本报记者 陈家运 北京报道
5月11日，滨化股份（601678.SH）披露定增预案，公司拟非公开发行不超过6.17亿股，募集资金不超过14亿元，用于24万吨/年环氧丙烷和74.2万吨/年甲基叔丁基醚（PO/MTBE）项目。
对此，滨化股份证券部人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，此次项目的工艺可充分利用公司现有公用辅助设施及原材料，延长公司产业链，有利于公司进一步优化产品结构，提升公司的整体盈利水平。
中研普华研究员邱晨阳向记者表示，滨化股份通过此次募投可以大幅增加产能，增加净资产和营运资金，降低资产负债率，增强公司财务实力。不过，需要注意的是，环氧丙烷的产能在快速增长，但其消费需求的增长相对较慢，这可能导致行业供需矛盾加剧，市场竞争也将变得更加激烈。
产能扩张
滨化股份目前主要从事有机、无机化工产品的生产、加工与销售，其主要产品包括烧碱和环氧丙烷等。
上述定增预案显示，募投项目在滨州北海经济开发区临港化工产业园内，位于滨华新材料有限公司厂区现有预留地，总投资25亿元，拟建设具有年产24万吨环氧丙烷和74.2万吨/年甲基叔丁基醚的生产基地。
环氧丙烷作为重要的化工原料，可用于生产聚醚多元醇，进而生产聚氨酯，也可生产用途广泛的丙二醇及非离子型表面活性剂、油田破乳剂、阻燃剂、农药乳化剂等，被广泛应用于家具、汽车、建筑和工业绝热等领域。
自2021年以来，中国环氧丙烷处于集中扩能期，产能急剧扩张。除了滨化股份外，还有多家公司也在积极扩产。
2月4日，红宝丽 （002165.SZ）方面在投资者关系活动上表示，受地方能耗政策影响，公司年产16万吨环氧丙烷技改项目前期审批有所耽搁，此前项目已完成能评手续，目前正在加紧推进，年内将投产。
另外，2022年7月，维远股份（600955.SH）公告称，拟投资建设30万吨/年直接氧化法环氧丙烷项目，该项目预计总投资35.3亿元。2023年4月2日，金诚石化投资建设的30万吨/年环氧丙烷及配套90万吨/年双氧水联合装置试生产开车成功。2024年1月2日，中化国际位于中化连云港循环经济产业园内的碳三一期项目年产40万吨直接氧化法（HPPO法）环氧丙烷装置进入试生产阶段，一次开车成功。
据金联创统计，2023年，国内环氧丙烷产能依旧处于快速增长期，环氧丙烷总产能622万吨/年，较2022年增加161.8万吨/年，年内开工率在65%上下波动，预计总产量比2022年增长11.60%。
对此，卓创资讯环氧丙烷分析师冯娜向记者分析，2018—2023年，中国环氧丙烷产能整体呈现增长态势，并且增长速度逐步加快，其间也有部分落后产能被淘汰。其产能增长主要有两方面的原因：一是环氧丙烷产品过去的高毛利水平吸引了大量的投资关注；二是自身供应紧平衡的市场格局以及下游行业需求的不断扩大，为产能增长提供了有力的支撑。
冯娜表示：“近五年来，环氧丙烷下游消费量保持稳定增长，但需求结构及需求区域保持稳定。聚醚仍是最主要的下游消费领域，且消费主要集中在山东及华东区域。值得注意的是，聚醚需求占比一直稳定在七成之上波动。同时，华东与山东不仅是主要的消费区域，而且还是供应端的重要区域。”她预计，这种消费格局在未来一段时间内仍将持续。
目前，滨化股份环氧丙烷产能达27万吨。滨化股份方面表示，从我国2018—2023年环氧丙烷行业表观消费量的变动趋势来看，整体呈增长趋势。预计到2024年我国环氧丙烷行业表观消费量将达到483.55万吨左右，实现稳量提升。其定增项目投产后可进一步提升公司核心产品产能，提高公司市场占有率。同时，有利于公司进一步优化产品结构，充分利用现有公用辅助设施及原材料，延长公司产业链，提升公司的整体盈利水平及抗风险能力。
