来源：酒业内参

　　本文源自：每财网

　　吴向东想要打造中国版的“帝亚吉欧”这个目标并不容易

　　从五粮液贴牌打造出为人熟知的“金六福”，到后续短短十年间，并购珍酒等十余家地方酒厂，再到2005年创立A股“酒类流通第一股”华致酒行，又到2023年珍酒李渡上市，成为港股白酒第一股、酱酒第二股。

　　吴向东的人生可以说在酒业路上留下了深深地足迹，很明显，有着“白酒教父”之称的他，在酒圈内已然拥有着举足轻重的地位，但即使这样想要打造出中国版“帝亚吉欧”的他，依旧面临着困境与挑战。

　　第二个IPO

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　　2023年4月27日，珍酒李渡集团在港交所正式挂牌上市，成为2017年以来首家登陆资本市场的白酒企业。珍酒李渡的上市，不仅成为过去7年唯一上市的白酒企业，更成为“港股白酒第一股”。这也是继2019年创造了“酒类流通第一股”华致酒行之后，吴向东缔造的第二家上市公司。

　　招股书显示，珍酒李渡是一家产销酱香型为主的白酒公司，拥有珍酒、李渡、湘窖以及开口笑四个白酒品牌，产品涵盖高端、次高端及中端价格带。2021年营收51亿元，净利润10.3亿元。其中，珍酒是公司的经营支柱，2021年营收35亿元，占比超68%。

　　从主要覆盖地域看，珍酒覆盖全国市场，李渡主要面向江西地区，销售网络正在向全国扩张，而湘窖、开口笑主要覆盖湖南市场。

　　多年来，A股市场对于白酒行业的监管和审核颇为严格，自2016年金徽酒上市后，就再也没有白酒品牌闯关成功。对此，吴向东将珍酒、李渡、金东酱酒、湘窖四大酱酒资产注入了珍酒酿酒；随后，珍酒酿酒又被并入了珍酒李渡，最终其选择在港交所上市，实现“弯道超车”。

　　对于珍酒李渡的成功上市，有业内人士曾评价说，这深刻体现了吴向东的两面性。一方面，雄才大略，通过行业并购组局，让公司成为酱酒热潮中的最大受益者，这种运作能力，无论是郎酒汪俊林还是江苏综艺昝圣达，都是各路豪杰；另一方面，在白酒行业逆周期，大部分品牌咬牙坚持“高端化”不松口，珍酒李渡审时度势，顺势而为放下身段。

　　“放下身段”是指珍酒李渡筹备上市期间，随着酱酒热的退却，迅速做出决策推出降级产品以亲近消费者。这种策略，虽然让珍酒李渡旗下的产品结构，从“橄榄球型”转换成了“哑铃型”，但保证了整体业绩的持续增长，当然也促成了珍酒李渡的成功上市。

　　吴向东曾坦言自己犯下的最大错误，就是“错过了名酒厂”，此外，他也说过自己最大的遗憾就是没有打造一款高端酒。不过，现在来看随着珍酒李渡的上市，吴向东的这一遗憾也被弥补。《每日财报》了解到，珍酒李渡成功上市后，拥有69.08%股权的吴向东，其身价也增长了约186亿元人民币。

　　梦想与现实

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　　“我以前有个理想，成为中国的保乐力加、帝亚吉欧。”多年前的一次糖酒会上，吴向东面对媒体曾如此感慨。正因为有如此梦想，从2001年开始至今，吴向东收购了有十几家小酒厂。

　　如今来看，他离这一梦想依旧很遥远，一个原因如他所说“这个理想在中国很难实现，因为民营企业不可能买下茅台、五粮液”；另一个原因则是，在他所收购的酒厂中，多数都是一些不知名的品牌，很难在短期内将它们的品牌价值提升。

　　而且成功上市也并不意味着就万事大吉。从珍酒李渡上市后的首份财报数据来看，利润表显示，公司的其他金融工具公允价值变动为8.15亿元，2021年、2022年的这一指标值分别为-0.22亿元、-1.31亿元。

　　扰动净利润大幅增长的8.15亿元，与珍酒李渡上市有关，即“发行予一名投资者的金融工具的公允价值变动”指标，为公司“虚增”了8.15亿元净利润，进而拉高了公司净利润、净利率。

