2007年至2008年，随着美国次贷危机的爆发，美元国际地位的可持续性成为国际经济界的热门话题。 2009年初，中国人民银行行长周小川发表文件，提出本国货币作为国际货币的逻辑矛盾，将国际货币体系改革的争论推向新的高峰。与此同时，联合国秘书长任命了一个由诺贝尔经济学奖得主、哥伦比亚大学经济学教授斯蒂格利茨担任主席的国际专家委员会，探讨国际货币体系的未来。中国社会科学院院士余永定也是该委员会委员。

耶鲁大学经济学教授罗伯特特里芬是第一个系统质疑美元国际地位可持续性的人。他的结论可以简单概括如下：美元为了保持币值稳定，需要长期承担国际货币负债。然而，如果美元承担起国际货币的角色，其价值就不可能稳定。这就是所谓的“特里芬困境”。通俗地说，美元要发挥全球货币的功能，就需要不断向全球释放流动性，而最简单的办法就是经常账户赤字，即进口远远超过出口。但这也意味着美国的外债将继续上升。随着全球经济持续增长，对美元流动性的需求不断增加，美国只能通过不断扩大的经常项目赤字来提供流动性。如果美国经济债务达到较高水平，国际市场将质疑美元价值的可持续性。

此后，许多学者对“特里芬困境”进行了修改。美国向国际经济提供流动性的唯一途径是通过经常账户赤字以及外援、投资和贷款。即使这个问题解决了，另一个问题更难解决。美联储负责制定美元货币政策，只关注美国经济形势，只对美国国会负责。但美联储制定的政策将对全球经济产生真实而深远的影响。也就是说，美联储决定的外部影响非常明显。这就是我们常说的“美国人感冒了，大家都吃药”。不久前，美联储实施了量化宽松政策，但现在已经开始退出，并在决定“实施”还是“退出”时考虑美国的经济形势。当今全球经济最大的不确定性是经济失控。

因此，这种本国货币承担国际货币功能的制度安排存在很多固有缺陷。学术界、工业界和政界已经达成一些共识，即国际货币体系必须进行改革。现在的问题是美元体系出了问题，没有更好的选择。康奈尔大学经济学教授埃斯瓦尔S普拉萨德（Eswar S. Prasad）在他的新书《即将到来的货币战争》中向所有人指出了这个残酷的事实。说实话，选择中文版的书名可能会多卖几本，但并不能准确体现这本书的核心思想。事实上，英文版的标题“The Dollar Trap”要好得多。作者的观点是，在可预见的未来，美元将继续保持国际储备货币地位，全球经济将陷入“美元陷阱”。

次贷危机期间和之后的经验也清楚地证实了普拉萨德的观点。随着全球金融风险加剧，国际金融市场对“安全资产”的需求增加，美元作为全球储备货币的地位进一步提升，美国次贷危机也愈演愈烈。原因很简单。世界上没有比美国国债更安全的金融资产了。正如普拉萨德在书中指出的那样，许多国家不喜欢美元继续主导国际金融市场，但通过干预外汇市场和积累外汇储备，最终进一步支撑了美元的国际地位。在许多新兴市场经济体，人们担心央行持有大量外汇储备，主要是美国国债。这些资产未来能否保值值得怀疑。过去十年，许多央行开始实现投资多元化，但最终还是得不偿失。要么风险太高，如欧元区资产，要么流动性太差，如新兴市场政府债券。最终，我们意识到，确实没有比美元更安全、更具流动性的市场了。

如果世界经济放弃美元作为国际货币，美元将何用？周小川和斯蒂格利茨均提议加强国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）（1）。这个提议有些革命性，但实施起来却非常困难。目前，SDR只是几种主要货币汇率的加权平均值。事实上，不存在独立的汇率。此外，目前还没有标记为SDR的资产。将特别提款权转变为国际储备货币需要至少一个全球央行的存在，无论是通过创建新机构还是改变国际货币基础。

人民币能承担起这个历史责任吗？这在短期内可能是不可能的。此前，我和普拉萨德在亚洲开发银行研究所担任人民币国际化课题的研究员。在这一点上我们的看法是完全一致的。国内外不少专家认为，美元下跌，人民币将是下一个。特别是中国已经是世界第二大经济体，并有望很快超越美国，成为世界第一大经济体。众所周知，经济规模只是国际金融体系众多变量之一，有时甚至不是最重要的变量。 20世纪初，美国经济规模超过了世界第二、第三和第四大经济体（例如英国、德国和法国）的总和，但美元并不是最重要的国际经济规模。称呼。美元的崛起是由于1913年美联储（FRB）的成立，这使得解决金融问题变得更加容易，也使得美国可以向战争双方提供资金，最终被允许。是因为大田。美元进入世界。

我和王黛丽、范刚对人民币在当今国际储备货币体系中的地位进行了定量分析。我们首先利用其他储备货币国家的数据进行了一系列回归分析，然后用中国的数据进行了计算。如果经济规模是唯一的决定因素，人民币在国际储备体系中的份额可能达到12%，但如果决定因素包括金融市场的规模和深度、汇率灵活性和开放程度，资本账户、经济自由度等。人民币算力将持续下降。当模型考虑所有因素时，人民币在现行国际储备体系中的份额约为2%。横向比较，这可能是一个更合理的数字。而如何将其从2%提高到12%将是一项非常艰巨的任务。我们需要维持经济增长，提高开放程度，实现金融市场化，甚至推行政治改革。即使采取了所有这些措施，人民币能否取代美元成为主要国际储备货币还很难说。

普拉萨德新书的意义在于指出了一个许多人不愿承认的事实：美元将主导全球经济。当然，普拉萨德不仅仅是一个指出皇帝没有新衣服的孩子。作为国际货币基金组织（IMF）前高级官员、全球最著名的国际金融问题专家，这是他对此问题的思考和分析。中间。尤其值得注意的是，普拉萨德是中国经济专家。他曾多年担任国际货币基金组织（IMF）中国部主任，对中国经济有丰富的观察，有非常独特的见解。新书将理论、市场和政策结合起来，值得大家仔细阅读和理解。