不俗之际，嘀嗒出行吸引了不少明星资本机构投资。成立至今，嘀嗒出行已完成5轮融资，累计融资金额超18亿元，投资者阵容也颇为豪华，如蔚来资本、易车、高瓴资本、京东、携程等多家资本机构都对其青睐有加。

4年5递表终过聆讯

嘀嗒出行终于看到了上市前的“曙光”。

嘀嗒出行的首闯港交所要追溯到2020年。2020年10月8日，嘀嗒出行首次向港交所递交招股书，2021年4月13日，公司更新了招股书，随后其上市之路进入停滞状态。

两年后的2月20日，嘀嗒出行重启上市计划，再次递表，但很快便没了下文。同年8月30日，公司再次递交了招股书。

直到今年3月19日，嘀嗒出行第五次向港交所递交了招股书，这次终于有了实质性进展，其在6月12日通过了上市聆讯。

屡战屡败又屡败屡战，嘀嗒出行历时近4年，屡次冲击上市，其背后究竟有什么原因？

据嘀嗒出行招股书，公司此次上市所募资金约有50%将用于扩大用户群并加强营销及促销活动；约35%将用于提升技术能力，升级安全机制；约15%将用于增强变现能力。

资料显示，嘀嗒出行由宋中杰、李金龙、朱敏、段剑波及李跃军5人于2014年联合建立，目前，公司的主营业务为顺风车、智慧出租车及广告服务。其中，顺风车业务是其最大收入来源，公司主要通过向平台提供顺风车搭乘的私家车车主收取服务费产生收益。

值得一提的是，与以往公司上市吸金补血不同，急于上市的嘀嗒出行却似乎并不缺钱。

根据弗若斯特沙利文报告，按经调整利润净额计算，在过去连续三年，嘀嗒出行是中国顺风车市场中唯一实现盈利的主要市场参与者。

2021年-2023年，嘀嗒出行收入分别为7.81亿元、5.69亿元、8.15亿元；经调整利润净额分别为2.38亿元、8470万元、2.26亿元。

近年来，嘀嗒出行的银行结余及现金也呈逐年增长的趋势。2021年至2023年，公司的银行结余及现金分别为4.86亿元、6.63亿元、6.85亿元，交易性金融资产分别为2.2亿元、1.5亿元、3.5亿元，两者合计金额占公司各期总资产的比重分别为59%、64%、66%。

据招股说明书显示，截至2024年4月30日，公司银行结余及现金为10.46亿元，占流动资产的比例高达66.48%。且截至2024年4月30日，嘀嗒出行也没有银行贷款在身，资金流动性良好。

蔚来、京东为其背书

嘀嗒出行自成立以来就备受资本青睐。

招股书显示，嘀嗒出行先后经历了5轮融资。在成立后的第一年，公司就拿到了IDG资本的300万美元A轮融资。随后一直到2018年，公司又先后进行了4轮融资，吸引来了蔚来资本、易车网、崇德资本、高瓴、京东及携程等知名机构参投，累计投资额约18亿元人民币。

值得一提的是，5轮融资中，嘀嗒出行估值出现过较大波动。其中，C轮融资时嘀嗒出行的优先股每股初始成本为0.87美元，随后由于D、E轮的已付每股成本分别降至0.43、0.50美元，公司按反摊薄条款无偿向C轮股东发行额外优先股作补偿，把每股认购价降至0.72美元，单仍与后两轮融资认购价有较大差距。2018年之后，公司就再未进行过融资。

招股书显示，IPO前，嘀嗒出行的五位联合创始人通过5brothersLimited持有公司33.57%，为大股东。宋中杰、李金龙、朱敏、段剑波、李跃军，分别持有5brothers Limited的59.33%、10.87%、10.87%、10.87%、8.06%。

其余股东中，对嘀嗒出行投入最多的当属蔚来。蔚来资本通过Leap Profit持股17.69%，通过SMART持股4.23%，蔚来资本的普通合伙人NIO Capital，通过STAR CELESTIAL HOLDINGS持股0.12%。

2018年，宋中杰还曾邀请蔚来董事长李斌担任嘀嗒出行董事长，目前李斌仍是公司非执行董事。李斌的家族信托持有嘀嗒出行2.11%的股份。

此外，IDG资本持股10.43%，崇德资本旗下Eastnor Castle持股7.29%，易车网持股5.05%，高瓴资本旗下HHSPR-IV持股4.23%，京东旗下Sumptuous持股4.23%，携程持股为2.92%。

值得一提的是，有业内人士表示，在不缺钱的情况下，嘀嗒出行数次谋求上市，或许也能为投资人提供一个资金退出的机会。

四面楚歌

能吸引这么多明星资本，嘀嗒出行的实力自然不容小觑。

从业绩来看，2023年嘀嗒出行实现营收8.2亿元，经调整利润净额2.26亿元。同期，前不久同样递表港交所的曹操出行的经营亏损为15.75亿元，年度亏损高达19.81亿元。已经上市的滴滴净利润为5.4亿元，经调整EBITA亏损达到21亿元。

而在行业巨头连年亏损的情况下嘀嗒出行能实现盈利，主要是嘀嗒出行与曹操出行、滴滴等出行平台主攻赛道不同。

招股书显示，嘀嗒出行的收入主要来自提供顺风车平台服务、提供智慧出租服务以及提供广告和其他服务。其中，顺风车业务在总收入中的占比逐年升高。2021年至2023年，公司顺风车业务的营收占比分别为89.0%、90.5%、95.0%，智慧出租车服务以及广告及其他服务的营收及占比则不断下滑。

截至2023年12月31日，嘀嗒出行在全国366个城市提供基于App的顺风车平台服务，拥有约1560万名认证私家车车主，自成立以来已为约6940万名顺风车乘客提供服务。

而与其他出行服务相比，顺风车业务属于轻资产模式，不依赖投资或流量，不承担汽车成本，也不需要向私家车主或出租车司机提供大量补贴，因此，嘀嗒出行才能一直处于盈利状态。

招股书显示，2021年至2023年，公司对私家车（顺风车）车主的补贴额分别为0.53亿元、0.58亿元、0.97亿元，占营收之比分别为7.6%、11.3%、12.6%。与之对比，2023年，曹操出行的司机收入及补贴支出高达81.46亿元，占总收入的81%。

不过，仅依赖顺风车业务，嘀嗒出行的未来增长前景十分有限。

据弗若斯特沙利文数据，2022年国内出租车、网约车以及顺风车3类业务的市场份额占比分别为58.5%、37.8%及3.7%。顺风车的市场空间尚不足出租车、网约车的十分之一。

同时，目前的顺风车市场也加入了更多竞争者。滴滴在2015年推出了顺风车业务。2019年加入顺风车战场的哈啰出行则后来居上，市占率已经反超嘀嗒出行。