2022年1月30日，“广州第一民企”，世界五百强企业，雪松控股发出致歉信，宣布原定于1月底完成的兑付无法落实。这相当于间接宣布，公司资金链断了，准备做老赖了。

据网上媒体报道，雪松控股对外发行的理财产品存量规模大约在200亿元，涉及投资人8000人。

而这些理财产品的底层资产，大部分为雪松控股与供应链上贸易企业之间的应收账款。

利用虚增的应收账款，进行保理或打包成理财资产出售等方式，骗取融资，这已经是业内非常常见的一种获取融资的手段，最近几年被曝光的罗静的“承兴系”以及上海电气等，都是利用虚假的交易产生应收账款，再将虚构的应收账款资产去进行融资套现，骗取投资者款项。

供应链金融原理其实很简单：

A公司与B公司签订货物买卖合同，将一批货物卖给B公司，向B公司开具销售发票；假定约定B公司在三个月后支付货款100万元。这样A公司就对B公司产生了一笔应收账款100万元。此时A公司如果急需资金，则A公司可以将应收账款打包成理财产品，以较低的价格90万元卖给投资人。

上述操作后，投资人以90万元的价格，买入了A公司对公司100万元的债权。A公司牺牲掉10万元的资金成本，提前收回了货款。

这种供应链金融本身是有利于销售方资金回笼，开展业务的。但前提是这笔业务交易是真实发生的。

但是雪松控股是怎么操作的呢？

基于上面的操作原理，雪松控股成立了数十个皮包公司，将一批货物在这数十个公司之间一个接一个流通了一遍。

A销售给B，B销售给C，最终销售给Z，Z再销售会给A。整个过程中，货物其实没移动过，一直存放在一个仓库，相关的物流单据其实不难伪造。但是，却产生了数十笔的应收账款。

100万的货物，假如周转了30次，那就产生了3000万的应收账款，雪松控股拿着这3000万的应收账款全部进行融资套现，将所获得资金全部输血回公司。

有人问，投资者和中介机构有这么愚蠢吗，会被这么拙劣的造假手段给欺骗？

重点就在于，雪松控股在它的整个供应链金融周转环节中，加入了几家国企，以真乱假，使得投资者误以为这些交易都是真实的，毕竟有国企参与到里面的销售采购环节，而且国企在金融机构眼中普遍信用较高，对雪松控股的融资供应链起到关键的增信作用。毕竟正常的金融机构都不会认为国企是会欠钱不还的。

那为何国企要参与到这个造假过程中呢？

1、首先国企本身有做大收入的业绩考核需求，而且在这个融资供应链里，上家向下家销售货物时，还能赚取一点差价，何乐而不为？

2、雪松控股背后也可能存在相关的人脉关系。据网上媒体报道，2018年，“明天系”倒台时，雪松控股曾经试图接盘吃下“明天系”的金融板块。但是后来收购方案失败，只拿下来其中的中江信托。而收购中江信托所需的80亿资金融资来源，正是来自广州两家国企。其中60亿元来自广州产投旗下的广州新华城市发展产业投资企业（有限合伙），20亿来自广州凯德金融控股股份有限公司。如此高端的操作，背后人脉关系有点微妙。拉几个普通国企，参与到货物的贸易过程中来，也不难操作，反正也只是开开发票，代收代付一下款项。

资金链断了会怎么样？

正如上文说的，假设A销售给B货物100万，如此一家接着一家销售下去，每次交易加上差价1万元，最终Z销售给A的这批货物假设为130万元。A是雪松控股，幕后的主使者，所有的应收账款融资得到的钱都归A所有。一圈的销售交易闭环完成后，到了约定的还款日了，首先由A向Z支付130万元，然后Z向他的上家Y支付129万元......，如此完成一次付款闭环。

整个过程结束后，A付出了30万的成本，获得了3000万的融资。而供应链里的每个中间公司，每人获得1万的差价收益。看起来皆大欢喜。

但是一旦这个A有一天拿不出钱来支付货款了，那整个供应链所有的公司，合起来只会亏100万。100万由谁来承担，有那些真实存在的国企承担。因为他们需要向供应商偿还货款，但由于其中的一个下家是A公司的皮包公司，无法收回销售货款，所以国企的窟窿就是这100万元。具体的窟窿金额是多少，就取决于国企账上还有多少对雪松控股关联方的应收账款，如果每次周转是100万，三个月账期内周转了100次，那就可能挂了1个亿的应收账款。

那剩下的2900万去哪里了？被打包成理财产品卖给投资者了。这些理财产品对应的底层资产正是这些无法收回的应收账款。而发行这些理财产品的，以及为理财产品提供担保责任的，也都是雪松控股的关联公司。

有人问，雪松控股每次花30万的成本融资3000万，也没亏多少啊，不是还剩下2970万吗。为什么到最后会亏空了呢？那就得去研究雪松控股都把这些钱拿去干嘛了。

有可能花了几百亿去接盘了一些价值几个亿的烂项目，

也有可能花了几百亿去海外高溢价收购资产，

背后的目的是什么，大家自行想象。反正钱不会凭空就不见，有人损失，肯定就有人受益。