瑞思往事：孙一丁浮沉
蓝鲸财经2020-01-08 16:51
投稿来源：传习邦
在哈尔滨万达校区停课风波一个月之后，瑞思英语CEO孙一丁沦为资本话语权的牺牲品，成为四季教育CEO田培庆之后，又一个狼狈“下课”的教育中概股掌门人。
1月4日，瑞思英语宣布，上市两年后，孙一丁不再担任CEO一职，仅保留副董事长职务。新任CEO由贝恩资本原任董事总经理王励弘出任。贝恩资本现任董事长总经理竺稼则被重新任命为瑞思英语董事，担任企业治理和提名委员会主席。
年报数据显示，贝恩资本为瑞思英语第一大股东，持股占比到达62.4%。孙一丁则为职业经理人兼小股东，仅持股1.2%。对于上市两年的瑞思英语而言，孙一丁出局、王励弘上位，预示着一个时代的终结。
01
“学科英语”，夏雨峰的一大发明
瑞思学科英语创办于2007年，第一个校区开办在北京。一开始，瑞思是一家原汁原味的“外企”，由全球最大K12教育出版集团霍顿-米夫林-哈考特集团(HMHG)通过旗下互动学习品牌Riverdeep(瑞沃迪)内部孵化，一度接受EMPG国际教育集团3000万元人民币的外部投资，共同开拓中国市场。
瑞思的课程体系，一开始也是“原汁原味”，在Riverdeep系统的基础上，采用HMHG集团Rise系列教材，引入“浸入式学习”“美国小学”的概念。在国内，瑞思第一个引入“学科英语(subject-based learning)”的理念，融语言学习+素质教育为一炉，完成浸入式英语学习。在当时，可谓是理念、模式超前。
据当时的操盘手夏雨峰(出身于北大青鸟)透露，瑞思成立一个月，投资便已全部收回。10个月内，瑞思的直营+加盟中心便已超过30个，收入破2000万元。三年之后，瑞思收入破亿元，夏雨峰也在次年卖出股份，功成身退。
传习邦了解到，开办之初，瑞思学科英语对国内少儿英语行业的贡献主要有二：一是引入美式少儿英语，在新概念英语、剑桥考级英语(均为英式英语)之外，“凭空”制造了一个美式少儿英语的体系;一是引入连锁加盟、快速扩张的模式，当时成为业内争相学习、模仿的对象。
夏雨峰退出之后，HMHG出版集团基因不对、水土不服，无法管理复杂的加盟业务，瑞思遭遇一段筹备上市失败、业务进展缓慢的瓶颈期。正在这时，资本圈鼎鼎大名的贝恩资本正式登场，瞅准一个“破绽”，一口吞下瑞思学科英语。
02
一个资本大鳄，一个国美的“叛臣”
教育资产，一直是贝恩资本觊觎的热门标的。2008年，贝恩资本斥资13亿美元一举并购美国托育市场龙头Bright Horizons，创下了美股教育上市公司私有化的纪录。2013年，Bright Horizons重新上市，融资2亿美元，六年之间股价上涨500%，市值90亿美元，成为国际教育圈津津乐道的头号资本故事。
2010年，贝恩资本斥资18亿美元，并购美国婴童用品+早教品牌金宝贝。截止2018年，金宝贝在全球开设700+家早教中心(Gymboree Play & Music)，一半落地中国，为名副其实的早教“大鳄”。
瑞斯国际英语，体量远小于Bright Horizons、金宝贝，贝恩资本却倾注了十二分的雄心和热心，不惜押上了亚洲区的两大得力干将——竺稼、王励弘。在加入贝恩资本之前，竺稼正是摩根斯坦利中国的CEO.
与竺稼、王励弘一样，孙一丁也是教育的“门外汉”。孙一丁与贝恩资本的“缘分”始于2009-10年喧嚣一时的国美股权之争。
2009年6月，“首富”黄光裕身陷囹圄之际，贝恩资本30亿“抄底”港股上市公司国美电器，竺稼作为贝恩的代表进入国美董事会，国美集团负责门店运营的副总裁孙一丁也由黄光裕亲自提名，成为国美电器执行董事。
孙一丁在国内工作12年，先后参与国美对于永乐电器、大中电器、三联商社的大型并购，为国美系“后起之秀”。黄光裕入狱之际，孙一丁为国美副总裁，直接把控国美最核心的门店资产，为国美电器陈晓、王俊洲、魏秋立之后的第四号“托孤重臣”。
贝恩“抄底”之后，陈晓 pk 黄光裕的股权争夺战随即展开。关键时刻，孙一丁自动定位为“中立”的职业经理人，客观上与陈晓、贝恩联手，差一点就让黄光裕痛失国美控制权。陈晓落败之后，作为国美“叛臣”的孙一丁当然也悻悻然离职，一度赋闲半年。
03
办教育，无非一个加盟连锁生意?
