200万本金与票息“归零” 雪球产品爆仓再次引发市场关注
封面新闻2024-01-18 14:38
封面新闻记者 朱宁
1月17日，一则有关券商对雪球客户的通知截图在网上引起热议。信息显示，客户参与的雪球产品因故亏损，客户此次投资的200万本金和票息皆无。而该截图中汤总只是回复一个“嗯”字，其淡定也因此在社交媒体上大火。
四倍杠杆交易
投资者200万名义资金全部损失
网传图片显示，一位“汤总”被告知：“您参与的2022年1月13日中证500指数雪球存续期为24个月，今日（2024年1月15日）为产品到期日，该笔起息价即期初价是7097.76，今日中证500指数收盘价即期末价为5193.3，因该合约保证金率为25%，期末价低于期初价25%以上（跌幅为-26.83%），故您此次投资的200万本金和票息皆无。结算通知书待收到后发送，请知悉。”
而得知200万元本金全无后，截图中的“汤总”只是回复一个“嗯”字。其淡定也因此在社交媒体上大火。
网传截图
需要指出的是，此次截图中所述的雪球产品是一种内嵌自动赎回期权（Autocall）的结构性金融产品，所谓自动赎回，就是一旦触发到自动赎回条件，产品就会自动终止，收益也会落袋为安。
当前，市场上的雪球产品主要为证券公司发行的各类雪球型收益凭证或场外期权，以挂钩中证500、中证1000为主，从盈亏模式来说，雪球产品设置了一上一下两个障碍，当触碰到上面的障碍，就是“敲出”；当触碰到下面的障碍，叫做“敲入”；如果两个障碍都没有触碰到，那么随着产品到期，获得相应的收益，只要没有遇到特殊情况，收益也会越来越大。
实际损失本金50万
投资雪球产品需合格投资者
除了对雪球类产品本身的关注外，损失两百万的“汤总”回复的“嗯”也让网友直呼淡定，实际上，雪球产品作为一种高风险的结构化产品，对投资者适当性都有明确的要求。无论是资管计划、信托计划还是私募基金的雪球产品，都要求投资者满足“合格投资者”的认定。
资管计划、信托计划要求合格投资者满足具有2年以上投资经历，家庭金融资产不低于500万元等条件；而私募基金的合格投资者，投资单只产品的金额不低于100万元且需要符合最近三年个人年均收入不低于50万元等条件。
对于此次“汤总”本息皆无的情况，截图中显示其为25%的保证金比例，则其名义本金为200万元的话，投资者只需要付出50万元保证金即可参与。也就是说，其实际损失本金为50万元。
“从我能接触到的雪球投资者和人群画像以及易习惯来说，其本身基本上都有金融或者经济大类相关的背景，极少极少有对金融压根不懂的人投资雪球产品。”有雪球产品销售人员对记者表示，这部分投资者基本上都会有一个系统的交易习惯或者资产配置习惯，一般来说雪球产品只是一些投资者做配置的一个小类。
“比如我有1000万各种金融资产，亏损50万肯定没有什么感觉，甚至不够一些做期货投机的一两天的波动亏损呢。”该私募人员提示说，正常投资而言，雪球产品加四倍杠杆的情况还是比较少见的，换言之，有此操作习惯的，应该是资深金融人士。
指数下行导致雪球投资者受损
但近期指数下行与雪球产品无关
但值得一提的是，近期在A股下跌背景下，雪球引发的敲入以及投资者损失风险也屡屡受到关注。究其原因，在于雪球产品结构所产生的风险，往往均出现在指数调整阶段，甚至有部分市场声音误认为雪球产品集中敲入引起了近期中证500指数出现大幅波动。
因为非本金保障型“大雪球”策略，“适合慢牛、震荡、缓慢调整、区间波动行情”。但今年以来市场大幅下跌，正好与雪球适应的市场环境大相径庭。“开年以来，A股市场经历了多个交易日的连续下跌，确实给雪球产品带来很大的压力，也有部分客户大规模亏损或因此而爆仓了。”有衍生品交易员对记者说。
“指数下跌和雪球产品无关。”对于雪球产品导致近期指数下跌的言论，该交易员对记者解释说，雪球产品的对冲交易并不会在市场下跌时持续进行卖出，恰恰相反，雪球产品的生产者在对冲交易中一直遵循“高抛低吸”的规律，即通常情况下当标的上涨时卖出标的，当标的下跌时买入标的进行对冲，反而对于熨平指数波动还有一定的功劳。
“在市场下行的情况下，只有在敲入时点会需要卖出部分标的进行对冲，这应该是一些人将市场下跌归咎于雪球的主要论据。”该交易员表示，但从实际操作上，由于券商对冲大多会通过模型平滑调整的方法，即使在快速变化的极端市场环境下，对冲交易也不会在短时间内发生较大规模的卖出行为。
信达证券也指出，雪球类产品的存在并不能直接影响现货市场的走势，主要影响仍然集中于股指期货的价差走势上，指数价格走势的决定性因素仍是成分股股票的基本面。
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