本文来源：时代周报 作者：郑仲芹

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近日，中国证监会核准无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”）成为民生证券主要股东，国联集团依法受让民生证券34.71亿股股份（占公司股份总数30.30%）。双方应当在30个工作日内，办理股权的变更手续。

中国证监会表示，民生证券应当会同国联证券、国联集团按照报送证监会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进公司与国联证券的整合工作。

值得注意的是，国联集团和民生证券的合并是2023年得到监管批复的首单券商合并案例，这意味着国联集团整合民生证券进入了实质性操作阶段，同时，民生证券的第一大股东将从*ST泛海变更为国联集团。

*ST泛海“痛失”民生证券

然而，此次的收购并不是简单的“你情我愿”，民生证券的大股东之位最终花落国联集团，其中还存在不少曲折，这件事起源于民生证券前第一大股东*ST泛海爆发的债务危机。

*ST泛海原名泛海控股股份有限公司，2023年6月26日，*ST泛海控股子公司武汉中央商务区股份有限公司（以下简称“武汉公司”）与烟台山高弘灏投资中心（有限合伙）（原债权人山东高速环球融资租赁有限公司，以下简称“烟台山高”）发生合同纠纷。

随后，烟台山高申请强制执行并向*ST泛海及其控股子公司沈阳泛海投资有限公司提起诉讼，诉讼过程中，司法部门对*ST泛海持有的350，0001万股民生证券股份进行了冻结。

2022年报数据显示，届时*ST泛海作为民生证券的第一大股东持有其35.32亿股，占总股本比例的31.03%，此次司法冻结，几乎是锁定了*ST泛海持有的全部民生证券股权。

2023年2月2日，*ST泛海收到司法部门出具的《拍卖通知》，通知表明司法部门将于2023年3月14日10时至2023年3月15日10时，在京东司法拍卖平台拍卖347，066.67万股股权。

3月15日，国联集团以91亿元的竞拍价格获得该部分民生证券股权，完成轰动市场的首单券业并购案，二者于3月24日获取法院出具的成交确认书。

2023年4月10日，中国证监会收到民生证券递交的《证券公司变更主要股东或者公司的实际控制人核准》材料，8个月后的12月15日，该股东变更材料得到证监会的批复，国联集团正式成为民生证券的第一大股东，国联证券也和民生证券成了“兄弟单位”。

对于此次的收购举措，国联集团12月18日接受时代周记采访时回应了三点：“首先，民生证券是国内知名的证券公司，他们坚持‘投资+投行+投研’联动，业务特色鲜明。通过对民生证券的收购，公司计划贯彻长三角一体化战略，通过发挥民生证券和国联上海金融运营中心作用，打造无锡-上海两地协同发展平台，更好对接长三角金融、科创、产业资源，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市。”

“其次，利用民生证券‘投资+投行+投研’等功能优势，可进一步优化无锡区域融资结构，有效支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力无锡产业转型升级。”

“另外，也是谋求自身做优做强的创新手段，民生证券与国联集团的证券、投资等业务高度互补，通过资源整合和业务协同，推动优势互补，实现跨越发展。”

然而作为被动收购的一方，民生证券针对这次的并购事件是持有一个怎样的态度呢？

时代周报记者12月18日和19日连续致电民生证券皆无人接听，然而截止发稿，未收到任何回复。

投行业务“黑马”的争夺之战

作为“泛海系”最重要的一块金融“招牌”，民生证券股权拍卖消息一出，便引发各方激烈争夺。不仅是已经成功进行收购的国联集团，此前浙商证券和东吴证券皆公告表示参与了民生证券的股权竞拍。

究竟民生证券有什么魅力，让市场趋之若鹜？

公开资料显示，民生证券成立于1986年，是名副其实的老牌券商，此前一直在北京发展，直至2020年，迁址上海。民生证券始终坚持“投资+投行+投研”的业务发展战略，近年的实践中也取得了非常好的成果，在白热化的券业竞争中，打出了自己特色，而国联集团正是“瞄上”了民生证券这一点。

民生证券2023年中报数据显示，公司实现投行收入10.72亿元，远远超出4.02亿元的行业平均水平，2022年年报数据显示，民生证券实现投行收入16.06亿元，投行业务利润7.03亿元，是行业平均水平的两倍有余。

数据来源：Wind

从券商投行收入排名上看，民生证券的成绩仅次于“三中一华”，海通证券和国泰君安证券这6家券商，其投行业务可以说是超越一众上市券商。

从民生证券一年内已发行的保荐项目情况来看，公司股权融资总额306.32亿元，排名全市场第7名，其中IPO项目200.67亿元，增发项目18.11亿元，可转债项目87.54亿元，合计的34个保荐项目中，有20个IPO项目，5个增发和9个可转债项目；合计股权承销费用16.88亿元。

相较之下，国联证券同期的投行收入情况就要逊色很多，在披露2023年中报的70家券商中排在24名，实现投行业务收入2.81亿元，远低于行业平均水准。2023年中报数据显示，国联证券通过全资子公司华英证券完成2个IPO项目和2个再融资项目，合计股权承销金额30.59亿元。

这单券业合并案目前已是尘埃落定，从相应业务的分析来看，民生证券加入国联集团，确是有取长补短，锦上添花的效果，“国民证券”今后经如何发展，令人拭目以待。

国联集团还表示，下阶段的工作，将会稳妥有序推进民生证券与国联证券的整合，始终坚持市场化机制和发展方向，充分发挥国有股东资源优势，民生证券业务特色优势和人才资源优势，实现“1+1>2”目标。

自12月15日公布合并消息以来，国联证券的二级市场表现也呈现出非常戏剧化的走势。周末后的第一个工作日（12月18日），国联证券以12.99元高开，一度上涨至13.38元，但是随后低走，最终以单日上涨1.81%报收12.40元。

12月19日，国联证券又有进一步的回调，以下跌4.35%报收11.86元，公司市值跌至336亿元左右。

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