国盛证券刘郁：下半年看好基建投资 地产投资将回落
新华网2018-09-28 20:30
新华网北京9月28日电 日前，国盛固收分析师刘郁做客新华网证券期货投资者教育基地线上《股市e事厅》栏目，就下半年经济走势与资本市场关注的热点话题与网民互动交流。
对于下半年“三驾马车”将如何助力中国经济发展，刘郁表示看好基建投资的拉动。她认为，下半年基建投资可能企稳反弹，制造业投资和民间投资温和扩张，地产投资则可能面临回落。
对于判断基建投资反弹的原因，刘郁表示，今年7月底，部署下半年经济工作的政治局会议给出了答案，“加大基础设施领域补短板的力度”。近期，财政部发文推动地方债加速发行，以支持基建投资。8月14日，财政部发布了一个加快发行专项债的意见[ 《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》]，要求各地到9月底完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%。
刘郁认为，今年基建投资增速放缓，与非标融资受限、财政支出放缓导致的资金来源减少有关。专项债多投向基建相关项目，发行加速，再加上银保监会通过宽信贷的配合，后续基建资金到位也随之加快，基建投资企稳甚至反弹的可能性比较大。
此外，基建投资发力的方向，近期已经比较明了，趋向于交通运输方向。铁路今年原计划安排7320亿，最近铁路总公司提到要重返8000亿元。[ 2014到2017年，全国铁路固定资产投资额均超8000亿元大关，分别完成8088亿元、8238亿元、8015亿元和8010亿元。
刘郁以近三年投资投资数据分析得出，铁路一般是下半年高，大概占到全年的60-70%。7月底，国家发改委重启一度叫停的轨道交通建设规划审批，通过了吉林长春第三期城市轨道交通建设规划。交通运输相关的投资大概1年6万亿，占基建1/3。前7个月交通运输的投资同比增速是4.6%，有回到两位数增速的可能性。其他的，比如水利、环境方面的投资，可能也会反弹。
从资金来源角度的测算，中性假设下，下半年基建资金来源同比去年增加1.5万亿，对应的基建投资增速可能从当前的2%（包括电力、热力和水的生产供应）反弹到5%以上，但达到10%的可能性也不大，去年大概是14%。
对房地产投资，刘郁倾向于认为增速可能会下行。这个判断的基础在于中央对于地产的调控政策没有丝毫放松，刚才提到的7月政治局会议新闻稿里有一句话“坚决遏制房价上涨”。地产调控不松，地产企业面临的融资环境整体是偏紧的，地产投资对于地产销售回款（按揭贷款、预收款、定金）的依赖度比较高。在政策调控不松的背景之下，地产销售增速很可能面临放缓，这也就会导致地产投资资金来源进一步放缓，地产投资也将随之放缓。
另外，今年前7个月地产投资增速在略高于10%这个位置，最主要的增量来自于土地购置费，也就是地产企业拿地支出，而建筑工程、安装工程的同比增速是负的。这说明地产企业拿地占用的钱比去年明显增加，然而能拿出来做建筑安装的钱同比去年是减少的。这也在一定程度上说明了地产企业面临的资金约束。因而，对下半年地产投资，国盛证券团队还是保持谨慎，回落到8%以下的概率会比较大。
对制造业投资和民间投资，刘郁表示下半年将温和扩张。这两个科目有相当一部分是重叠的，制造业投资超过87%是民间制造业投资。制造业投资温和扩张，反映的是这一轮周期工业产能利用率提高以后，企业主动扩张产能。今年以来，政府对小微企业融资的持续支持，包括央行定向降准等多项政策。有望助推民间投资加速增长。
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