来源:叶檀财经
文/宝莲需要灯
双康之后,东旭光电爆大雷。
老问题,新出现。借了20亿,账上183亿,现实没钱还,股票已停牌。
44万股民一夜未眠,即将被坑杀?
好多人喊着完了完了。爆的雷多,没爆的更多!如果碰到,请绕行!
今天要排的雷,是晨鸣纸业——中国第一家在A、B、港股均上市的公司。
自2017年开始,股价一泻千里,年初到现在,股价跌了15.16%,哪像龙头企业?
对比一下,造纸业的另外一龙头,太阳纸业,从年初到现在,股价涨了55.81%。
警惕!这样的数据很危险
晨鸣纸业,顾名思义,业务以制浆、造纸为主,业务占比在80%以上;融资租赁业务占比在7~8%左右,除了这些,还搞金融、矿业、林业、物流、建材。
纸包不住火,问题公司的问题,在财务上藏不住!
1. 账面200多亿现金太诡异了
作为主业为制造业的公司,营业收入都快要和货币资金持平了,但是一看,存货少得可怜,才60多亿。对比看看,这么多现金太诡异!
2. 400多亿的借款,400多亿的流动资产
三四百亿的巨额短期借款,看起来很缺钱的样子。而且借款越来越多,从350.97亿到444.12亿,哪有那么多现钱还呀?
短期借款是一年之内就要还掉的,拿流动资产去还,最后都变成0。
流动资产是什么?现金,应收款,存货……
现金不够,卖存货,卖应收款,再不行,就卖机器设备,卖子公司。欠钱总得还啊!
这样的说法并不耸人听闻。根据2019年半年报公告,目前晨鸣纸业已经有大批资产做了质押、抵押。受到限制的资产有342.13亿,货币资金最多,有187.19亿,占总额的90.31%。
折算一下,207亿的现金里,能拿来还钱的就20亿。
不卖,去借新钱吧,还上旧债,又没钱了,再借钱,如此往复,恶性循环……
再发展下去,要陷入债务危机。
缺钱成常态 融资租赁有猫腻?!
为什么借这么多钱,因为不借钱不行啊!
查看公开数据,2017年到2019年三季度,晨鸣纸业收到了298.52亿、288.76亿、220.14亿的收入。
别看收入多,除掉成本真的没多少!
再次强调,现金是血液。2017年到2019年三季度,经营性净现金流分别只有0.24亿、141亿、64.99亿。这么点钱,怎么还得起400多百亿的借款。
这也是行业的特性,制造业的利润太薄了。
制浆造纸,毛利率只有10%到20%多,赚的少,赔得多。
2017年,晨鸣纸业拿62亿购买融资租赁设备,导致业务上,进账的净现金流只有0.24亿,这忙活了一年,收入几百个亿,到头来就赚了这么点钱?太不容易了。
花62亿买融资租赁设备,目的是什么?是为了赚钱,更轻松的赚钱。
晨鸣纸业开展融资租赁,毛利率高达80%到90%多!如果收入200亿,能赚160亿,比造纸强多了,诱惑也大,不仅晨鸣纸业在做,行业其他公司也在做。
传统制造业,基本上业务不会大涨了,融资租赁业务,是一块又香又甜的大蛋糕。
(图片来自:pixabay)
搞融资租赁那是好事啊,股东也喜欢,只要能赚钱,能实现财务自由,做什么行业都行。
晨鸣纸业的融资租赁模式是售后回租模式,这种模式比较复杂。举个例子,A公司拿了一台机器找晨鸣纸业借3000万,这个机器的所有权就归晨鸣纸业了,但是A公司还是可以使用这台机器。以后每个月还130万,还30个月,到期了自动赎回。多出来的900万就是利息。
简单来说,晨鸣纸业干的这个业务,就是给人家放贷款。
2017年到今年上半年,融资租赁业务的毛利大概46亿。
这段时间,母公司账面上其他应收款特别多,而且大部分是给子公司的。其中,应收融资租赁子公司的“其他应收款”就已经高达188.22亿元、103.42亿元、88.99亿元。名列前茅。
母子公司的往来款其实很常见,子公司没钱了,通过集团层面调度资金,应个急,合情合理。
2018年年报显示,晨鸣纸业的母公司账面“货币资金”为81.6亿,占流动资金比重为25.33%,“其他应收款”194.05亿,占流动资金比重的60.25%。说明大部分流动资金基本上都沉淀在“其他应收款”中。
“其他应收款”,按照会计准则,资金往来借调就会算进这个科目。
子公司没钱,母公司还能兜着底,母公司没钱,找谁要?
第一,先跑去找控股股东要钱,第二,到市场上借钱,比如质押、抵押资产。
这些晨鸣纸业都在干。甚至还跑去港股、B股上市融资。
如果控股股东没那么多钱?质押股票,也可以融资啊。
2018年,晨鸣纸业找控股股东晨鸣控股,无担保的借了8个亿,利率7%。“亲戚”借钱,利率这么高,“风险”是真的大。
(图片来自:pixabay)
本来就缺钱,还去搞融资租赁,这下就更缺钱了。在资金调配上,用“涸泽而渔”来形容挺合适。
谎称资金流动性良好 但融资租赁玩不下去
说了这么多石锤,说不定还有人不愿意相信,那直接上铁锤好了。
2019年半年报,晨鸣纸业称:本集团资金流动性和偿债能力均处于良好状态。
真的怀疑,这句话该是从其他财报里抄的,忘了删除。如果不是,这简直是赤裸裸的诈骗啊!我再也看不下去了。
2016年到今年三季度,资产负债率都在高位:72.58%、71.34%、75.43%、75.81%。对于制造业来说,数字越大,越危险。已经远远超出同行业的平均水平了!
这次,晨鸣纸业玩不下去了,2018年和2019年半年报都说,要压缩融资租赁的规模。
2017年花62亿扩大业务,2018年就压缩业务,变脸真快。
这项业务毛利高达89.11%,为啥不做?因为这个业务是借钱来做的,做不动了。打个比方,一年借100亿,赚10亿,年化10%,借款利率6%,除掉税费人工成本,剩啥?万一借的钱没还上,子公司保不住,母公司都要赔进去。
再做下去,风险很大,管理层也知道。
(图片来自:Pixabay)
但是他们说自己资金流动性状态良好,这就有点儿不厚道。
因为今年3月份,晨鸣纸业还借了4个亿。拿造纸机生产线去融的资。
所以说,能动用的资产差不多动用的差不多了。像融资租赁这种需要高度流动性的业务,真的玩不动。
不仅如此,控股股东晨鸣控股持股4.45亿股,质押了74.88%。
不得不让人想到,东旭光电爆雷当天,就要换控股股东,股票停牌。大股东质押股票占比87.39%。如果不停牌,后果很难想象。东旭光电真聪明。
君子不立危墙之下,排好队,绕着走,安全第一!