来源：今日财富

　　文 | 郁淳言

　　编 | 全 卓

　　2006年，游戏《征途》正式公测，成为第一个占据中国市场最高点的本土原创作品，多次刷新自己保持的国内同类网游最高同时在线人数纪录。而《征途》背后的出品公司巨人网络，作为游戏行业曾称霸一时的“巨人”，市值一度达1577亿元。

　　如今，这个数值在210亿元左右，相比巅峰下跌近九成。2019、2020年，巨人网络的营业收入分别为25.71亿元、22.17亿元，同比下滑31.96%、13.77%。近年来，巨人在游戏领域之外的投资纷纷宣告失败，公司不得不狠心割舍，并将主营业务全部聚焦在了互联网游戏的研发与运营上。

　　然而，除“征途”系列、《球球大作战》外，巨人网络目前仍无新晋爆款。被指“啃老本”的同时，公司在研发、宣发、并购等方面也都曾遭到质疑。而游戏市场监管趋严更是让巨人的前路难卜。

　　投资频繁踩雷，爆款游戏寥寥

　　依靠游戏起家的巨人网络，在2016年8月，宣布将布局互联网金融与医疗。翻看巨人网络2020年报，可见其仍将自身定位为一家以互联网文化娱乐为主的综合性互联网企业。2020年，巨人实现归母净利润10.29亿元，同比上升25.48%，财报中称，主要系公司投资收益在报告期内取得了良好增长，带动净利润提升。

　　但巨人过往的对外投资并不总是顺利。2017年，巨人以8.2亿元收购旺金金融40%股权，后者的主营业务为投哪网，一个互联网汽车金融P2P平台。随后次年，P2P平台纷纷暴雷，巨人网络无奈暂别互金，间接处置旺金金融部分股权，使其不再纳入合并范围，剥离4.83亿商誉。

　　同样在2017年，巨人投资全资控股公司宁夏公济医疗管理有限公司成立，主营互联网医疗业务。但在巨人近三年的报表中，均未将互联网医疗业务的相关经营情况列表。

　　在2020年报中，公司称已出售部分与重点游戏赛道关联性较低的业务，以聚焦核心业务。该举被认为或与近年来投资频繁踩雷有关。为了及时止损，巨人不得不狠心割舍，并将主营业务全部聚焦在了互联网游戏的研发与运营上。2020年，巨人网络游戏相关业务收入占营业总收入99.37%。

　　目前，巨人最主要的两条产品线为“征途”系列和“球球大作战”。征途IP无疑是顶梁柱，发行至今，《征途》系列已推出《征途1》、《征途2》、《绿色征途》等多个版本。而《球球大作战》自2015年发行后，也一度成为公认的“国民手游”，上线以来累计设备安装量达6亿。

　　为加强原创IP的维护及运营，2015年，公司成立巨人影业，意在开发包括《征途》、《球球大作战》、《仙侠世界》等在内热门游戏的影视剧、文学和动漫作品。然而，除去年7月于爱奇艺上线的《征途》电影外，其他作品尚无建树。公开信息显示，《征途》电影投资近3亿元，爱奇艺会员点播费为12元，上线六天，票房破亿。

　　公司相关负责人曾表示，巨人网络近三年收入主要来源皆为《球球大作战》和“征途”系列手游、端游。但《今日财富》发现，具体到活跃用户数、用户平均在线时长、月均充值玩家数量、充值流水等相关运营数据，公司方却未能在年报中有所披露。相比之下，行业竞争者如昆仑万维、顺网科技等，均在年报中罗列出了主要游戏的运营数据。

　　研究巨人2020年财报，《今日财富》还发现，截止报告期内，公司处于研发过程但未正式上线的六个重点游戏项目中，有三个基于征途IP和球球IP。由此可见，尽管被指“啃老本”，巨人仍不愿放手征途与球球两大产品线。其背后原因，或与新品研发能力直接挂钩。

