临近年底，多家券商发布了2024年策略报告，对明年A股的指数走势、板块配置、资金面结构等多方面进行展望。

多数券商机构认为，随着经济疫后复苏的持续推进，在低基数和盈利周期的作用下，A股盈利将持续复苏。在盈利触底回升和美债利率下行趋势下，A股将转向成长风格占优，结构性行情仍将比较明显。

招商证券：A股将转向成长风格占优

招商证券预计，随着国内人口在2022年转为负增长，房地产市场进入新的发展模式，社融驱动的关键变量从居民加杠杆变为政府加杠杆，2024年政府融资将对稳定融资需求发挥重要作用，全年社融总体趋势有望保持相对稳定。随着国内信用周期平滑，社融对企业盈利的驱动模式弱化，不同行业之间盈利分化显著，行业自身周期规律或者产业趋势成为盈利更重要的驱动变量。

展望2024年，招商证券认为，国内政府整体开支力度加大，城中村和保障房建设提速有望带动地产基建投资探底回升，全球紧缩周期落幕后外需改善，预计2024年以实物衡量的经济增速有望保持温和上行的态势。与此同时，AI+驱动产品和商业模式发生新变革，引导科技重回上行周期，全社会智能化建设提速将带来科技领域支出、投资、消费需求的增加。可以说2024年是国内宏观经济改善和大创新周期共振的一年。

至于A股走势，招商证券预计，在大分化的时代背景下，结构重于总量，2024年随着国内经济温和复苏，企业盈利上行，内外部环境改善带动资金面转为温和净流入，由此A股将震荡上行，主要宽基指数有望录得小幅上涨。风格方面，在盈利触底回升和美债利率下行趋势下，A股将转向成长风格占优。行业层面，结合宏观环境和科技周期、产能供需格局、行业景气核心驱动因素变化、过去两年市场表现等因素综合判断，建议关注科技、医药和部分周期，二季度后关注新能源。

中金公司：A股市场整体机会大于风险

2023年初至今A股市场先扬后抑，整体表现略显平淡，当前资产价格可能已经隐含过于悲观预期。展望2024年，中金公司认为，虽需应对内外部一些中长期问题的显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，基准情形下对后市表现不必悲观，市场机会大于风险，重视阶段性及结构性配置。

2024年经济内生动能继续修复仍需重视中长期结构性趋势影响，地产虽在经济增长中体量占比下降并且基数不高，但仍可能是预期回稳的重点；供需和库存压力缓解后，物价可能温和回升；居民及企业信心提振仍是2024年消费和投资修复的关键；出口形势仍有不确定性但有望边际缓和。

政策方面，中金公司预计，逆周期调节政策仍有进一步加码空间，货币政策上进一步宽松仍有必要；传统的刺激房地产和政策性金融促进投资的模式效率下降，中央财政在促进民生等方面可能进一步发力。

A股走势方面，中金公司预计，年底至明年，国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、海外美债利率趋势拐点或将对A股节奏带来影响，预计2024年指数表现可能前稳后升。

行业配置上，中金公司认为，景气回升或基本面迎来反转的行业将有所增多，部分中期前景仍向好的领域经历长周期调整后估值消化充分，政策继续支持经济转型、技术的进步与创新也有望成为潜在的结构增长亮点，配置环境将好于2023年。

财通证券：市场有望迎来全球流动性拐点

财通证券预计，美国将从“松财政、紧货币”转向“紧财政、松货币”，目前判断二季度-三季度之间关注美联储降息可能性，市场迎来全球流动性拐点是行情驱动重要催化剂。

国内经济企稳，企业盈利上行。回顾上一轮经济去产能，历史去杠杆周期，全行业去杠杆2年，上市公司3年-4年。本轮地产去杠杆已2年、整体营收下降40%、民企营收下降60%，明年地产可能趋于底部震荡，财通证券预计，地产对GDP的负贡献大幅收窄，A股企业盈利见底回升，2024年全A非金融利润增速预计5%。

风格方面，财通证券认为，将相对均衡，估值回暖，成长占优，关注科创100、创业板200。当前A股从多维度看和历史底部区域比较、机构重仓股特征来看，均处于底部位置。消费、TMT诸多细分板块性价比显著，明年盈利和估值有望双升，市场转暖。结合盈利边际改善、政策驱动等多重因素，成长会相对占优一些。

申万宏源：2024年主基调仍为震荡市、结构牛

申万宏源发布近日了“博观而约取，厚积而薄发——2024年A股投资策略”。 申万宏源认为，2024年主基调仍为震荡市、结构牛，首先是A股市场不具备增量博弈基础；其次是中国经济新范式确立需要时间，新老范式共存的“过渡期”可能较长；三是外循环面临激烈竞争，2024年下半年美日韩新经济产能加速落地。

申万宏源称，行情节奏上前高后低，先做好岁末年初反弹行情，一是岁末年初“美联储加息结束交易”；二是若中美经贸关系改善，宏观环境非常有利，通胀平抑+中国出口韧性+国内稳增长加码、效果提升。这个组合可能阶段性打开上涨空间。三是中国经济增长预期年初更高，“前高”是年初行情的背景，而“后低”如果兑现，将影响全年A股业绩恢复；四是美债收益率下行，但空间有限，A股面临的海外压力2024全年难免反复。

申万宏源预计，2024年中国经济展望有四个“前高后低”，财政支出力度前高后低，房地产投资前高后低，中国出口前高后低，库存周期前高后低。

浙商证券：2024年股市微观流动性有所改善

展望2024年，浙商证券预计，资金流入方面中长期资金、指数ETF等有望成为亮点，资金流出方面减持压力或有所缓解，预计2024年股市微观流动性有所改善。

浙商证券认为， 2024年重点寻找处于被动去库（即有望迈入主动补库）或已迈入主动补库阶段的行业。结合2023三季报，大部分上游行业（有色、钢铁、石化、化工）、部分中游制造（汽车、轻工、家电、国防）、TMT（电子、计算机、传媒）需求出现改善迹象，逐步迈入被动去库或主动补库。

在具体投资策略方面，浙商证券建议，一方面减持高股息策略。高股息组合具备高收益、低波动和高夏普比率的优势。在经济温和补库、AI产业整体偏主题投资阶段的背景下，高股息的配置价值仍值得重视。另一方面，关注主题投资机会。主题投资是通过分析经济中的结构性、政策性、事件性等因素的变动趋势，前瞻性把握相关领域的潜在发展趋势，继而挖掘机会的投资类型。结合产业周期看，主题投资往往在新兴产业崛起周期中大放异彩。展望2024年，产业类主题，关注人形机器人、自动驾驶卫星互联、苹果MR、AI硬件终端、AI+办公、AI+教育等值得重点关注。

责编：叶舒筠

校对：苏焕文