供强需弱
“2024年，新产能不断投放，但需求增长缓慢，环氧丙烷逐步进入供应过剩状态，区域间竞争激烈，套利窗口多处于关闭状态，供需关系继续白热化，供需矛盾逐步显现。”冯娜表示。
冯娜分析称，2023年环氧丙烷氯醇法毛利润为866元/吨，同比提升3.46%，毛利润微幅增加的原因为成本跌幅大于价格跌幅。2024年一季度，氯醇法环氧丙烷成本为8587元/吨，同比下降2.67%，而氯醇法环氧丙烷毛利润为391.11元/吨，环比下降58.03%。这显示出市场环境的严峻性。
滨化股份的一季度财报似乎也印证了这一点。当期尽管其营收有所增加，但净利润却出现下滑。同时，环氧丙烷的平均价格也较去年同期有所下降。
滨化股份于4月27日发布的一季度业绩公告显示，2024年第一季度，公司实现营收约19.48亿元，同比增加10.98%；归属于上市公司股东的净利润约2947万元，同比减少58.92%。此外，2024年环氧丙烷一季度平均价格为7915.84元/吨，较2023年一季度平均价格8477.25元/吨下滑6.62%。
事实上，2023年滨化股份的利润就已经开始出现下滑趋势。
上述定增预案显示，2021年至2023年，滨化股份营业收入分别为92.68亿元、88.92亿元和73.06亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为16.26亿元、11.78亿元和3.83亿元。2023年度，公司实现营业收入73.06亿元，较2022年同期下滑17.84%，实现归属于母公司所有者的净利润3.83亿元，较2022年同期下滑67.49%。
金联创分析师孙珊珊向记者表示，2023年国内环氧丙烷行业环境仍旧不乐观。产能扩张、需求低迷，上下游博弈继续加剧，买方市场更加凸显，“旺季不旺，淡季不淡”。市场整体心态谨慎，价格波动区间继续收窄，市场操盘情绪下降，价格波动受原料端影响程度转强。
滨化股份证券部人士也坦言，下游需求疲软是导致行业整体低迷的主要原因之一。
冯娜进一步指出，随着环氧丙烷进入产能快速扩张期，价格及毛利水平宽幅下降，环氧丙烷高毛利时代一去不复返。关联产品的价格波动对环氧丙烷价格趋势影响程度加深，甚至在某些特定时期对环氧丙烷市场价格走势产生决定性作用。在未来产能继续扩增下，预计环氧丙烷价格及毛利维持低位震荡趋势，“亏损”亦逐步成为常态。
孙珊珊向记者表示，2024年，预计有183万吨/年环氧丙烷新产能投产，这意味着我国环氧丙烷总产能突破700万吨/年指日可待。国内环氧丙烷产量预计仍呈现稳步增长的状态，供应增加，工厂出货压力继续增加。
孙珊珊解释称，2024年，下游的聚醚多元醇和丙二醇装置亦有扩能增产的计划，但占比较多的聚醚多元醇本身就存在产能过剩的问题，且出口订单一般。另外，化工下游丙二醇整体产能不高，消耗占比较低。同时，终端相关行业复苏脚步蹒跚。因此，她预测2024年的市场需求保持阶段性的低迷，主要以刚需补货为主。
冯娜也表示，未来环氧丙烷价格或将继续回落，产能持续扩增导致供应过剩，供需矛盾下，产能利用率下降，预计未来环氧丙烷价格呈偏弱震荡趋势，行业盈利低位维持。环氧丙烷价格低位震荡或逐步成为常态，高盈利时代终结，薄利甚至亏损逐步成为行业基本状态。表观消费量将在550万吨左右。
邱晨阳则提醒道，2024年，我国环氧丙烷行业的竞争趋势将呈现产能持续扩张、环保和技术门槛提高、需求持续增长和多样化以及进口依存度降低等特点。在此背景下，企业需要不断创新和调整战略，以适应市场变化和竞争压力，保持竞争优势。
