海通证券总经理瞿秋平：注册制面临三大挑战 证券公司在资本市场中的重要性愈加凸显
金融界2020-12-20 14:39
来源：金融界网站
深圳先行示范区首届金融峰会暨中国财富管理50人论坛2020年会于2020年12月20日在深圳举办。
会议以“双循环新格局与资本市场新征程”为主题，广泛邀请政府与监管部门负责人、专家学者及业界领袖展开高水平的思想交流，分享真知灼见、展望前沿趋势。在此盛会上，金融界作为合作媒体全程报道，为投资者带来最及时的监管思考以及业界声音。
在下午的议程中，海通证券总经理瞿秋平发表了致辞。瞿秋平从注册制改革与创新资本形成的角度谈了三点看法。
第一，注册制推出的意义和挑战。
过去四十年中我们国家经济快速发展，离不开银行体系的支持，而随着经济从高速度发展迈向高质量发展，我国原有的金融体系势必要做相应的调整。党的十九届五中全会提出，要全面实行股票发行制、注册制，建立常态化退市制度，提高直接融资比重，同时创新也是“十四五”的关键词，两者相辅相成。创新离不开科技企业，科技企业发展离不开股权融资，要素改革也离不开股权融资，可以创新企业的资产金融注定了其融资需求无法完全依靠银行的间接融资体系，需要资本市场为其拓宽融资渠道，并将重要的要素资本进行合理配置。参考海外经验，科创企业在发展过程中大多离不开资本市场，注册制改革使得资本市场进一步发挥了在推动科技资本和实体经济高水平循环中的枢纽作用，集聚创新要素，让创新活动和资源投入得到有效的激励。
我们应该看到，目前资本市场发展仍不充分，推行注册制依然存在多方面的挑战。大家可以关注一点，注册制不是近两年的事，全国中小企业股份转让系统就国发2013年49号文，当时新三板挂牌实际上我认为是现在注册制的源头，是我们中国资本市场发展当中，在全国性市场当中实行注册制的第一步。
现在我们也看到注册制的挑战：
一是当前我国的融资方式依然是银行信贷为主，银行信贷融资方式占比一直是70％以上，非标融资占比26％，股权融资只占4％左右。股权融资的占比很低。
二是投资者距离成熟还有很长道路，注册制健康运行需要投资者根据发行人披露的信息审慎做出投资决策，形成合理价格，从而更有效发挥市场在资源配置中的决定性作用。目前我国股市中机构投资的占比约3成，远低于美国的六成。因此注册制改革中投资者自身风险意识和理性投资需进一步加强。
三是优胜劣汰机制尚不完善，实行注册制以来，A股上市公司加速快速增长，目前存量公司已经超过了4000家，但是退市力度依旧不大，退市只有0.4％，低于美股的6％，美国资本市场退市占总上市量6％，长期以来注册制的推进需要退市制度的配合，有进有出，上市公司的质量才会在优胜劣汰中逐步提升。
第二，注册制推行以来成果显著，资本市场迎来了深刻的结构性变化。
注册上市机制公开透明，上市审核流程明显加速，注册制试点后上市交易所成立实行合议制，审核注册全程在线，各环节都有明确的实现要求，审核效率较核准制明显提高，企业从申请到完成注册平均用时五个多月。
二是进一步满足了科技创新型企业对股权融资要求，推动了资本在科技领域的聚集。今年上市三百多家上市企业中，代表产业结构升级方向医药等高精尖行业数量占比40％，过去五年占比只有30％，上市公司的组成结构正在向科技创新领域调整。
三是建立了压实中介机构责任等有效机制，信息披露得到提升。注册之下，监管部门对信息披露的管控内化为对机构的内控。市场化竞争和投资者自然选择，压实了中介机构的责任。注册制以来，上市后发现披露违规的公司明显减少。中介机构的人还是原来的人，有这个变化还需要有时间。
四是退市机制效率得到了进一步提高，上市公司优胜劣汰得到强化。2019年以来强制退市公司是24家，是之前六年总和的两倍，退市机制和注册制改革一起对提升上市公司质量起到积极的作用。退市公司很少只有24家，但是是之前六年总和的两倍。
五是激活了市场活力，增强市场韧性。今年面对新冠疫情的冲击，A股市场年初至今沪深300指数涨幅25％左右，科创50涨幅40％，创业板涨幅50％，彰显了市场韧性的活力。
第三，证券公司应当有所作用。
随着未来注册制的全面执行，证券公司作为金融支持创新体系，服务实体经济中的重要一环，在资本市场中的重要性愈加凸显，投行强金融强，金融强国家强，证券公司既要承担自身发展的需要，又要承担国家战略的要求。我认为在国家战略层面研究打造航母级券商恰逢其时。这个工作应该由上而下，作为国家战略进行推动。我认为这样做一方面证券公司的资产规模和银行现在有很大差距，需要对现行制度进行调整。另外一方面监管在审慎从严的基础上也要为行业发展壮大营造良好的生态环境。
作为证券公司自身要积极助力构建双循环新发展格局，努力在投融资两端发挥更积极作用。投资端上一方面证券公司在自有投资、私募股权基金业务中要积极参与股权投资相关的布局，加大对科技创新型企业的直接支持。另一方面，新兴产业的基本面较传统行业面门槛较高，需要专业的证券分析师进行深度紧密跟踪，证券公司也将通过研究所这一大平台为投资者、机构投资者提供更具特色和亮点的研究服务和支持。
融资端方面，证券融资应当充分发挥价值发现功能，注重挖掘优质的科技创新企业，为不同融资企业的科技创新企业提供全方位、一揽子的金融服务。
整体而言，通过打造更专业的大投行体系、证券公司将以自身更高质量的发展来继续服务实体经济。
总的看来，随着注册制改革的全面执行，未来将是股权融资发挥支持实体经济发展作用的重要时代，也将是我国金融机构充满机遇与挑战的时代，希望我们携手共进、共创辉煌。
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