2011年，贝恩完成对金宝贝的并购，孙一丁“正式”投奔贝恩系，成为金宝贝中国区总裁，以连锁专家的身份，负责金宝贝中国区的童装业务，后又接管金宝贝的早教生意。孙一丁坦言：正是由于贝恩的缘故，使他得以决定重新改变角色，开始自己的转型，“一种方式生活，换一种方式工作”。
2013年9月，贝恩资本最终完成对于瑞思学科英语的并购。作为贝恩系的运营操盘手，金宝贝时代一只脚跨进教育圈的孙一丁又一次完成自身的“转型”，成为瑞思学科英语CEO。竺稼、王励弘下给孙一丁的KPI十分简单：上市!
就生意而言，少儿英语与童装，甚至与电器销售一样，本质上无非是一个“开店”的生意。线下教育的扩张，连锁为唯一利器，加盟则为连锁的助推器。凭借国美12年门店运营经验，孙一丁很快制定出“五年规划”，配合贝恩的资本运作，开启瑞思学科英语一路高歌猛进的扩张“大跃进”。
为了冲击上市，瑞思学科英语描画了一个绚丽的“高增长”故事：2014-16年，分别录得营收4.0亿元、5.3亿元、7.1亿元，对应的净利润分别为6500万元、2600万元、5400万元。上市之际的2017年上半年，瑞思学员人数2.7万人，营收突破5.2亿元，同比增长近40%;净利润则高达5800万元，超过上一年全年的水平。
上市之际，瑞思学科英语在国内80个城市开办“分店”，拥有56个自营的学习中心、190个加盟中心。主要课程有三大：一为面向3-5岁儿童的Rise Start、面向6-12岁小学生的Rise On、面向13-18岁中学生的RiseUp。
2017年10月，瑞思学科英语在美国纳斯达克上市成功，发行1100万股ADS(美国存托凭证)，其中，500万股由瑞思发行，600万股由老股东献售，发行价高达14.5美元，募资1.6亿美元，市值超过9亿美元。
瑞思股价走势图，数据来自雪球
好景不长，上市三天之后，瑞思暴跌破发。上市两年，股价腰斩，跌至7美元以下，市值不足4亿美元。
04
孙一丁出局：出来混，总要还
对于贝恩资本而言，瑞思学科英语是一个不折不扣的折本生意。在孙一丁的主导下，瑞思似乎只有一个：开店。上市两年，瑞思旗下的学习中心，由当初的246家增长至2019年第三季度(截止9月30日)的451家，其中，87家为直营，267家为加盟。
门店加盟扩张的速度，堪比当初的国美。家电零售出身的孙一丁，把教育“玩”成了一个比拼速度的“快生意”。这样的“转型”，真的奏效吗?
瑞思股价的腰斩，正好折射出“高增长”故事难以为继、招生人数增长缓慢、学生留存率持续下降的尴尬。2019财年第二季度(截止6月30日)，瑞思学科英语录得营收3.7亿元，同比增长22%，净利润2100万元，同比下降50%。第三季度，瑞思营收4.1亿元，同比增长18%;净利润4000万元，同比增长20%。
瑞思英语财务指标，数据来自东方财富
上市之后，贝恩对于孙一丁的KPI变为：增长!两年时间，孙一丁显然交了一张不及格的答卷。2019年2月，孙一丁最后一击，启动瑞思的“去学科化”转型，品牌由“瑞思学科英语”更名为“瑞思英语”，尝试推出数理逻辑课程，力图通过“扩科”，进一步放大少儿英语的外延。怎奈为时已晚......
持续近一个月的瑞思哈尔滨停课事件，压垮了瑞思“高增长”神话的最后一根稻草。加盟模式的本质缺陷暴露无遗：一旦招生跟不上、学生留存率持续下降，加盟商的资金链随时会出现断裂。为了避免“传染性”的崩盘，品牌商不得不最终接管加盟商难以为继的门店。这样的风险，对于资本大鳄贝恩而言，当然心知肚明。
孙一丁之后，瑞思背后的资本如何收拾激进扩张的残局?
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