来源：新浪港股

　　10月12日消息，10月10日医美护肤企业巨子生物通过港交所聆讯，高盛和中金公司为联席保荐人。招股书显示，巨子生物从事基于生物活性成分的皮肤护理产品行业，公司设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品，同时也开发和生产基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。

　　皮肤护理市场分散，巨子生物市场份额只有1.1%

　　根据招股书，按2021年销售额计，巨子生物是中国第二大的专业皮肤护理产品公司，不过，中国的整体皮肤护理市场非常分散，巨子生物市场份额只有1.1%。

　　于业绩记录期间，在皮肤护理市场内，巨子生物主要专注于功效性护肤品及医用敷料等专业皮肤护理产品市场。专业皮肤护理产品用于解决皮肤敏感、皮肤早衰、慢性湿疹及过敏等多种皮肤问题，亦可用于消费者的一般护肤。

　　根据巨子生物招股书，2021年，按零售额计，中国专业皮肤护理产品市场的整体规模为人民币566亿元，公司的目标市场主要是重组胶原蛋白，市场规模合计94亿。

　　截至最后实际可行日期，巨子生物的产品组合共有105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷（SKIGIN）及参苷。

　　学霸夫妻创业，26岁女儿担任董秘

　　值得注意的是，巨子生物是一对学霸夫妻创业，1988年，范代娣和丈夫严建亚从西北大学本科毕业，范代娣选择了继续深造，先后在西北大学和华东理工大学拿到化学工程硕士和化学工程博士学位，而丈夫严建亚则选择留校任教。

　　2000年前后，范代娣前往美国麻省理工学院国家生物工程中心担任高级访问学者，回国后开始创业，致力于人源型胶原蛋白的研发。2000年，范代娣博士和团队成功研发出重组胶原蛋白技术。同年，范代娣联合丈夫严建亚创办了巨子生物。

　　巨子生物基本就是一家纯粹的家族企业，范代娣夫妇自不必说，两人的女儿只有26岁的严钰博担任公司董秘，严建亚的妹妹严亚娟担任公司高级副总裁。

　　而且巨子生物背后不乏西北大学支持，目前，范代娣担任西北大学化工学院的院长、生物材料国家地方联合工程研究中心主任、西北大学生物医药研究院院长等职务。高级副总裁段志广一直担任西北大学讲师，目前为西北大学副教授；同样，严建亚和妹妹严亚娟也毕业于西北大学。

　　毛利率比肩茅台，净利润率下滑严重

　　巨子生物实行“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略。公司通过天猫、京东、抖音、小红书、京东及拼多多进行线上直销，同时通过面向大众市场的经销网络覆盖个人消费者以及屈臣氏、妍丽、调色师、Ole’、华联集团及盒马鲜生等化妆品连锁店及连锁超市的约2000家中国门店。

　　根据聆讯后资料，巨子生物更新2022年前5个月业绩。2019年至2021年，巨子生物分别实现收入9.57亿元11.91亿元以及15.53亿元，2022年前5月实现收入7.23亿元，而去年同期为5.21亿元，同比增长38.8%。

　　公司毛利率超80%，且持续攀升，同期，公司毛利分别实现7.97亿元、10.07亿元、13.54亿元以及6.67亿，毛利率分别为83.3%、84.6%以及87.2%和85%。

　　在同期，公司分别实现净利润人民币5.75亿元、人民币8.27亿元及人民币8.28亿元，2022年前5月实现净利润3.14亿元，净利润率虽然比肩茅台，但净利润率持续下滑，从2019年至2020年超60%的利润率一路降至目前的43.4%。公司解释称净利率下滑系公司增加销售及营销开支以开拓营销渠道。

　　根据财报，公司销售及营销开支持续高企，2019年至2021年分别支出9379万元、1.58亿元以及3.46亿元，前5月支出1.96亿元，同比增了1倍还多，销售及营销支出占总收入比重高达27%。

　　而同期，公司研发支出只有1140万元、1338万元、2495万元以及1424万元，近三年半研发支出还没有巨子生物最近5个月销售及营销支出多，研发支出占总收入比重只有2%。

　　同期，公司分别实现经调整净利润为5.75亿元、8.27亿元及人民币8.51亿元及3.36亿，截至2021年，巨子生物账上现金高达71亿，但截至2022年5月31日，巨子生物账上现金只剩9.22亿，现金减少主要由于根据股份赎回协议赎回及注销普通股所致。

　　公司不仅现金充足，而且没有任何借款，也就是说巨子生物上市背后并不差钱，公司也表示自己有充足的营运资金，而赴港上市企业不差钱还上市往往被斥为吃相难看！

　　上市前范代娣夫妇套现16亿，高瓴资本砸了10个亿

　　值得注意的是，公司于2019年、 2020年及2021年录得的应付股息分别为人民币3.97亿元、人民币19亿元及人民币3.68亿元，应付股息总额为26.65亿元。不过，巨子生物近三年半总共才录得25.44亿净利润，也就是说巨子生物在上市前将公司所得利润分发殆尽。

　　根据公司聆讯资料，公司执行董事及手续科学官范代娣直接间接持股60.02%，同时还拥有雇员激励平台1.96%的投票权。此外，范博士的配偶严先生为公司联合创始人、董事会主席兼首席执行官，共同为公司控股股东。这就意味着，公司三年26.65亿的净利润，范代娣夫妇至少分得16亿。

　　在上市之前，公司共计引入两轮投资者，共计融资73.6亿元人民币。公司投资阵容豪华，其中，高瓴资本持股4.99%，投资了9.67亿元；中信产业基金持股4.33%，投了8.38亿元；金镒珠海持股3.76%，阿布扎比投资基金持股1.41%，三人行旗下的上海剑诚持股0.67%，中金公司持股0.5%，国开行旗下的上海莘栩持股0.16%。

　　资本市场为巨子生物站台，一方面胶原蛋白市场处于医美黄金赛道，毛利率动辄超80%，年复合增长率更是高达63%，未来增长前景可期；另一方面，巨子生物身处市场非常分散，因此护城河不强，叠加公司净利率的下滑和研发不足的问题，进一步考验着赴港上市后的股价走向。