　　营收下滑，研发缩减

　　2018至2020年，巨人网络的营业收入分别为37.8亿元、25.71亿元、22.17亿元，同比增长30.03%、-31.96%、-13.77%。对此，巨人相关负责人曾表示，公司因未能适时推出新的爆款作品，导致业务在2019年至2020年出现了一定程度的下滑。

　　2020年报中，公司还指出，营收下滑的主要原因系多款新游戏产品处于研发过程中，尚未能为公司贡献收入。但摆在公众面前的，却是巨人研发投入缩减的事实。

　　财报显示，2018至2020年，巨人网络研发人员数量分别为1635、1537、1191人。其中，仅2019年至2020年，巨人网络的研发人员总数就下降了22.51%。缩减研发团队规模的同时，2020年，巨人网络的研发费用也同比下降11.05%，为7.21亿元。

　　研发端的投入，能在一定程度上决定一个游戏公司是否有持续的精品游戏或爆款游戏出现。主流游戏公司往往都会在研发端加足马力。因而研发投入方面的热情冷却，或是造成巨人网络与三七互娱等游戏公司在手游布局上产生较大差距的重要原因。

　　据音数协游戏工委的数据显示，2020年，中国游戏市场实现销售收入达2786.9亿元，其中，移动端游戏收入2096.8亿元，占整体收入比例达75.2%，同比增长32.6%。在电脑端游戏不断萎缩、移动端游戏蓬勃发展的潮流下，巨人网络的移动端游戏收入却大幅下滑。2020年，巨人网络移动端游戏收入11.48亿元，同比下降逾20%。

　　间接控股公司或成新突破

　　今年6月14日，巨人网络发布公告称，公司控股股东巨人投资拟向巨人网络无偿赠与其持有的巨堃网络1.1%股权。本次交易完成后，巨人网络及巨道网络合计持有巨堃网络50.1%股权，巨堃网络将从公司的参股子公司变为控股子公司。

　　巨堃网络拥有重庆赐比100%的权益，重庆赐比持有Alpha 42.04%的股份，而Alpha是为收购Playtika而成立的持股平台，后者是成立于2010年的棋牌游戏公司，总部设在以色列，主要运营休闲社交棋牌类游戏，并正转入大数据分析、人工智能等领域发展。

　　仅1.1%股权的转让，却意味着巨人网络如今已间接拥有了Playtika的部分股份。

　　如此重视Playtika的原因，在于其优异的业绩表现。2018至2020年，Playtika营收分别为14.9亿美元、18.88亿美元、23.72亿美元，同比上涨率皆将近30%。这与巨人网络近年来陷入的增长瓶颈形成了鲜明的对比。巨人需要借Playtika，来增强自身的盈利能力与发展潜力，提高公司的资产质量，并减少股东减持等事件的发生。

　　巨人投资不附加任何条件和义务的股权捐赠引发深交所的注意。6月16日，深交所向巨人网络发出关注函，请巨人补充说明多项内容，其中就包括巨人投资在多次大额增资后，本次不附加任何条件和义务向公司捐赠巨堃网络1.1%股份并丧失控制权的具体原因及合理性，以及是否符合商业逻辑。

　　对此，巨人网络在6月22日晚间回复关注函称，巨人投资此次赠与可协助上市公司获得海外发展的支撑点，消除潜在的同业竞争及关联交易，在提高上市公司质量并保护中小股东利益的同时最大化全体股东的权益，具备合理性，符合商业逻辑。

　　6月16日，安信证券在巨人网络发布公告后紧接着发布研报称，Playtika拥有全球领先的技术实力及发行能力，在休闲棋牌赛道已建立较深护城河。本次受赠控股 Playtika 后有利于公司迅速积累人工智能、大数据等先进技术、进一步丰富产品线、构建全球发行网络，从而全方位提升公司从研发、发行到运营的游戏全产业链能力。