券商频出新招去封堵的两融“绕标”，你听说过吗？
新浪财经2019-09-29 10:58
来源：东方财富网
【导语】
8月下旬，A股经历了一次融资融券标的大扩容。从950只标的股票，增加到1600只标的股票。可供融资融券的股票市值已经占到了总市值的80%以上。
但是，虽说可供融资融券的股票范围扩大了，但是两融杠杆比例却并没有提升，一般默认都是1比1的杠杆。随着市场风险偏好的变大，想要加更高杠杆的人开始研究新的玩法——两融绕标。这东西简单说就是：既可以加更高杠杆，还可以买不在两融标的名单内的股票。
具体怎么做到的，看视频吧！
【正文】
一、两融规则
在说两融绕标的玩法之前，我们先熟悉下融资融券业务规则。在融资融券规则第四章第十一小节明确写道：4.11维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。
简单解释一下，意思就是维持担保比例大于300%的部分可以自由取出。举个例子大家就懂了：假设你有30000元市值股票或者现金作为担保，你借10000元钱。此时你的担保比例就是总资产30000/负债10000*100%=300%。如果这30000市值股票或者现金，增加到了35000元等值，那么你就可以取出这多出的5000元现金，或者随意处置5000元等值股票。
先来说一说两融绕标套现最开始的一个手法，也是最简单的一种手法，虽然已经被监管叫停了，但是可以用作入门案例。
注意，财爷这里只是给大家讲解，并不是鼓励大家去弄。
猫腻就出在，当融资还钱的时候，有两种模式。第一种，是卖券还款，按照借钱的先后顺序去还钱。第二种是普通卖出，指定还某一只券的借款。我们详细来说。
二、初阶两融绕标
假设你的股票账户买了300万市值的股票，按照合法的融资杠杆是1比1，为了方便计算，在不算费率和折算率的情况下，我们就当也有300万的信用额度，来融资买入股票或者融券卖出股票。
第一步：先融券卖出100万的股票A，此时你融券负债了100万。
你手里拥有的：
资产：300万普通账户的股票、融券卖出所得的100万现金
负债：融券欠下的100万股票A
第二步：再融资买入100万的股票A，此时你又融资负债了100万。
你手里拥有的：
资产：300万普通账户股票，融资买入的100万市值股票A，融券卖出的100万现金。
负债：融券欠下的100万股票A、融资欠下的100万。
第三步：将融资买入的100万股票A，以“现券还券”的方式偿还融券负债的100万股票A，抹平了融券欠下的100万。
你手里拥有的：
资产：300万普通账户股票不变，融券卖出剩下的100万现金还在，这是关键。
负债：融资买股票A所欠下的100万。
那么我们来算下，担保比例=总资产/总负债=(300+100)/100*100%=400%。因为维持担保比例300%以上的部分可转出，所以你现在可以取出这100万现金了。可以取出的这100万现金，是可以随意买卖不是两融标的股票的。
然后新账号依然可以再次加杠杆，可以让你实际上的杠杆率大于1比1。
但是要记住，这100万元并不是就属于你了，还是你从券商那里借的，即便是你转出来了，你原有的信用账户还是要按期算利息的。同时还得保证你普通账户的那300万市值的股票不缩水，如果跌到290万市值了你还得补充保证金。
这种方式的两融绕标套现已经被监管叫停。
三、进阶两融绕标
在名单内，有3只可以实现T+0交易模式的ETF产品：黄金ETF(518880)、H股ETF 510900以及恒生ETF 159920。这三只ETF产品是绕标操作最常用的借道标的。
以黄金ETF和恒生ETF为例。
假设你的股票账户买了300万市值的股票。
第一步，先融资100万买入黄金ETF，再融资100万买入恒生ETF，投资者总计借入200万
元，同时持有黄金ETF和恒生ETF的产品持仓。
第二步，按照卖券还款的路径，卖出所持有的恒生ETF，得到100万元用来还款。
但由于这类路径中，还款的先后顺序是按照借款的先后顺序进行，所以根据规则，用来买入黄金ETF的那100万元还清了，用来买入恒生ETF的那100万元反而还显示欠款。
至此，投资者欠款100万元，仍持有黄金ETF的持仓，但系统会显示，在黄金ETF这笔交易上已经没有负债。
第三步，以普通卖出的路径，卖出所持有的黄金ETF，得到100万元，
但由于系统显示黄金ETF交易账户并没有负债，所以这笔资金将会留在投资者的账户上，成为其自有资金。
经过这三步倒手，投资者就拥有了100万元的自有资金。
由于监管层对于自有资金的买入证券标的并无限制，这就意味着，投资者可以用融来的资金，买入两融标的名单之外的股票，并不受监管约束。
但是恒生ETF名下的那100万负债依然还是在的，并且按期计息。
并且股票账户300万市值的股票不能缩水，否则要补充担保品。账户内300万市值股票不能缩水，否则要补充担保品。
这三只ETF产品是T+0交易，能否融资买入，是绕标操作中的核心。绕标操作并不是券商提供的服务，而是现有制度中的一项漏洞，目前并没有一个有效的办法去避免这个漏洞，除非更改规则，但更改规则又势必会影响正常两融业务的开展，所以关键在于券商是否把这三只ETF产品放在融资标的范围里。
就算把T+0的ETF剔除标的池，也可以通过正常T+1的标的券实现，只不过需要更多时间和冒涨跌风险。
为了封堵融资融券绕标套现操作，券商更是频出新招——修订卖券还款的偿还顺序。
某大型券商已经在5月29日向客户发布了《关于调整融资融券业务买券还款偿债顺序的公告》。
公告称，经研究决定，将原融资融券业务合同中的“甲方选择‘卖券还款’方式卖出信用证券账户内证券所得价款，按融资前款到期时间顺序优先偿还先到期的融资债务，同日到期的按买入时间顺序优先偿还成立在先的融资债务”，
修订为“甲方选择‘卖券还款’方式卖出信用证券账户内证券所得价款，优先偿还本券融资欠款，余款再按融资欠款到期时间顺序优先偿还先到期的融资债务，同日到期的按买入时间顺序优先偿还成立在先的融资债务。”
在如此冗长的修订表述背后，背后指向的就是两融绕标。
（文章来源：东方财富研究中心）
(责任编辑：DF078)
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