　　珍酒李渡解释，“发行予一名投资者的金融工具公允价值变动”来自于A系列优先股及就本公司的首次公开发行售前投资向Zest Holdings II Pte． Ltd发行的认股权证的公允价值的变动。

　　实际上，上述金融工具变动只是一个数字，并不能带来现金流。且在上市完成后，A系列优先股已自动转换成公司的普通股，且将不会再确认金融工具变动的损益。所以，此经调整项目在上市后不再出现。一句话，上述金融工具变动助力珍酒李渡净利润大增，只是一次性的，实际并不是公司盈利能力真正提升了。

　　此外，从目前国内白酒行业的发展现状来看，第一梯队中，2022年贵州茅台毛利率92%，五粮液毛利率81%；次高端的酒鬼酒、山西汾酒、国台国标，毛利率均超过70%。而珍酒李渡毛利率只为55%，不及行业平均水平。

　　毛利率之外，珍酒李渡的存货也正在逐步增加。招股书显示，2020年~2022年，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势。公司存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。

　　对此，公司方面的解释是：“公司大部分存货为基酒。作为生产白酒的关键步骤，我们须储存基酒，亦称为陈酿，为生产优质酱香型白酒不可或缺的工序。”宁愿降低业绩增速也要储存基酒，这样的操作在行业来看实属少见。

　　由此来看，吴向东想要真正实现他的“帝亚吉欧式”梦想，或许还要更潜心地去研究行业，有所突破。

　　“白酒教父”的财富人生

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　　“大家说我是白酒教父，其实主要是因为我20多年来一直在这个行业里没落下。这些年来酒行业经历了很多，中途我也面临过很多诱惑，比如房地产等，但我都没有动心，一直在做酒。”2021年，吴向东在《我心中的传奇珍酒》一文中曾这样写到。

　　吴向东，出生于1969年，湖南醴陵人。1992年大学毕业，进入他姐夫傅军的新华联集团，这是湖南有名的一家民营企业。

　　1996年吴向东在长沙注册海达公司，做“川酒王”湖南代理商，这是五粮液一款贴牌酒。结果不到一年就做到全省第一，初步显露出商业才华，也为以后和五粮液进一步合作打下基础。有人回忆那时的吴向东给人很憨厚的印象，话不多，能喝酒。

　　川酒王热销之后，很快就有山寨款打乱了市场秩序。这让吴向东意识到做品牌的重要性。1998年，吴向东和五粮液签订了OEM代工协议，合作推出“金六福”品牌。有了五粮液的工厂背书，金六福踩上了“巨人的肩膀”。

　　可是好景不长，后来五粮液意识到贴牌的弊端，开始收缩战线，金六福的产量被砍掉大半，于是吴向东转而成立华致酒行，专门做名酒经销商。按照他自己的说法，华致酒行的成立源于两个事情的启发，有一次他请朋友吃饭，开了一瓶名酒，结果倒出来全是水。还有一次他帮朋友搬家，这个朋友藏了很多酒，就让他给鉴定一下，结果发现一大半都是假酒。

　　这两个事启发了吴向东，他敏锐的想到卖真酒应该是一个好生意，于是成立华致酒行，招牌就是“保真”，先后拿下茅台和五粮液的一级经销商，现在已经扩展到很多品牌了，还有红酒和洋酒，但是茅台和五粮液仍然是最重要的业务，占到70%以上。

　　也许是金六福受制于人的原因，大概从2001年开始，吴向东就开始收购酒厂，自己下场酿酒。后来他说他曾经有机会收购郎酒和洋河，可惜错过了，至少少赚500亿。

　　不过，有失也有得。2019年1月29日，华致酒行登陆创业板，成为A股酒类流通第一股。目前，终端一直是华致的强势所在，华致早已建立起了覆盖全国的渠道网络，拥有2000多家门店，30000多家终端，并持续不断的进行门店升级，渠道加密。

　　《每日财报》了解到，截止2023年，华致酒行已连续十四年上榜《中国500最具价值品牌》排行榜，品牌价值从2019年的143.45亿元提升到了2023年的271.86亿元，增幅超89%。而吴向东的身价，据2022年胡润全球富豪榜数据，其财富达到了260亿元。