曾经身家比肩马云、王健林的地产大佬卢志强及其一手打造的“泛海系”最终还是没等来好消息。

*ST泛海近日公告称，公司预重整期间，临时管理人北京市中伦律师事务所经调查发现，泛海控股作为上市公司已不具备重整可能，并申请北京市一中院终结泛海控股预重整程序。据此，北京市一中院决定：终结泛海控股预重整。

预重整失败，再加上*ST泛海三季度末的财务数据并未改善，使该公司股票面临的退市风险大增。不过，在触及财务类退市指标前，*ST泛海已提前锁定了面值退市。

*ST泛海锁定面值退市

*ST泛海自11月30日以来，已连续11个交易日收盘价低于1元面值，最新收盘价报0.59元/股，总市值跌至30.66亿元。

按照交易所规定，如果公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于1元/股，交易所将终止其股票上市交易。

据记者测算，以12月14日收盘价0.59元为基准，在剩余的9个交易日内，公司股价即使每日涨停也无法重返1元。这意味着，*ST泛海已提前锁定面值退市。

资料显示，*ST泛海早在1994年登陆A股市场，是房地产行业最早一批上市公司。2016年巅峰时期，公司营收达到246.71亿元，净利润达到31.09亿元。2020年开始，公司业绩急转直下，公司对旗下部分地产项目及相关商誉计提了减值准备，当年净利润亏损46.22亿元。此后，公司经营业绩持续走低，2021年、2022年净利润均亏损超110亿元。

公司三季报显示，今年前三季度，公司实现归属于母公司股东的净利润-68.87亿元，属于母公司股东的净资产为-120.54亿元，公司经营亏损有所增加，资产负债表未能得到改善。

*ST泛海股价接连大跌正是因为公司预重整失败后，公司面临着“较大的财务类强制退市风险”。

值得一提的是，公司今年以来经历了多次惊心动魄的面值保卫战。4月14日，*ST泛海股价首次跌破1元面值，短短9个交易日，股价一度触及最低点0.77元。

5月4日，*ST泛海公告称，公司部分董事、监事、高级管理人员计划自5月5日起（含）3个月内，通过二级市场集中竞价的方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于3000万元。

5月11日，*ST泛海的股价重新站上1元。

此后数月中，公司管理层和大股东陆陆续续真金白银地增持，一度打消了外界质疑。9月11日，*ST泛海一度涨至3.39元，创2020年底以来新高。

随着一系列风险因素继续发酵，*ST泛海股价持续下跌，并在近期持续跌破面值，从而锁定了面值退市。

金融梦碎

泛海控股成立于1989年，于1994年在深交所挂牌上市，为中国泛海控股集团的核心产业平台。截至目前，公司控股股东为中国泛海控股集团有限公司，实际控制人为卢志强。

2014年之前，公司业务以房地产开发为主，拥有国家一级房地产开发资质，经营区域主要集中在武汉、杭州、北京、上海和深圳，产品类型涉及住宅、写字楼、商业和酒店。

2014年，房地产行业承压，公司开始向金融领域转型，通过收购并入信托、保险、证券、期货、典当、资管等金融资产。

据Wind数据显示，2014年，泛海建设（更名后为“泛海控股”）32.74亿元收购民生证券72.999%股权。在香港市场，泛海控股则收购了李嘉诚旗下的和记港陆71.36%股权。

此后，泛海控股又收购了民生信托、上海御中投资管理有限公司等金融标的，将触角延伸至证券、信托和保险等领域。

在地产业务作为现金流压舱石，金融业务作为新增长点的泛海模式里，公司营收规模由2013年的59.38亿元增至2016年的246.71亿元。

伴随着收入规模扩大，公司的负债总额也在快速攀升。2013年，公司的总负债为310.87亿元，2016年攀升至1429.42亿元，2018年公司负债规模达到峰值为1836.67亿元。虽然2018年公司的资产规模超过2000亿元，但资产负债率仍保持在80%以上。

2020年底，民生信托踩雷武汉金凰珠宝80亿元假黄金案，引爆了“泛海系”债务危机。随后，宝能、荣盛、中建五局“萝卜章”等，民生信托精准踩雷，“泛海系”也被拖下水。

据鹏元资信研究，泛海控股风险主要是流动性风险，存在于以下几个方面：第一，地产行业收入下滑，前期债务到期；第二，金融板块收入不确定性较高；第三，泛海控股对民生证券持股比例逐步下滑，少数股东权益占比上升；第四，受限资产比例维持高位；第五，受政策影响，民生系对泛海系支持能力下降。

鹏元资信认为，公司转型期间，资产负债率维持高位，短期债务规模增加，现金短债比下降。同时，地产收入下滑、金融板块增幅有限且具有不确定性，受前期债务偿还和并购影响，公司期间费用增加、利润下滑。监管政策收紧对地产和金融两个行业产生联动影响，泛海系的资金压力持续上升。

三只股票锁定退市

近期，市场行情持续偏弱，随着相关风险因素发酵，*ST华仪、*ST柏龙、*ST泛海相继锁定面值退市。

开源证券认为，“1元退市”的规则设计可以将那些基本面持续恶化的上市公司通过投资者“用脚投票”的方式使其股价持续低于1元，甚至对于部分股价极低的公司还能在20个交易日之前提前锁定退市，从而帮助投资者提早做出投资判断。

2023年以来“1元退市”已经成为A股落实市场化退市机制的重要手段，开源证券预计未来“1元退市”的上市公司数量还会逐渐增加。

2023年以来，在全面注册制和退市新规的共同作用下，A股退市格局出现了四大变化。一是科创板迎来首批退市企业，法治化退市原则进一步巩固。二是多元化退市渠道进一步畅通。三是大型房企首次出现“退市潮”，市场化退市机制进一步完善。四是退市股炒作热情明显冷却，常态化退市理念进一步贯彻。

中金公司认为，常态化退市机制的形成，有助于持续检验与监督企业的经营与发展，最终在A股市场形成优胜劣汰的氛围，推动上市公司整体质量提升，促进中国资本市场的长期稳定健康发展，实现资本市场的资源优化配置功能，更好服务实体经济。

此外，A股市场强化退市制度有助于保证股票市场合理供给，并助力提高A股优质公司的回报率。常态化退市机制的运行，也在一定程度上提升投资者的风险意识，减少投资者“炒小”、“炒差”行为，促使投资者关注基本面优质、行业发展前景较好的公司，助力实现培养投资者长期投资、价值投资理念。

责编：叶舒筠校对：王锦程

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